54      英雄聯盟

A股這次下跌，與國際資本局勢密切相關

本輪A股下跌是與國際市場的動蕩密切相關的。我們很難相信一個股票市場能夠獨立於國際金融體係而獨自存在，在過去相當長的時間裏，A股就是這麼一個奇葩的例外，如今這個例外在深港通，滬港通開通之後，在逐漸改變，一個逐漸開放的資本市場最終的結果必然是和全球環境同步，並且接受國際政治軍事等成為係統性風險的一部分。特別是A股在之前A股的係統風險僅僅是政策麵和資金麵，我們可以稱之為政策市。隨著滬港通、深港通，以及加入MCSI指數等市場博弈力量的增加，市場內的力量正在找尋新的平衡，這個時候體現在資本市場上的，必然是一出出悲喜交加的劇情。

係統風險股民是無法避免和預知的，朝核問題的升級就屬於這麼一個係統風險，而相對於宏觀麵的貨幣政策，財政政策，這個外來風險強度一般，況且配合人民幣大幅度走強，當心理風險釋放之後，反而會吸引外部資本的湧入。今年年初我們談匯率的時候就談過這個景象，之前恐慌性流出，如今又有一些美元開始恐慌性流入中國。當然美朝是否開戰我們還無法預估，唯一可以確定的，這個危機如今看還隻是個短期的危機。即使這個危機出現惡化情況。“淩冬終將過去。”不同體量國家之間的戰爭注定是短暫的。所以投資人並不需要恐慌。

有色金屬股票這次跌的很慘，有色金屬股票是否真的見頂了呢？這還要看需求，看個股市淨率，看個股金屬品種的比重，戰爭甚至會促進一些金屬消耗，戰爭也會讓貴金屬走入上升通道，所以我們之前建議普通投資人配置一點黃金類股票。從需求來看，有色未必真的前途灰暗，當然也要看具體是什麼金屬什麼需求什麼趨勢，但是鋼鐵股票，我們看到風險正在積聚。我們認為供給側改革的目的是讓鋼鐵行業整體精細化，並減少粗鋼產量，讓價格維持在成本以上。而之前短暫的鋼材價格上漲十分不利於出清，也不利於產業升級。所以全行業的冬天可能會在今冬再一次降臨。

我們看到歐盟對中國不鏽鋼加征臨時關稅，而且這一類事件在曆史上是經常發生的，我們國家所產的鐵礦石質量不好，所以鐵礦石上麵中國的鋼鐵企業對國外還是有一定依賴性，鋼材價格上漲往往伴隨上遊鐵礦石的同步上漲，利潤往往隻是按季度體現幾個季度，而在之後的時間裏麵，鐵礦石的長期大宗采購合同又會讓鋼鐵企業成本繼續上升。而國內的投資人也看出了這個問題，中鋼協定義鋼材價格上漲是炒作，沒有明顯需求支撐，這也是試圖打個提前量，讓如今過熱的預期冷卻一下。所以無論內外綜合的看，鋼鐵行業都沒有很好的需求拉動效應。

對煤炭行業，我們也看到煤炭其實類似鋼鐵行業，總體上都存在過剩的情況下，煤炭的改善源自夏天的炎熱及神華的停產波及，有一定的短期需求邏輯。但是鋼鐵現在卻沒有太多了上漲的邏輯支持，在工業上粗鋼的需求還會進一步降低，而水處理環保對於鑄管的需求也在去年基本上釋放，更精細的鋼鐵產品工藝難度不亞於飛機發動機，而房地產，上半年先是經曆了狂熱，後來房產定調之後，新房建造動力減弱，更有甚者，如萬達完全徹底的用三個月不到的時間退出了房地產領域。所以鋼鐵未來的需求爆發我們看不到，高科技產品使用的鋼材越來越少，複合材料越來越多。而我們國家鋼鐵的產能還是需要繼續出清。

我們春節給出的微信cannes8118免費股票池裏麵，幾個有色標的是基於需求端得出的，現在回頭看，很多股票都已經翻倍。任何行業都不能脫離需求看問題，我們在看鋼鐵行業全行業的時候，沒有找到很高品質的產品，如今鋼鐵產品的資源稟賦在急劇下降，比如一個簡單的軸承主要看的是摩擦係數，有人看到過一個視頻中，德國和中國製造軸承的區別，很簡單，就是讓軸承旋轉，誰先停誰就是次品，再比如一個剪刀盤看的是耐久。這不是說中國有些工藝不行，而是說鋼鐵越來越脫離了資源的依賴，成為一種技術的競爭。鋼不在多在於精。所以，鋼鐵企業的機會隻能寄托於生產特殊鋼材企業。

所以，綜合來看，未來有色金屬的行情還沒有結束，煤炭或許可以持續到年底，而鋼鐵行業，除了一些細分行業龍頭，反彈恐怕會告一段落！

最後更新：2017-08-20 02:15:44

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