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秦蠡論股：A股價值投資存六大暗疾 盲目套用慎防水土不服

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今日大咖：秦蠡論股

球體投資理論開創者。球體投資理論為本人首創投資理論，不是純粹的價值投資，也不是純粹的趨勢投資。嚴格地說，該理論走在價值投資之前，走在趨勢反轉之前。出手必是大牛股，不是大牛股不手。

投資茅台獲利7倍，瀘州老窖獲利56倍，五糧液獲利5倍，東阿阿膠獲利3倍，古井貢酒獲利7倍，雲南白藥獲利3倍，魚躍醫療5倍……

近期，A股市場喝酒吃藥行情再起，市場上價值投資吹捧聲音日益高漲，好像A股已經真正進入價值投資時代一樣。另外，解讀白酒醫藥股上漲原因也眾說紛紜，奇葩頻出。有人解讀消費升級誘發白酒股上漲，有人解讀震蕩市避險資金推動喝酒吃藥行情，也就有解讀價值投資興起誘發白酒股大漲。我認為很荒謬。球體投資理論認為白酒股暴漲的前提是經過上一輪衰退期之後，白酒行業進入業績複蘇階段，目前業績複蘇剛剛傳遞至二線，接下來三線白酒股有望實現業績複蘇。詳見前文《秦蠡論股：揭秘白酒股輪動邏輯 二三線品種將爆發》。醫藥股的上漲邏輯是經過兩年衰退期後，業績開始反轉及補漲。詳見前文《秦蠡論股：醫療器械股行情剛剛啟動 四大金剛有望起爆》。

首先，球體投資理論下半年最看好二三線白酒股、醫療器械股、軍工股。不巧的是，近期領漲板塊正是我前期看好的，一個不落。不過對於這些板塊的上漲邏輯，球體投資理論不同的認知。我並不認為A股已經進入價值投資時代。其實，球體投資理論認為價值投資理論就是“接盤俠”理論。球體投資理論主張在行業及公司反轉前期布局，經過業績複蘇期，估值修複期，最後走到業績持續穩增期，也就是價值投資者最看好的“完美財務報表”期逐步撤離。目前，白酒股在持續大漲之後，一線白酒股的財務報表異常靚麗，所以白酒龍頭股成為價值投資者的最愛，好像買了白酒股就會永遠增值一樣。球體投資理論認為，價值投資者鼓吹白酒股價值之時，正是風險累加之時。當然，我說的是一線白酒股。

按球體投資理論，白酒股本輪上漲的真正邏輯是業績複蘇+估值修複+成長性。顯然，一線白酒股已經走到炒作成長性的階段，該階段正是泡沫累積階段，短期可能有會劇烈震蕩。當然，一線白酒股後市仍有不小的上漲空間，但球體投資理論認為二三線白酒股的上漲空間將遠遠超越一線白酒股。原因詳見《秦蠡論股：白酒板塊還能漲三年 二三線品種將爆發》、《秦蠡論股：白酒股泡沫論嚴重謬誤 一次新股孕育驚天大爆發》。

A股價值投資存六大暗疾 盲目套用慎防水土不服

1、 價值投資即以低於個股內在價值的價格買入然後長期持有，在個股價格超過內在價值時賣出。問題是，個股內在價值如何界定？淨資產？A股破淨的銀行股、鋼鐵股比比皆是，你敢買嗎？貴州茅台、雲南白藥等股票倒是符合價值投資標準，但是等散戶發現它們的價值的時候已經高不可企。人不識貨錢識貨，高成長性股票市盈率幾乎很少低於30倍。而且，前文提出價值投資理論其實是接盤俠理論，等價值投資者發現某公司財務報表穩健，業績靚麗而不能自持，匆忙買入後往往會發現公司已經過了成長期，業績開始增長緩慢甚至出現業績變臉。其實，這是正常現象，價值投資者本來就被球體投資者界定為接盤俠。

2、 上市公司現金分紅意願不足，高送轉滿天飛，10轉20甚至變成“起步價”。

3、 大股東一股獨大且家族經營模式比比皆是，所以投資者看到上市公司將優質資產低價轉讓給大股東等等類似的掏空上市公司的行為居然在股東大會上“高票通過”就不足為奇了。

4、中國企業欠缺持續發展的基因，欠缺開拓創新的普遍風氣。比如，某上市公司的主營業務在市場飽和前處於高成長狀態，但一旦市場趨於飽和或者業內激烈競爭導致業績下滑，公司是否能穩步推出具有較強增長潛力的新產品或新服務？在美國，偉大的企業起初也許隻是個小作坊或者夫妻店，為什麼能屹立於世界500強之峰巔？較高的研發投入及創新意識。舉個例子，美國杜邦牛不牛？世界500強，成立至今214年（截止2016年），剛開始隻生產火 藥，後來開始生產尼龍，後來又生產殺蟲劑，又生產醫藥等等，如今業務遍及農業、食品、建築、交通等眾多領域。沒有強大的研發投入和能力，如何才能從“小矮人”成長為“綠巨人”？在中國，我們見到的是，大部分企業未分配資金閑置甚至用來理財，也有企業“拍腦門”跨界並購，從哪兒能看到可預期的穩定的高成長性？筆者所知道的，也僅有雲南白藥、華為等有限的幾家企業具備持續的成長性，而其他看似具備高成長性的企業僅僅是市場未飽和，靠天吃飯而已。

5、 財務作假。這個敏感話題不多說。

6、監管存漏洞、投資者不理性，股市大跌之後罕有靠自我修複能反轉之舊例，國家隊不救市，股指難企穩。政策底之後還有市場底，最後一波殺跌多少人能存活，談何抄底？妖股滿天飛，價值藍籌成“爛白菜”，劣幣驅逐良幣，人心思投機，談何價值投資？

筆者簡介：秦蠡，球體投資理論開創者。球體投資理論不是純粹的價值投資，也不是純粹的趨勢投資。嚴格意義上講，它無視大市波動篩選牛股，走在價值投資之前，也在趨勢反轉之前。部份戰績：投資茅台獲利7倍，瀘州老窖獲利56倍，五糧液獲利5倍，東阿阿膠獲利3倍，古井貢酒獲利7倍，雲南白藥獲利3倍……

最後更新：2017-10-21 17:00:03

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