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股災兩年後，A股兩融餘額再度逼近萬億大關

摘要：天風證券認為，與兩年前相比，融資融券加杠杆的難度更大，兩融餘額近日持續向上突破，意味著市場主體參與情緒有所增強。

本文作者天風證券劉晨明、徐彪，原文標題《股災兩年，再看兩融躁動》。

1. 為什麼我們關注融資融券

兩融作為場內加杠杆行為，很大程度上反映了市場情緒和參與主體對大盤（或個股）走勢的預期。從曆史數據來看，兩融規模同上證綜指走勢的擬合度還是相當高的（因為兩融標的物主板占比75%左右，我們暫用上證綜指做標準）。

刨除15年以來的高值，放大看16年以來的數據，結論依然成立。今年以來兩波像樣的漲幅，也都伴隨著兩融餘額的持續上升。從融資買入額的角度看更加直觀，每一次指數上行，同時都能看到融資買入額走出更陡峭的斜率。

2. 回顧政策，這一次兩融走高的增量信號

我們回顧這兩年來的規則變動，除了股災當時為了防止大規模強平，曾做過一些救市措施，在15年6月發布征求意見稿裏（7月正式發布），取消投資者維持擔保比例低於１３０％應追加擔保物的規定，並不再將強製平倉作為證券公司處置客戶擔保物的唯一方式，另外拓寬融券賣出價款用途、允許兩融合約展期等。

但是整體來看，15年杠杆牛裏投機情緒的泛濫，還是給了大家一次很好的教訓。新規也針對場內加杠杆行為做出了一定限製，其中比較重要的包括：

明確個人投資者最低資產要求為50萬元（此前為20萬）；

要求證券公司的兩融業務規模與公司的淨資本相匹配，要求兩融金額不得超過淨資本4倍；

規定客戶信用交易資金由第三方監控（之前靠券商自我約束和存管銀行監督）

15年底交易所再對兩融交易細則做出部分修改，其中比較重要的包括：

對融券行為的自由度做出限製，規定客戶融券賣出後，次一交易日起可通過買券還券或直接還券的方式向會員償還融入證券（之前的規定裏則沒有“次一交易日”）。

提高融資保證金比例，有原來的50%提高到不能低於100%，也就是說原來可以加到1:2的杠杆，現在隻能是1:1，但是也僅針對新增合約，另外存量合約可以展期，所以現在能看到一些券商對一些標的，仍然有低於100%的保證金比例。

新增“靜態市盈率在300倍以上或者為負數的A股股票折算率為0”，這意味著，如果賬戶裏是股票而不是現金，則能夠融到的錢比以前更少。結合保證金和折算率的規定，實際上就是一個強製去杠杆防風險的過程。

——說這麼多隻是為了說明一個道理，那就是相比於兩年前，通過融資融券加杠杆的難度比當時要大，因此如果我們還能看到兩融餘額不斷向上突破，應該來說是可以反映市場主體的參與情緒有所增強。

3. 對比兩年前，杠杆加在了哪裏

我們將6月以來兩融走高的區間與2年前的杠杆牛做比對，由於交易所會對標的物進行調入調出，因此相比2年前，融資融券標的各行業占比也發生了相應變化。交運、銀行、紡織服裝標的占比提高最多，有色、醫藥生物、機械設備占比降低最多。

我們看兩融交易規則對股票標的的要求，其中上市時間、流通股本和市值（融資1億/5億，融券2億/8億）、股東人數、完成股權分置改革等，都不太容易成為上述變化的原因，因此大概率是其中關於換手率、波動幅度的規定導致了一些標的調入調出。細則規定，標的股票要滿足：

日均換手率低於基準指數日均換手率的15%，且日均成交金額小於5000萬元；

日均漲跌幅平均值與基準指數漲跌幅平均值的偏離值超過4%；

波動幅度達到基準指數波動幅度的5倍以上

——因此不難理解有色、機械、煤炭等被較多調出的現象。但即便如此，我們看下圖融資淨買入額的行業數據，即使在標的減少的情況下，目前融資買入交易情緒最高的依然是有色行業，另外，化工、采掘、鋼鐵等周期行業也排在前麵，其他交易熱情比較高的還包括受益周期改善資產負債表的銀行、電子和計算機、以及食品飲料、休閑服務等消費行業。

