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港股短期風險暫歇 慢牛格局未改

招商證券（香港）發表策略雙周報分析稱，經過國慶期間的快速上漲，港股存在一定調整需求。但十九大召開日期臨近，結合經濟數據及政策向好，市場大概率維持樂觀情緒，走勢平穩或繼續小幅上漲。繼續推薦攻守兼備的安全邊際，建議可分別從盈利可持續增長及低估值藍籌來考慮。同時十九大可能釋放的未來五年的工作重點也將成為近期熱點領域，可關注消費升級及節能環保等主題。

數據及政策齊發力 黨代會前延續樂觀情緒

國慶期間，隨著外圍股市的走強以及國內經濟數據以及政策的利好，港股經曆了一輪明顯上漲。在僅有的3個交易日內，恒指漲幅達到3.3%，國指漲幅達到5.0%。

行業方麵，仍然以消費品製造業(上漲5.1%)，資訊科技業(4.4%)等盈利增長較為樂觀，可見性高的行業領漲。而金融業(4.0%)在定向降準的刺激及較低的估值下，也出現明顯上漲。領漲行業與招商證券(香港)此前提到的行業配置邏輯相一致：

1)盈利增長具有可持續性且Beta較低，以資訊科技，汽車及其他可選消費為代表;

2)具有長期配置價值的低估值藍籌，以中資銀行，保險為代表。

10月18日即將召開黨的十九大將延續目前市場樂觀情緒。自1992年的十四大以來，大會召開前10天港股多呈現上漲走勢。僅2002年的十六大召開前，受到非典影響，港股小幅下跌0.1%。而十五大及十七大召開前，港股漲幅分別達到6.6%及6.9%。

而在大會召開期間，港股走勢則隨著每年會議內容的不同，出現一定分化。會議結束後市場則會出現一定調整，但整體在大會階段呈現穩健走勢。尤其今年國內外經濟形勢趨向樂觀，企業盈利改善，流動性邊際收緊但仍然充足，預計今年大會階段港股走勢將優於往屆。

核心因素整體向好 非核心因素難掀波瀾

長假期間國內外環境整體向好。美國9月ISM非製造業PMI大幅好於預期。雖然受到颶風影響，9月非農就業人數意外下降，不及預期，但失業率數據下降到16年以來新低，工資增長也呈現加速。目前的影響股市的核心因素為全球主要經濟的複蘇步伐及政策的趨同，非核心的不確定因素，如拉斯維加斯槍擊事件和西班牙加泰地區獨立公投影響正在減弱。

市場對美聯儲12月加息預期仍高，但其對市場影響也將大不如前。而美股未來2個季度的盈利預測變化，及預算決議在參議院能否順利通過或對美股帶來一定風險。

國內方麵，央行宣布對普惠金融實施定向降準政策，其原則上是對中小企業，普惠金融的扶持，並非貨幣政策的轉向，其實際對銀行係統釋放的流動性遠低於市場的樂觀預期，且真正實施要在明年，但仍然對於經濟及市場的穩定預期有著積極的作用。尤其是在本月即將召開的黨的十九大前夕，市場情緒仍將較為樂觀。

另一方麵，國內經濟基本麵繼續支撐樂觀情緒。9月全國製造業PMI為52.4%，創12年5月來的新高，價格因素引導製造業景氣短期回暖。房地產市場在嚴厲調控下，金九已經不再，銀十或也難以延續。但國慶期間，中國經濟所表現出的以消費升級為代表的新的增長動力仍能夠帶給市場以足夠信心。十一期間的旅遊消費數據也將使得消費相關行業表現優於大市。

可選消費穩定強勢 資金情況繼續改善

根據港股行業相對強弱的情況來看，過去兩周，消費品製造業穩定在強勢區間且漲幅領先。電訊業、公用事業、金融業及能源業正在進入強勢區間，但整體漲幅仍然落後。而地產建築業、原材料業則大幅快速跌入弱勢區間。資訊科技業、工業及消費者服務業雖然漲幅還有所領先，但正在進入弱勢區間。

資金層麵，9月20日以來資金整體淨流出，但行業差異明顯。金融及非必須消費品呈現淨流入;信息技術、房地產及能源呈現較大淨流出。二級行業中，流入最多的為銀行、汽車及耐用消費品;流出較多的行業為軟件、房地產、能源及半導體。南下資金方麵，進入9月下旬以來，滬港通仍穩定在小額淨買入，十一假期前日均買入額在4.7億元左右。深港通則繼續穩定，保持在每日5%左右使用額度的淨買入。同時，南下淨買入資金占港股成交的比重穩中略升。

（編輯：薑禹）

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最後更新：2017-10-13 01:37:15

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