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市盈率可能是個坑，看它要小心

炒股，看雪球就夠了

每晚雪球菌給您離真相更近的剖析

很多人，被價值投資理論洗腦了，可是隻洗了一半，卻沒洗透，變成了半生不熟。

價值投資的核心是【基本麵+估值】，其中的最重要的是估值。

估值，其實很複雜。有很多種方法，其中最常用的就是PE, PB, PS, PEG這幾個指標。

這裏隻談PE的坑，其它的幾個指標，也一樣有坑，用的不好就會掉進去出不來。

PE這個指標，也有幾種變種的計算方法，常用的有三種：

1. 靜態PE = 當前市值 ÷上一財年的全年淨利潤 ；

2. 動態PE, 以當前市值除以最新公布的財報淨利潤預估的全年淨利潤，比如： 現在中報剛發布，那麼動態PE = 當前市值 ÷（中報淨利潤 ×2 ）；

3. TTM PE : 當前市值 ÷過去4個季度的淨利潤之和 。

這三個PE指標, 在不同的股票軟件或者網站上顯示的是不一樣的，所以，很多時候人們會疑惑：為什麼XX上顯示是25倍市盈率，而在XX上顯示的卻是32倍？ 不同媒體選擇了不同的PE指標（1-3），這是第一個小坑，注意觀察一下就好了，問題不大。

總體來說，不管用的是哪個PE指標，PE值越小，估值就越低，這是事實。

所以，大部分人總是拿PE值的高低來衡量公司估值的高低，大方向也是正確的。

但是，PE這個指標，它並不是萬能的錘子，哪裏的釘子它都能砸，其實是有很多“坑‘’的，或者說有它的使用局限性的，用的不好，就會掉進“低估值”的陷阱中去。

1. 周期性陷阱：強周期性行業，在行業最景氣的時候，公司盈利能力是最好的，利潤也很高，因此通常PE都很低，隨著周期翻轉，從景氣到不景氣，甚至到大麵積的虧損，利潤會越來越低，因此，PE會越來越高。因此，看強周期行業的PE, 一定要結合當前的行業周期，不能單看PE. 如果單看低PE, 認為“低估值的股票未來一定上漲”，肯定會掉進大坑裏。反過來，在行業從虧損到複蘇翻轉的初期，PE是很高的，這個時候恰恰是投資的最好時候，如果看PE很高，認為是高估，就會錯過最佳的投資機會。

2. 互聯網陷阱：互聯網行業的商業模式，決定了它的盈利模式和盈虧平衡點。看PE高低沒有太大意義，與其看PE值的高低，不如去看它的用戶規模和用戶活躍度。

3. 相對性陷阱：不同市場、不同行業，通常會有不同的估值水平，而且這種估值水平會維持非常長的時間。舉例來說，在A股市場，銀行股的長期PE水平都維持在10倍以下，而醫藥行業的長期PE平均水平，都在30倍以上。如果你總是拿銀行股的PE標準來看其它行業，你永遠都會覺得其它任何行業都處於高估狀態，那你除了買銀行股之外，其它任何行業的股票都不敢買了。銀行業的整體靜態估值都很低，但並不是所有的公司都是值得長期投資的，醫藥行業整體靜態估值都不低，但並不代表該行業的所有公司都是高估，不值得買。

4. 後視鏡陷阱： PE這個指標，是拿公司已經賺到的利潤跟市值比較而得到的結果。但是，公司在未來的經營狀況是會變化的。今天看似高估的股票，明年也許就會變低估，今天看似低估的股票，到了明年也許就會變成高估。比如，公司當前市值為100億，過去12個月的淨利潤為10個億，那麼TTM PE = 10， 看上去比較便宜（假設它是非金融行業），但是，如果明年公司的淨利潤會變成20個億，或者會變成4個億，那麼，當前的市值，對應明年的PE, 就分別是5倍和25倍。因此，看PE值的時候，更多的應該用【Forward PE】，而不是當前的PE. 這就是為什麼很多股票，看上去估值很低，但是一直不漲的原因，因為看未來，看不到它的增長前景，你天天看著它過去的利潤說它低估，沒用的！

講個笑話：一對男女青年相親，姑娘問小夥子“你年薪多少？”，小夥子回答：“20萬”，姑娘馬上心動了：“這麼年輕，20萬的年薪，低估值績優股啊！！”。姑娘再問：“你現在做什麼職位？”，小夥子回答：“我在家待業找工作6個月了，還沒找到合適的，因為6個月前，公司把我開除了，20萬的年薪是去年的”。姑娘轉身走了。--- 投資是看未來，曆史業績隻能證明你的過去，不能代表你的未來。

5. 高成長陷阱： 對於某些高成長行業中的真成長公司（講故事的公司例外），不能用PE看. 此類公司，在高速增長開始時，利潤基數比較低，PE看上去比較高，隨著公司業務的高速增長和業績的快速釋放，很快就會把PE值拉下來。比如，某公司現在PE=40倍，看上去真不便宜，但是，如果你經過深入研究後發現，它在未來2年內每年都肯定會有100%的增長，那麼，實際上它是一隻低估值的股票。

總之一句話： 投資是麵向未來的，不是麵向過去。我們花錢買股票，買的是公司未來能賺到的錢，而不是過去的利潤。所以，看估值，也要去評估公司在未來的盈利能力和增長速度，而不能僅僅用過去的靜態數據去評估。PE是死的，投資是活的，如果僅僅看死的PE, 也許會把我們自己看死。所以，使用PE這個指標，也要麵向未來，靈活的去使用，而不能死板教條地去看。

那麼，過去的曆史數據，有沒有意義？當然有。它是我們了解公司的基礎，更是預測公司未來的基礎，但它畢竟是過去的，是昨天，是今天，但不是明天的，我們更需要做的，透過過去是看未來，看明天的公司，會比今天更好還是比今天更差。

估值，是一門複雜的技術，也是一門藝術，如果僅僅用3秒鍾的時間，瞄一眼公司PE值的高低，就得出“這公司高估/低估”的結論，也未免太簡單了點。

最後更新：2017-10-08 04:28:44

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