4. 理性看待，難為前瞻指標&佐證增量資金

回到最開始的這張圖，融資買入行為的確同市場走勢有高度契合之處並且能反映市場主體的參與熱情，但也要看到，這一指標最多是個同步指標，並沒有太強的預示作用，甚至會表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常常能看到融資買入額突然迅速的向上突破；政策規則的變動，也常常難以改變方向，因此也不要過度依賴兩融指標做方向判斷。

但是兩融指標的提升是股市增量資金的重要證據，我們看到8月日均成交額5101億較7月的4630億上了一個台階，9月截止14日日均成交額超過6000億（其中12日超過7500億），比8月又是上了一個台階。兩融的數據可以一定程度上說明成交量的提高並不僅僅來自於換手率反映的交易活躍度，而確實是有增量資金入場的，背後則可能是銀行委外等資金權益配置的提高。

兩融數據的基礎上，我們繼續建議要重視券商板塊的彈性。6月以來我們以配置的角度推薦券商龍頭（估值便宜、集中度提升，以華泰證券為代表的龍頭表現出色），8月27日的周報《指數突破，關注券商從配置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破3300點和融資餘額的連續回升，券商板塊的彈性凸顯，有望進一步催化。

近期我們多次討論了增量資金，其中也包括融券的問題。當下大家對兩餘額持續攀 近期我們多次討論了增量資金，其中也包括融券的問題。當下大家對兩餘額持續攀 近期我們多次討論了增量資金，其中也包括融券的問題。當下大家對兩餘額持續攀 近期我們多次討論了增量資金，其中也包括融券的問題。當下大家對兩餘額持續攀 近期我們多次討論了增量資金，其中也包括融券的問題。當下大家對兩餘額持續攀 近期我們多次討論了增量資金，其中也包括融券的問題。當下大家對兩餘額持續攀 近期我們多次討論了增量資金，其中也包括融券的問題。當下大家對兩餘額持續攀 近期我們多次討論了增量資金，其中也包括融券的問題。當下大家對兩餘額持續攀 近期我們多次討論了增量資金，其中也包括融券的問題。當下大家對兩餘額持續攀 近期我們多次討論了增量資金，其中也包括融券的問題。當下大家對兩餘額持續攀 近期我們多次討論了增量資金，其中也包括融券的問題。當下大家對兩餘額持續攀 近期我們多次討論了增量資金，其中也包括融券的問題。當下大家對兩餘額持續攀 近期我們多次討論了增量資金，其中也包括融券的問題。當下大家對兩餘額持續攀 近期我們多次討論了增量資金，其中也包括融券的問題。當下大家對兩餘額持續攀 近期我們多次討論了增量資金，其中也包括融券的問題。當下大家對兩餘額持續攀 升關注度頗高， 數據上看升關注度頗高， 數據上看升關注度頗高， 數據上看升關注度頗高， 數據上看6月至今，兩融規模的確經曆了長達 月至今，兩融規模的確經曆了長達 月至今，兩融規模的確經曆了長達 月至今，兩融規模的確經曆了長達 月至今，兩融規模的確經曆了長達 3個半月向上的走勢，這 個半月向上的走勢，這 個半月向上的走勢，這 個半月向上的走勢，這 是自 2016 年以來，兩融餘額走高持續時間最長的一次。前股災導致大量資買入強 年以來，兩融餘額走高持續時間最長的一次。前股災導致大量資買入強 年以來，兩融餘額走高持續時間最長的一次。前股災導致大量資買入強 年以來，兩融餘額走高持續時間最長的一次。前股災導致大量資買入強 年以來，兩融餘額走高持續時間最長的一次。前股災導致大量資買入強 年以來，兩融餘額走高持續時間最長的一次。前股災導致大量資買入強 年以來，兩融餘額走高持續時間最長的一次。前股災導致大量資買入強 年以來，兩融餘額走高持續時間最長的一次。前股災導致大量資買入強 年以來，兩融餘額走高持續時間最長的一次。前股災導致大量資買入強 年以來，兩融餘額走高持續時間最長的一次。前股災導致大量資買入強 年以來，兩融餘額走高持續時間最長的一次。前股災導致大量資買入強 年以來，兩融餘額走高持續時間最長的一次。前股災導致大量資買入強 平之後，監管層一度修改規則將兩融作為救市工具在 平之後，監管層一度修改規則將兩融作為救市工具在 平之後，監管層一度修改規則將兩融作為救市工具在 平之後，監管層一度修改規則將兩融作為救市工具在 平之後，監管層一度修改規則將兩融作為救市工具在 平之後，監管層一度修改規則將兩融作為救市工具在 平之後，監管層一度修改規則將兩融作為救市工具在 平之後，監管層一度修改規則將兩融作為救市工具在 平之後，監管層一度修改規則將兩融作為救市工具在 15 年底又通過保證金、折算率等 年底又通過保證金、折算率等 年底又通過保證金、折算率等 調整限製杠杆資金， 調整限製杠杆資金， 調整限製杠杆資金， 16 年初市場再次暴跌之後，兩融規模從最高點的 年初市場再次暴跌之後，兩融規模從最高點的 年初市場再次暴跌之後，兩融規模從最高點的 年初市場再次暴跌之後，兩融規模從最高點的 年初市場再次暴跌之後，兩融規模從最高點的 年初市場再次暴跌之後，兩融規模從最高點的 年初市場再次暴跌之後，兩融規模從最高點的 年初市場再次暴跌之後，兩融規模從最高點的 年初市場再次暴跌之後，兩融規模從最高點的 2.22.2 萬億縮水超過 萬億縮水超過 萬億縮水超過 60% 到 8000 億水平，至今也沒摸到 億水平，至今也沒摸到 億水平，至今也沒摸到 億水平，至今也沒摸到 10000 億。而截止 億。而截止 9月 14 日餘額規模創下一年半以來高點 日餘額規模創下一年半以來高點 日餘額規模創下一年半以來高點 日餘額規模創下一年半以來高點 的 9818.699818.699818.699818.699818.69 億，破萬在 即，也到了我們重新去審視兩融信號的時刻。 即，也到了我們重新去審視兩融信號的時刻。 即，也到了我們重新去審視兩融信號的時刻。 即，也到了我們重新去審視兩融信號的時刻。 即，也到了我們重新去審視兩融信號的時刻。 即，也到了我們重新去審視兩融信號的時刻。 即，也到了我們重新去審視兩融信號的時刻。

