112
英雄聯盟
可轉債 知道了這些你還玩嗎？
近日有兩件事令可轉債成為了關注焦點。一、轉債進取這隻基金，從2014年10月底起漲，僅兩個多月漲幅就超過4倍，而近期則下跌超過30%。二、快報賽馬場股票擂台有位選手，堅持在可轉債與對應的正股間套利做差價，兩個月累計收益率達113.97%。
前者，是因為這隻基金是帶杠杆的，而其投資標的是近期跟隨股票一起大漲的可轉債品種，水漲船高加上放大效應和炒作效應，使其風頭直逼另一隻杠杆“名基”證券B。後者，則是操作者發現了可轉債與正股間出現的折價情況，通過逢低買入、轉股賣出，積小利為大利，實現了短期翻番。
不過，當可轉債因此而引起大眾的關注，引發一些人的投資欲望的時候，我要提醒的是，現在不是玩可轉債的時候！
首先，經過這段時間的上漲，多數可轉債已經漲幅巨大，其債券特性已經蕩然無存，風險已與一隻股票無異。
眾所周知，可轉債是公司發行的，可在一定時期內按一定比例或價格轉為該公司股份的債券。其麵值為100元，一般票麵利率較低，比如國電轉債，在六年的存續期內，年利率分別為0.5%、0.5%、1.0%、2.0%、2.0%和2.0%。也即，即使你持有轉債到期兌付，也就能獲得8%的累計收益。而現在，國電轉債的價格是176.19元，從一隻債券的角度來說，已經遠遠透支了它的收益率。
當然，之所以它會漲到這麼高，是因為對應的正股(國電電力)前期漲幅較大，由於可轉債可通過約定的轉股價(比如國電轉債轉股價是2.27元，即每1000元麵值的債券可轉為440股國電電力)轉為股份，正股上漲了，債券也就跟著上漲。
但是，問題就來了，由於國電轉債的價格已經漲到了176.19元，也即1000元麵值的可轉債，買入成本是1761.9元，按轉股價轉為440股國電電力，再按現價4.01元賣出，可得1764.4元，如果加上交易費用，這筆交易其實是虧錢的。那還不如直接買正股。
更何況，目前市場上大部分的可轉債，相比其正股，有較高的溢價率(見右表)，最高的如歌爾轉債，溢價高達26.93%。因此，在目前可轉債平均價格已經超過140元的情況下，買了死拿到還本付息肯定是要虧的，而要換成正股，也隻能選沒有溢價或有所折價的品種，但已經所剩無幾。
其次，其潛在的風險還來自於提前贖回。盡管在多數時候，轉債與正股間的轉換關係是相對穩定的，但若正股大幅上漲，達到一定條件，則會觸發贖回條款。比如，中國銀行周五公告，公司A股股票自2014年11月19日至2014年12月30日連續三十個交易日內已有十五個交易日收盤價格不低於中行轉債當期轉股價格(2.62元/股)的130%，根據相關約定，首次觸發中行轉債的有條件贖回條款。贖回登記日為2015年3月6日，贖回價格：101.304元/張。也就是說，如果你持有中行轉債到3月6日不賣不換股，則將被公司以101.3元一張的價格回購，而中行轉債目前的價格是167.34元！
值得注意的是，由於前一陣市場大幅上漲，已有多家公司股價觸發了提前贖回條款，如徐工轉債、工行轉債、石化轉債、國電轉債、南山轉債、中行轉債、中海轉債等。其中，徐工轉債的贖回登記日就在下周四(2月5日)，若在此之前不轉股，將遭受巨大虧損。
在此提醒，若要買轉債，先要了解清楚其是否已經觸發了贖回條款，登記日是哪天，否則一旦不明情況錯過了轉股期，後果很嚴重。
第三，可供選擇的品種越來越少，市場也基本抹平了套利空間。如前所述，由於不少公司已經公布了提前贖回的公告，可轉債品種將明顯減少。目前滬深兩市的可轉債也不多，僅為24隻，一個月內陸續有公司提前贖回，到時候可供選擇的品種將更少。同時，截至周五收盤，可轉債相比正股平均溢價率為10%左右，有折價的幾隻，比例也比較小。所謂的套利空間，已基本被抹平。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-11-03 19:14:08