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三個貝殼：“新生代”煩惱未決 A股返傭模式難複製

對於眾多新三板研究機構而言，如果在近兩年仍舊無法探索出契合新三板市場以及自身定位的激勵模式，想必各家的券商新三板研究將會出現大幅收縮。事實上，從2016年底開始，已經陸續有新三板研究團隊淡出視野。

距第十五屆新財富分析師評選結果出爐尚有3個月，但評選的硝煙早已彌漫。

如今，券商新三板研究機構也加入了新財富評選的序列中。

但在很大程度上，目前新財富有關新三板研究機構評選套用的仍是針對A股的評價體係，投票權重較大的仍是對A股熟悉而非專注於新三板市場的機構。

衝刺新財富

“新財富並沒有專門為新三板市場設計規則，給A股分析師投票的人也是給新三板分析師投票的人。”8月31日華南地區一家券商新三板研究團隊的人士講到。

沒有專門針對新三板市場設計規則一定程度上與目前新財富參與投票主流機構的構成有很大關係。

根據去年新財富公示，目前涵蓋投資人類型包含1000餘家機構。包括103家公募基金、全國社會保障基金理事會、中國保險保障基金有限責任公司、39家銀行、全部24家保險資產管理公司、98家保險、89家證券公司、481家私募基金、36家信托公司、44家財務公司/大型集團資產管理公司、179家QFII/海外投資機構等。根據最新消息顯示，今年部分銀行資管也將獲得投票權。

事實上，對這些手握投票權的機構而言，新三板並非主戰場。

“我們在拜訪或路演時常遇到對方沒有新三板市場的投資經驗，這種時候也隻能盡可能的從行業層麵入手，幹脆跳開新三板市場去談，盡量獲得對方的好評。”北京一家大型券商新三板研究團隊的人士8月31日透露。

“新三板作為一個新生市場，在這五年的發展過程中已經形成了一套自己的體係，有自己的玩法，自己的市場的估值，很明顯目前新財富評選並沒有專門為新三板市場的研究機構量體裁衣。”中信證券區域投行的一位人士8月30日表示。

傳統的拉票方法依舊是目前這些參選新三板最佳研究機構團隊的不二法門。

前述北京大型券商新三板研究團隊人士便說：“我們從年初就開始為今年的新財富評選做準備了，到這個月底我們已經搞了超過50場路演，爭取先把投票權重較高的機構都過一遍。對我們團隊而言，新財富是非常重要的考核績效。”

除投票機構的機構外，參選團隊數量少或也是新財富無法專門為新三板市場定製規則的因素之一。

據了解，在上一屆中，參選的券商機構僅有包括中泰、申萬宏源、安信等17家券商的新三板研究團隊參選。

研究前景困局

新三板研究機構參評新財富遭遇到評選體係困局恰好反映了目前新三板市場研究機構所遭遇的危機，即團隊激勵模式不清晰，無法與買方機構達成如A股分析師一樣的傭金返點模式。

對於賣方研究機構而言，買方機構的傭金返點是長久以來傳統的收入方式。

“國內主流券商的研究報告是免費的，其作為成本中心，盈利性不是重點。券商研究所盈利性不高，絕大部分收入都是通過買方分倉獲得。買方分倉，其實就是買方在證券交易過程中的傭金費用，因為是租用券商的席位進行交易，所以這筆費用可以看成對券商研究服務、席位平台服務的整體付費。”一位滬上大型券商研究機構的分析師8月30日表示。

但就情況來看，目前尚未有新三板研究機構可以複製這樣的激勵體係。

新三板市場特殊的情況，最明顯的反饋便是研究在二級市場和一級市場的時間錯配，複雜情況下很難和買方機構商議出較為合理的分成模式。

東北證券新三板研究中心負責任付立春指出：“時間維度上，新三板投研期限存在嚴重錯配。首先，新三板投資主要是三年以上的長期投資，但目前更多是類似A股的短期投機研究。其次，大部分研究的時效性太短，不多的新三板報告裏很多是日報、周報、點評等。然後，大部分隻是停留在材料整理和數據初篩階段，或者隻是在A股研究體係下炫技，能為定增、做市、直投或交易提供有價值建議的後續深度投研鳳毛麟角。”

並非沒有嚐試2015年至2016年中段，新三板市場曾有優秀的研究團隊同買方機構形成了類似傭金返點的合作模式。但此後這種合作未能持續。

“研究機構如果長期入不敷出的話，券商也會在內部相應地調整業務方向和投入比重。”前述北京地區大型券商新三板研究人士指出。

最後更新：2017-10-07 23:43:28

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