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A股邁入新時代，憑什麼是它扛旗？

盛會過後，市場逐步恢複彈性，滬指一口氣衝破3400點大關，但令市場頗為意外的是，低調已久的基建板塊華麗逆襲，成為指數衝關的主力軍。

今年以來，由於宏觀經濟韌性強勁，穩增長訴求不強，市場對基建投資的預期並不高，對基建板塊更沒有什麼期待。

那麼，此次基建板塊爆發的背後有何深意？

到底是曇花一現還是反彈開啟？

資金不夠，PPP來湊！

基建投資放緩一直是困擾基建板塊炒作的緊箍咒。作為穩增長的重要支撐，基建投資增速下半年來呈放緩之勢。雖然三季度表現超出預期，但在地方政府融資約束的背景下，預計四季度基建投資增速穩中放緩，全年呈現前高後低的走勢。

但從前三季度運營數據看，中國中鐵、中國鐵建、中國電建的新簽合同金額同比分別增長23.65%、24.67%、26.87%，均攀上同期曆史峰值。

一邊是基建投資增速放緩，一邊又是巨無霸訂單超預期，矛盾的背後究竟有何深意？

從資金來源看，國內地方基建投資主要有三類：地方融資平台、地方財政及土地轉讓收入、PPP。

但在實際運行中，前兩大來源已被政策堵死。今年以來，財金50號文及中央金融工作會議嚴管地方政府違規為融資平台擔保來舉債；地方政府發債受製於額度管理，增量有限；而今年5月財金87號文明確不能以政府購買服務的名義做普通工程。這幾乎導致合規PPP成為基建融資的唯一合法來源。

圖表1：地方基建融資渠道

此前市場一直擔心嚴控地方政府融資會對PPP產生負麵作用，但現實情況恰恰相反。在融資平台與舉債這兩大主力融資渠道受限後，合規PPP成為更靠譜的融資路徑。根據明樹數據，今年1-8月全國PPP成交金額累計增長57%，其中8月單月大幅增長96%。

圖表2：全國PPP成交額及增速

根據以上分析，基建投資增速並非全麵回落，而是正在經曆結構性調整。在政策麵趨緊的背景下，占比較大的融資平台融資可能還將持續回落，拖累四季度基建投資增速整體趨勢性放緩，但合規PPP作為替代路徑，有望迎來持續快速增長。

回顧曆史：四季度基建板塊多出幺蛾子

過去幾年基金年底博弈對四季度行情有顯著影響，前三季度漲幅中等的行業反而四季度逆襲的概率更高。這些板塊通常具備低漲幅、低配置以及具備政策或事件催化這三個特征。

基建板塊具備以上三個特征。

其一，今年年初至今，同為周期股，建築板塊漲幅明顯落後鋼鐵、煤炭等周期明星。目前建築板塊PB僅為1.97倍，估值較低。

其二，基金中報顯示機構重倉股中建築占比為2.7%，環比下降1.2個百分點，相較A股自由流通市值行業占比，建築低配1.8個百分點。

其三，美國總統特朗普即將首次訪華，疊加東盟即將召開係列峰會，帶路板塊將迎來重磅催化，大基建顯著受益。

從政策預期來看，第四批示範PPP項目有望在10月底到11月底期間出台，各地新一輪促進PPP政策也將集中發布。

業績方麵，建築行業的三季報整體業績好於上半年。分領域看，PPP板塊業績持續走高，相比半年報業績有3-5%的提升；基建設計行業景氣程度提升，業績增速加快；建築央企受益於行業集中度提升，穩定增長。

“業績牛”疊加“政策牛”，建築板塊有望成為價值投資時代，資金追逐的下一風口。

投資布局有講究

從市場演繹來看，26日鐵路基建及交運設備是資金的主攻方向，小市值彈性標的強勢漲停。四季度是鐵路施工旺季，並且業內人士預計，今年鐵路投資有望超過8000億元。同時供給側改革也在全力推進，相關概念股有望反複活躍。

不過，預計後續板塊與個股會出現分化，真正具備業績支撐與成長潛力的個股才能走的更長久。建議觀察以下三條主線：

一是園林類PPP高成長龍頭。龍頭公司今年訂單、盈利高增長趨勢已十分明確，增速/估值性價比較高，並且政策麵轉向積極。重點是龍元建設、東方園林。

二是低估值績優建築央企。建築央企在手訂單充足，並且產業鏈完備，抵禦風險的能力較強。板塊經過長時間的震蕩整理，部分個股估值相對其業績增速明顯偏低。重點是中國中鐵、中國建築、中國鐵建。

三是受益鐵路建設加速的高端裝備。高鐵提速後，“複興號”動車組招標預期提升，軌交裝備有望迎來訂單蜜月期，疊加大會對高端製造的強調，後續政策紅利可期。重點是新宏泰、華鐵股份、康尼機電。

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特別說明：本文涉及的圖片，文字，預測，僅作參考。市場是動態變化的，也容易出現黑天鵝，不對預測做任何保證，並且鄭重聲明，予人玫瑰，手留餘香，但不做任何操作建議，涉及指數點位，節奏等僅供參考！投資有風險，入市需謹慎。

最後更新：2017-10-26 18:59:00

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