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一個被忽視的真相：A股其實很賺錢

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最近有一部爭議極大的電影《比利·林恩的中場故事》，拋開所有的拍攝技術不說，這部電影的核心講了一個哲學思考：看到的，真的是事實嗎？基於每個人的角度，世界觀和價值觀不同，他們看到的未必都是真實的世界。對於A股，我們常常會說牛短熊長，常常感覺很難賺錢。身邊無數人會說美股多好，一直創新高，而A股是一個吃人不吐骨頭的市場。甚至有許多大牌策略分析師寫過為什麼A股總是熊冠全球的報告。

但事實真是如此嗎？

前一段時間，好友淩鵬的《其實A股很Nice》，收獲很大。報告中主要羅列了幾點：1）A股每隔五六年都來一波大牛市，給大家解套；2）牛長熊短；3）懲罰機製很小；4）看錯後，犯錯成本低。淩鵬水平很高，也願意無私分享。大家也歡迎關注他的微信公眾號：淩鵬的策略隨筆。裏麵都是幹貨，沒有任何商業化氣息。

A股，其實很賺錢

過去十年，我們發現A股真正的熊市並不長，相反牛市倒很長，是一個非常賺錢的市場。

2006到2007年是一次大牛市，之後進入了2008年的大熊市。但是熊了一年後，2009年又是一次4萬億推動的牛市。2010年是創業板，醫藥，新興產業牛市。2011年因為無風險利率飆升，資金收緊出現了一次熊市。到了2012年市場整體是上漲的。2013年到2015年上半年開啟了一波創業板大牛市。基於淩鵬的分析，如果在過去十年能夠躲過2008年全球金融危機，2011年的宏觀調控資金收緊，以及2015年下半年開始的去杠杆。那過去十年能取得非常豐厚的收益。

我們再來看一些數據。如果在2007年6124點的市場最高峰等額買入所有的A股，拿到今天這個組合的收益率是90%。表麵上看，指數下跌了一半，但由於占高權重的成分股表現不佳，其實大部分股票都是賺錢的。這個我們可以隨便翻翻K線圖。我們再看2011年11月8日到2016年11月8日的五年，剔除掉新股的漲幅，A股的平均漲幅是121%，漲幅的中位數是75%。也就是說A股過去個股平均年收益率24%，已經超過了巴菲特的複合收益率。即使對比過去五年的美股，標普的年化漲幅也就12%，納斯達克是15%。賺錢效應未必比A股強多少。

那麼為什麼散戶七虧二平一賺錢？

為什麼身邊那麼多人覺得A股很難賺錢？

我最近又看到了一個很有啟發的數據。如果在2000年開始，每周都買入上周換手率最高的100個股票，16年之後收益率會是多少呢？打開萬德的申萬活躍指數801862，我們能看到這個指數從2000年的1000點基準，到今天是14點，跌了超過98%。這是什麼意思？大部分散戶喜歡追漲殺跌，看到別人家的股票漲了就忍不住追進去。那這個策略，長期看是不斷絞殺投資者的。

耐心，是許多人做不好A股的絆腳石。我們總會注意市場上連續封板的強勢股，總會聽到身邊有人賺了十倍，甚至更多。但是大部分人的追漲殺跌最後都是負收益。這是A股投資的第一個難點。

散戶投資者，最難的是與時俱進

A股投資的第二個難點是與時俱進。這也是為什麼指數表現不好的一個原因。上證指數往往代表著“舊經濟”，投資中的“過氣明星”。如果那些還是看好有色，煤炭，銀行的人在2007年後的確是很難賺錢。甚至如果拿著茅台，在2007年之後的年化收益率也不超過10%。所以A股的投資另一個難點是與時俱進。需要了解新的行業和新的股票。比如2010年之前是沒有創業板的，但是如果忽視了這個對未來經濟影響極大的新興產業，就等於拋棄了一個巨大金礦。

所以，A股投資的難點在於不斷學習，進步，了解時代的潮流。這點比在海外投資更難。由於中國名義GDP增長很快，每隔8年GDP翻一倍，導致社會變遷會很快。相反，美國每隔25年翻一倍，社會變遷就很慢。

不斷發現市場的BUG

A股市場是有個market economy和plan economy之間的產物，市場會誕生不同的漏洞。有些漏洞隻能持續一段時間，有些卻能持續很長時間。很多時候，去研究係統的漏洞，反而比挖掘基本麵推動的大牛股更賺錢，也更容易。

一個最持久的漏洞就是“殼價值”。由於IPO發行節奏是被管製的，導致許多上市公司除了基本麵價值以外，還有一個殼價值。而過去十年“殼價值”策略成為了最簡單粗暴的賺錢方法。2008年10月底，A股市值最小的10個股票在2.2到2.8億之間。到了2016年10月底，A股市值最小的10個股在26到31億之間，漲幅超過10倍。之前也流傳過一個無腦方法，在每年年底買入市值最小的股票，到了第二年的年底再換一批。這個策略從2013年到今天，分別取得91%，55%，171%和7%的收益率。整體複合收益率達到了770%，秒殺大部分股神。

另一個漏洞是A股的“懲罰機製”很小。前幾天剛看到海外航運股是怎麼割韭菜的。四天暴漲2100%的航運股dryship其實已經是債務違約等待重組的，看到股價大漲之後公司馬上宣布增發股票，股價一夜之間下跌90%！這就是海外市場割韭菜的方式，散戶可以一天把錢虧光。而A股，因為有跌停板機製，大家又喜歡抄底，投資的犯錯成本很低。之前筆者就說過，甚至是欣泰電器這種要退市的公司，幾個跌停都有人買。如此低的“懲罰機製”其實就是鼓勵大家冒險。

在A股冒險的收益風險比並不匹配，成功的收益遠遠高於失敗的風險。

長期看，A股年化收益率超越巴菲特

A股市場短期波動基於博弈，更多依靠估值的變化推動，但是長期看其實很價值，這點和過去那麼多名義GDP的高增長相關，帶動了一批龍頭公司的盈利增長。我們拿宇通客車在網宿科技上市的那一天開始對比，到今天宇通的收益率是高於網宿科技的。也就是說，拿著基本麵好的價值成長股在A股並不吃虧。

即使在1990年12月A股交易的第一天，等額買入所有股票，到今天個股年化收益率超過28%。這個收益率已經把巴菲特的21%甩在身後了。事實上，納斯達克過去20年的年化收益率在9%左右，標普年化收益率大約在8%。中國名義GDP增速遠遠超過美國，對應的投資回報率也理應比美國高。大家對於A股牛短熊長的看法，更多是基於失真的指數。

最後更新：2017-10-08 03:03:34

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