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A股兩融迫近萬億，2015年股災會否重演？

導語：祥林嫂坐在交易所門口大哭，見人就說，隻知道熊市要死人，沒想到牛市也會死人，隻知道爆炒過的股票會暴跌，沒想到沒怎麼漲的股票也會暴跌。雖然，這是股民們編出來的段子，但是中國股民像樣林嫂這麼絮叨的不在少數。

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A股兩融迫近萬億，2015年股災會否重演？

自從滬指衝破3300點魔咒之後，市場上看多的情緒逐漸占據了上風，而作為例證之一，兩融餘額的持續走高也反應出當前投資者的樂觀心態。這樣的樂觀不是沒有道理，從曆史數據看，2014年12月19日兩融餘額突破萬億元。

而隨著2015年上半年牛市啟動，兩融餘額從2015年初的1萬億元逐步上升到牛市頂點的2萬多億，上證指數也從3100點攀升至5000點以上。而進入9月以來，兩市融資融券餘額幾乎每天都在刷新著年內的新高。截至9月20日收盤,滬深市場融資融券餘額報9976.62億元,距離萬億關口僅一步之遙。

（滬深兩市融資融券餘額變化）

融資融券：場內杠杆

融資融券交易又稱“證券信用交易”或保證金交易，是指投資者向具有融資融券業務資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券並賣出（融券交易）的行為。

2010年03月30日，上交所、深交所分別發布公告，表示將於2010年3月31日起正式開通融資融券交易係統，開始接受試點會員融資融券交易申報，我國A股市場的融資融券業務正式啟動。

今年6月至今，兩融規模經曆了長達3個半月的升勢，這是2016年以來，兩融餘額走高持續時間最長的一次。隨著兩融餘額的不斷走高，曾經一度銷聲匿跡的股票場外配資似乎又有了死灰複燃之勢。小編通過互聯網搜索引擎以“股票配資”四個字為關鍵字搜索新聞，找到約83,200篇，而這其中充斥著大量推薦各自配資平台的所謂“新聞”。

股票配資：場外杠杆

股票配資是指股票配資公司可以在您自有資金的基礎之上再給您提供1-10倍的配資，比方說您有10萬，股票配資公司可以給您提供10萬到50萬至100萬的資金；交易的賬戶是由股票配資公司統一提供，賬戶完全由您獨立操作，盈虧自負，股票配資公司收固定的利息。

無獨有偶，一度禁止的股票分倉係統也開始通過各種手段開始重出江湖。據21世紀經濟報道，目前部分配資公司采取新的技術手段進行股票分倉操作，配資公司下的分倉係統分為實盤和虛擬盤。實盤為子賬戶的交易可以直接對接母賬戶，在券商的交易係統體現。這種模式與此前HOMS類似，該模式下有母賬戶，旗下有諸多子賬戶。

配資公司會將子賬戶提供給投資或者。當前配資公司的分倉係統均為自主開發或通過第三方機構進行開發。在2015年監管層清理場外配資之時，券商就不允許對接外部信息係統。另一種為虛擬盤，子賬戶的交易沒有直接到交易所，本質上是投資者和配資公司的對賭。

複盤2015年的悲劇，罪魁禍首是高杠杆

2015年，股災的殺傷力史無前例。這一年因為股市突發性嚴重暴跌導致的慘劇接連上演，而罪魁禍首就是高杠杆場外配資釀出悲劇。

在2015年的一輪牛市中,場外配資這個技術化的術語,迅速變成了股民耳熟能詳的一個詞,這樁隱秘生意正紅火在各個城市裏。至於具體的資金規模,當時官方並未發布明確統計:據媒體報道,當時僅配資規模就已達萬億。

杠杆比例從最開始的1:2,到1:4,再到當時民間盛行的1:10,股市儼然已經被發展成了“民間借貸的賭場”。之所以如此瘋狂,因為股民用一萬的本金,以1:10的杠杆,向配資公司融入10萬元,這是股民手中就有11萬元的賬戶,隻要該賬戶盈利1萬,對股民來說,收益即為100%。但同樣,如果該賬戶的虧損達到1萬,也就相當於虧損了100%。

2015年的A股牛市的確讓很多股民賺的盆滿缽滿。然而複盤2015年上半年的行情不難發現，這波行情的特點是市場融資資金比例非常高，特別是場外融資。

在資金持續不斷推升行情的外表下，基本都是融資資金所為，也就是都在用高利息借來的錢炒股票。但是，場外配資的成本很高，傭金都在萬5以上，利息也不低。如果30萬配資比例1:3就是30萬加90萬，操作資金120萬，拋開交易成本，震蕩個10%就是12萬，本金低於50%就要補本金了，1.5個跌停板就要出局了。

