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新三板再下一城 A股凜冬將至

作者：書記不洗澡

壓抑許久的新三板江湖迎來一陣歡唿，朋友圈連續十幾條下來全部是PE做市的快訊，連我的研究員小魔獸都興奮的喊著加倉新三板。

千裏長堤之蟻穴

做市商擴圍最核心的意義，不是從券商增加到PE機構，亦或基子、期子、證詢其他機構，是從自營資金擴展到資管資金。此前做市的是券商自營資金，有兩個瓶頸：一是資金體量很小，二是投資風格審慎。一旦將做市資金擴展至資管，兩個問題都解決了。新三板的活躍度將大增，當然內幕交易、操縱市場的亂象也將颶增，構成對金融監管的壓力，不過從曆史視角下看是事物發展的必然代價。

為什麼是PE

基金子公司：資產管理規模9.8萬億，也是證監會監管範疇下的金融機構，有進軍新三板業務的資金和政策優勢，隻是過往的主營業務在非標市場，主動管理業務不多，進入新三板市場要新建業務條線和重新配置人員。

證券投資谘詢機構：如果管錢就是資產管理機構了，如果不管錢怎麼做市？是個偽邏輯。

期貨子公司：主營業務在期貨市場，且貌似資產管理規模也很小，也沒什麼錢。

曆史性的跨越

允許PE資產管理資金做市，政策深意可能在於保險和公募資金準入有望加速。PE和保險、公募的資管管理規模最大的區別，不外乎就是前者隻管理高淨值和富裕人群的，後者管理大量中產階層和普通居民的錢。如果普通居民的錢能夠通過保險和公募間接進入新三板市場，那麼直接進入又有什麼不可能？

陸家嘴會有更多的哈士奇

一個江湖可以有兩種平行生態，既有高大上的投資機構和投行思維，也有發自草根的金融創新。做市商擴圍如此明顯的信號，相信又會引得更多的非合格投資者湧入。過橋開戶和場外轉讓並不會有減少，有需求就有市場，無論你看的上或看不上。

A股，Winter is coming

目前動輒30億的殼費，是A股上市公司上演的最後的狂歡。資本運作高手（包括融資端和投資端的）在從不理性的，狂熱的中小投資者刮走最後一筆智商稅。A股上市公司注定回歸真實的價值，傻傻堅守的投資者注定成為本輪資本市場改革的犧牲者，中國資本市場雙軌製的格局已經非常明朗。

壓倒A股的倒數第三根稻草

中國經濟轉型必須金融體製轉型，金融體製轉型必須資本市場。資本市場從審核製遷徙到注冊製是勢在必然，新三板在融資端已經實現了市場化，投資端的市場化也僅差三步：第一步做市商擴圍，第二步保險和公募準入，第三步投資者門檻降低。如今第一步已經即將邁出，第二步和第三步也會邁出。隻是可行性的路徑是：大步分解小步，快步改為慢步。

本文僅代表作者觀點，不作為投資建議。

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最後更新：2017-10-08 07:52:15

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