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资本魔术手——市盈率的那些事儿

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说起市盈率，股票圈内是无人不知无人不晓。最大众的看法就是市盈率嘛，价格/每股盈利，公司估值指标，越小越好，全文完。

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切回来，大众眼中的市盈率其实只是市盈率的一小部分，甚至有些是有失偏颇的。今天我们就来带着联系的眼光全面地看看市盈率。

市盈率的含义

市盈率又称PE，计算方法有两种：一种是市值/净利润，一种是价格/每股盈利。市盈率的含义比较好理解，就是获取公司每一元利润所支付的价格，或者收回初始投资所需要的时间。例如一只股票的市盈率是20，这说明收回最初投资需要20年时间。

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市盈率的意义也是显而易见的，不仅使得不同体量不同性质的股票具有了可比性，还使得股票和其他资产也能相比较。根据彼得林奇的一个着名论断，形成了市盈率的另一层含义，就是任何一家公司，如果它的股票定价合理，该公司的市盈率应该等于公司的增长率。

也就是说，如果一只股票的市盈率为20，那么下一年度该公司的净利润应当至少增长20%。该层含义将市盈率与增长率结合起来，让增长率成为一个变量，赋予市盈率更加鲜活的意义。例如老板电器上市六年多以来，从5块钱上涨到如今的40多块，市盈率（TTM）值一直维持在20到30的区间，主要得益于它每年40-50的增长率。

数据来源：Wind资讯

市盈率的种类

市盈率公式的分子是毫无疑问的，根据分母取值不同可以分这么几种市盈率：静态市盈率、动态市盈率以及市盈率TTM。静态市盈率最常见，取的是公司上个年度的盈利；动态市盈率使用的是预估的当年盈利，可以是通过年复合增长率计算盈利，也可用最新的季报或半年报盈利数据进行折算，依照公司增长的预期，通常动态市盈率较静态市盈率更小；市盈率TTM又称滚动市盈率，取的是过去12个月的盈利数据。

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市盈率的使用

市盈率是一个估值指标，《估值的艺术》中对市盈率的评价是“在评估一只股票是高估或低估时，应该把市盈率数值视为第一个衡量指标”。而实际操作中，许多投资者也简单地认为市盈率越低，风险越小，越具有投资意义。但这种想法未免过于绝对化。

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我们知道，市盈率是个比值，对于比值来说，存在高/高，低/低，高/低和低/高四种情况。大市值高成长的公司需要分析其高市值是否由确切的可持续的高收益所支撑，若扣非净利润较低或者是属于周期性公司中成熟期的高收益，则较大可能不值得投资了；小市值低成长的一般是些微型公司，公司发展的确定性和稳定性很差，除非主营业务特别出色，一般不予考虑；大市值低成长的公司，表面上看已经不是值得研究的标的；小市值高成长的公司，一般来说，是值得花时间仔细研究的公司。

但除了高/低这种情况，其他三种都有可能出现低市盈率的情况，但我们不能笼统地就认为投资他们都没有风险。另外处在不同行业的公司之间不能轻率地对市盈率进行比较，成长性行业市盈率高和成熟性行业市盈率较低显然都是比较正常的现象；规模也一样，规模大的企业预期增长率也一般低于规模小的企业。

最后，周期型公司的PE随行业周期波动幅度很大，PE很高的时候通常处于行业低谷，反而是等待复苏前的买点，而行业复苏后，随着利润的大幅增长，市盈率降低，成熟期的市盈率低点恰恰是卖出的好时机。

市盈率的常见误读

现在很多人炒股都不看市盈率，原因无非是市盈率指标过于简单容易失效，公司成长更重要。我个人的想法是，市盈率指标表面看简单，但是它本身涉及企业规模和盈利能力方面的信息，并且和增长率等结合起来更有说服力，所以市盈率传达出的信息可以说是不可或缺的；市盈率的失效更多是因为分子分母更新频率不统一，市值是每个交易日都会变更的，而盈利指标最快也要一个季度才会有变化，尤其动态市盈率是预估的盈利，容易导致市盈率的失真，例如高成长的企业在业绩公告前市盈率看似很高但其实并不高。

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除此以外，部分公司财务造假、调节盈利波动避免退市也会导致市盈率失效，但是公司造假毕竟是少数，我们不能因为一棵歪树放弃一片森林，盈利调节相对较难，需要认清公司真正的盈利，简单的方法有使用扣非后收益等。最后一点，公司成长的确重要，但是为此支付过高的价格就没有必要了，买股票也是买东西，总是要看性价比的。

关于市盈率大致就讲完了，最后用大师的话结束本文：“只要坚决不购买市盈率特别高的股票，就会让你避免巨大的痛苦与巨大的投资亏损。”

此文章为连载系列，还请看官们持续期待哟

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最后更新：2017-10-08 16:25:21

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