690      英雄聯盟

A股這一現象又出現了！上次出現小散“心驚肉跳”，這次有什麼不同？接下來會有什麼發生？

點擊播放 GIF/6K

交易所數據顯示，截至9月20日收盤，滬深兩市融資餘額增至9930.70億元，距離1萬億關口僅一步之遙。

兩市融資餘額最近一次在站在1萬億元上方要追溯到2016年1月14日。時隔20個月後，隨著A股市場的投資風格時過境遷，融資客們的股票配置也發生了翻天覆地的變化。周期股與白馬股明顯受到融資資金青睞。

2015年6月-2016年1月A股走勢

有色行業配置比例暴增

以申萬行業劃分，2016年1月14日，有色金屬行業融資餘額合計484.10億元。2017年9月20日，有色金屬行業融資餘額合計703.10億元。在過去20個月內，盡管市場融資餘額總量基本持平，但融資客手中持有的有色股籌碼卻暴增了45%。

行業融資餘額增幅

具體來看，有色金屬行業的融資餘額增長主要來自於今年下半年。在增量資金的推動下，有色行業下半年以來錄得了29%的整體漲幅，同樣高居所有行業首位。

個股方麵，方大炭素今年下半年以來獲融資淨買入38.52億元，在所有兩融標的股中高居首位，公司股價同樣水漲船高，下半年累計漲幅達到129%。此外，北方稀土、贛鋒鋰業、洛陽鉬業下半年以來融資淨買入額均在15億元以上，上述個股同期漲幅也均超過50%。

分析人士認為，在供給側結構性改革持續推進的背景下，以有色金屬為代表的傳統行業基本麵反轉成為吸引資金持續湧入的主要原因。

半年報數據顯示，2017年上半年，有色金屬行業實現歸屬母公司淨利潤190億元，同比增長129%。

廣發證券認為，有色金屬行業目前處於從低迷周期至景氣周期的轉折點，重點推薦關注供給側改革推進下的鋁行業。隨著四季度“2+26”限產即將進入實施階段，電解鋁供給端將逐步收縮，在下遊需求保持穩定增長的情況下，鋁價有望繼續上行。此外，新能源汽車產銷量持續向好，隨著產業供需結構改變，鋰、鈷等電池材料的漲價趨勢有望延續。

資金匯聚大消費龍頭

大消費板塊近兩年市場表現十分搶眼，自2016年1月14日以來，食品飲料與家用電器行業分別上漲66.73%與56.57%，高居所有行業前兩位，而排在第三的正是上述提到的有色金屬行業，累計漲幅52.70%。

但與有色行業不同的是，大消費板塊股價的上漲並未帶來融資餘額的增加，相反，食品飲料與家用電器行業當前融資餘額分別較2016年1月14日下降2.72%與4.04%。

進一步梳理數據可以發現，在大消費板塊內部，融資資金正逐步向行業龍頭企業匯聚，在此過程中，剩餘的中小市值企業普遍遭遇大幅度融資淨償還，行業內資金態度的顯著分化是造成行業整體融資餘額出現下降的主要原因。

家用電器行業中，兩家龍頭企業格力電器與美的集團2016年1月14日以來融資餘額分別增長9.50億元與5.14億元，增幅分別為28%與29%。與此同時，同屬家電行業的四川長虹與TCL集團融資餘額則出現大幅下滑，同期分別減少10.49億元與10.13億元，降幅分別達到42%與37%。

食品飲料行業中，融資資金的分歧同樣激烈。行業龍頭貴州茅台2016年1月14日以來獲融資淨買入15.34億元，融資餘額增幅達到143%。而在同一時段內，伊利股份、瀘州老窖、光明乳業等則遭遇大幅融資淨償還。

可見，在大消費板塊內部，融資客們秉承了“以大為美”的選股邏輯。在資金的持續推動下，包括格力電器、美的集團、貴州茅台在內的行業龍頭公司近兩年均錄得了明顯的股價漲幅。

融資餘額淨買入額前三十個股一覽

存量客戶仍是交易主力

兩融餘額持續攀升的同時，券商基層營業部的兩融交易情況如何、有什麼特點？帶著這些問題，上證報記者近期走訪了多家營業部。

某上市券商在華中地區的一家營業部負責人告訴記者，由於開通兩融門檻較高，需要20個交易日日均資產達到50萬元，有半年以上的交易經驗，風險測評結果積極型以上。所以，除業務經理推薦以外，兩融自然增長客戶較少。“可以說，自2017年5月以來，辦理融資融券業務的客戶數並沒有明顯變化。”

近期融資餘額的增長主要來自於存量客戶的增量資金。從資產分類來看，不同資產級別的融資客戶風格偏好十分顯著。前述營業部負責人表示，大致來看，資產在50萬至300萬之間的投資者融資較多，投資風格大多以價值投資為主，買入股票後中長期投資。1000萬以上的高淨值客戶更是選擇上證50或低價藍籌股進行長線投資。而少數50萬至80萬客戶會追隨熱點，高拋低吸，如前期對科大訊飛、方大炭素等熱點題材股均有短線參與。

券商風控措施逐步趨嚴

隨著高風險偏好的融資資金參與熱情不斷增長，券商如何控製隨之而來的潛在風險，這一老生常談的問題再度被擺上台麵。

據該負責人介紹，針對兩融業務，其所在營業部采取了全鏈條的風控措施，比如，在開戶時施行全麵的風險教育並進行雙錄，業務專員對兩融賬戶逐日監控，向維保比例較低賬戶（維保比例低於150%）及合約即將到期賬戶（距離合約到期日10個自然日）進行電話拜訪，及時向客戶提示融資融券規則和風險。

與此同時，營業部也會通過有針對性地提高融資保證金比例和調整標的證券折算率來降低融資業務的杠杆。

“針對資產50萬以下的部分存量兩融賬戶，我們將其融資保證金比例提高至130%，以降低杠杆倍數，並減少融資開倉金額。”該人士透露，“公司總部也會不定時調整標的證券折算率，市盈率過高或近期麵臨風險事件等的相關標的證券將被降低折算率，甚至調整為零。”

製作：劉宇澤 ┃ 圖編：比由

嚴正聲明

中國證券網微信保留本文的所有權利，未經書麵授權，任何人不得轉載、編輯、重新發布。否則，將被依法追究法律責任。

最後更新：2017-10-08 09:15:41

  上一篇： A股收盤緊急通知：武漢凡穀 士蘭微 哈森股份 邦訊技術

  下一篇： A股後市展望：智能電器龍頭股即將浮現，後市必將出現井噴行情！