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對衝基金年底逆襲押注：收益率曲線趨平及放空美元
對衝基金今年在債券及外匯交易上很難賺到錢，但隨著2017年步入尾聲，他們似乎指望以一套雙管齊下策略來美化績效：押注美國收益率曲線趨平及美元走軟。如果美債及美元近期走勢足供參考的話，這套策略就賭對了。美債收益率曲線為逾10年來最平，且趨平速度極快，而美元已連續三周錄得跌幅，為7月以來最長連跌。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)的最新數據顯示，投機客增加了10年期美債的淨多倉，及較短天期美債的空倉，另外也在兩個月來首次提高美元空倉。由於預期美聯儲(Fed)將進一步升息，交易員押注短債收益率將上升，但預期低通脹及低成長將壓抑長債收益率。美國兩年期與10年期公債收益率之差周一縮小到56個基點，這段收益率曲線為逾10年來最平。
才不過一個月前，兩者收益率之差還在85個基點左右，因此當前趨平的速度顯示，收益率曲線明年初就可能倒掛。過去40年，每當收益率曲線出現倒掛，衰退很快就接踵而至。這次情形是否會不一樣呢？在經濟以大約2.5%的幅度穩步增長、且接近充分就業之際，並無明顯原因解釋當前收益率曲線何以這麼平坦、或何以這麼迅速地趨平。
對衝基金和市場投機客是否認為經濟即將放緩、甚或出現衰退，這並不重要，他們正在進行的恰是把握趨勢，在年底結帳前盡可能地從中多榨取一些利潤。CFTC數據顯示，11月21日止當周，投機客所持美國兩年期公債期貨淨空倉增加28,646口至227,294口，五年期公債期貨淨空倉則增加逾75,000口至311,268口。
兩年期和五年期公債期貨倉位雙雙邁向幾周前分別創下的淨空倉紀錄--兩年期312,453口，及五年期469,845口。各天期國庫券和直至三年的公債收益率，當前處於2008年底以來最高。2008年當時全球危機環伺，債券收益率紛紛降至記錄低位。五年券收益率距九年新高則隻有幾個基點。10年期公債收益率則是另一番光景，仍未升破3月觸及的高點約2.60%，而且在9月險些跌破2%，目前一直盤旋在2.35%區域。
美元在9月和10月的整理期過後上攻乏力，這與收益率曲線趨平的走勢相吻合。美元現在距離9月初觸及的20個月低點仍不遠。美元已經回吐了10月以來的全部漲幅，有可能創7月以來最大單月跌幅。上次連續四周周線下行是在4月。
CFTC最新數據顯示，11月21日止當周，投機客美元兌日元、歐元、英鎊、瑞郎、加元和澳元淨空倉從前一周的6.43億美元激增至31.5億美元。涵蓋美元兌紐元、墨西哥披索、巴西雷亞爾和俄羅斯盧布這幾種貨幣淨倉位的廣義指標顯示，美元淨空倉較前一周的24.1億美元增長逾一倍至52.3億美元。
對於進行債券和外匯交易的宏觀對衝基金而言，今年的形勢比較艱難。宏觀策略對衝基金今年迄今僅漲3.5%，在倫敦研究公司Preqin追蹤的六種投資策略中表現墊底。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-11-29 14:39:52