出局已經算是最好的結局了，當時還有很多的股民，因為炒股家破人亡成為新聞熱點，也讓市場進一步認清配資的殺人於無形。

2015年6月10號晚上10點左右，長沙市一名32歲的男子從小區的22樓墜亡，墜亡的男子姓侯，有一個6歲的孩子。初步調查顯示，該男子墜亡與他用四倍的融資杠杆重倉了一隻股票，在股票兩個跌停之後賠光了本金有關。

據小區居民介紹，侯先生平時喜歡炒股，不惜花費巨額資金使用融資杠杆來投資股市博弈。知情人介紹，侯先生虧了170萬，並用融資杠杆翻了4倍。賠光了之後，他妻子也太不理智了，跟他吵了一天還繼續吵，本身股票虧了就有壓力，如果妻子再跟他吵，他就承受不住了。

悲劇發生之後，一起關於侯先生的貼吧迅速瘋傳網絡。貼吧信息顯示，“離開這世界之前我隻是想說，願賭服輸，本金170萬加融資四倍，全倉中車，沒有埋怨誰，都怪我自己貪心，本想給家人一個安逸的生活，誰想輸掉了所有，別了，家人，我愛你們，我愛這個世界。”

因為股票，因為錢，一個年輕的生命就這樣逝去了。實際上，候先生手裏有170萬，在當地也可以稱之為高淨值人士。如果他就拿這170萬炒股不加杠杆，無論如何他也賠不光。

即使加一倍杠杆，也就賠個百八十萬。問題的關鍵是這位先生被以前股票的盈利誘惑了，以為加了四倍杠杆，就能獲得四倍的收益。這種隻想盈利不想風險的片麵思維，是他悲劇的根源，也是所有虧損股民的共性。

熊市不言底，牛市不言頂，這是A股自誕生以來最流行的一句話。2015年大盤在衝向6000點的路上，牛市不言頂響徹A股上空，股民好像被這句話洗了腦。

媒體報道，有些股民已經賣掉樓房，用房款來炒股；有些人則義無反顧地辭職，回家專職炒股；許多大學的學生，全班集體炒股；而有些股市專家驚愕地看到，80多歲的老大爺，拄著拐棍進入股票大廳。

這種情景在A股每次股災之前都常常見到，以往我們大A股有一個著名指數——自行車指數。

某證券公司的散戶股民幾乎人人賠錢，隻有門口看自行車的老太太賺了個缽滿釜滿，於是大家紛紛向她討教炒股秘方。她說，門口的自行車就是我炒股的“指數”，自行車少、股市蕭條的時候我就買股票，自行車多、人人都搶著買股票的時候我就清倉。

無獨有偶，華爾街也有一個擦皮鞋指數。著名的華爾街投資之王巴魯克，他因為在1929—1933年美國股市最大股災中全身而退而一舉封王。

股災前夕，巴魯克去擦皮鞋聽到擦鞋的小孩跟他高談闊論談股票，引起的巴魯克的警覺，隨後他全部清倉股票。這就是著名的華爾街股票賣出指數：當擦皮鞋的人都在談論股市時，股災就不遠了。不管是中國股市曆史，還是外國股市曆史，到了這種程度，就是瘋牛市，就是泡沫最大化了。因此泡沫一旦破裂，輕者傾家蕩產，重者丟掉性命。

甚至有網友調侃：“能說割肉的都是在炫富，融資的已經在削骨了，而配資的已經被挫骨揚灰了。”

曆史總是驚人相似，千萬別好了傷疤忘了疼！

“融資融券”作為場內加杠杆行為，雖然很大程度上反映了市場情緒和參與主體對大盤（或個股）走勢的預期。從曆史數據來看，兩融規模同上證綜指走勢的擬合度還是相當高的，但並不能僅憑這一單一指標進行方向判斷。

尤其是融資買入行為的確同市場走勢有高度契合之處並且能反映市場主體的參與熱情，但也要看到，這一指標最多是個同步指標，並沒有太強預示作用，甚至會表現出滯後性。在市場回調之前，常常能看到融資買入額突然迅速向上突破，因此過度依賴兩融指標做方向判斷有可能得出錯誤結論。

曆史的教訓值得反省。眼下A股正蓄勢衝高，兩融餘額不斷攀升接近曆史高位，在此市況下，你是趕這場兩融大潮還是在岸邊觀望？A股的股民朋友們千萬不要好了傷疤忘了疼。

總編輯：老嶽不群 編輯：宋佳懌

最後更新：2017-10-08 13:37:40

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