整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 整體來說我們認為，對兩融指標應理性看待曆史數據顯示並不是市場走勢的前 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 瞻指標；但是兩融的提升股市增量資金重要證據。 9月截止 月截止 14 日均成交額超 日均成交額超 日均成交額超 日均成交額超 日均成交額超 日均成交額超 過 6000 億（其中 12 日超過 7500 億），比 億），比 億），比 億），比 8月又上了一個台階。兩融的數據可以定程 月又上了一個台階。兩融的數據可以定程 月又上了一個台階。兩融的數據可以定程 月又上了一個台階。兩融的數據可以定程 月又上了一個台階。兩融的數據可以定程 月又上了一個台階。兩融的數據可以定程 月又上了一個台階。兩融的數據可以定程 月又上了一個台階。兩融的數據可以定程 月又上了一個台階。兩融的數據可以定程 月又上了一個台階。兩融的數據可以定程 月又上了一個台階。兩融的數據可以定程 月又上了一個台階。兩融的數據可以定程 月又上了一個台階。兩融的數據可以定程 月又上了一個台階。兩融的數據可以定程 月又上了一個台階。兩融的數據可以定程 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 度上說明成交量的提高並不僅來自於換手率反映易活躍，而確實有增資金入場 的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。 這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一的。

這也是我們依舊認為目前市場仍然處於做多窗口期原因之一板塊上我們繼續推薦券商。 板塊上我們繼續推薦券商。 板塊上我們繼續推薦券商。 板塊上我們繼續推薦券商。 板塊上我們繼續推薦券商。 板塊上我們繼續推薦券商。 板塊上我們繼續推薦券商。 板塊上我們繼續推薦券商。 板塊上我們繼續推薦券商。 6月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中月以來我們配置的角度 推薦券商龍頭（估值便宜、集中提升，以華泰 提升，以華泰 提升，以華泰 提升，以華泰 提升，以華泰 提升，以華泰 證券為代表的龍頭現出色）， 證券為代表的龍頭現出色）， 證券為代表的龍頭現出色）， 證券為代表的龍頭現出色）， 證券為代表的龍頭現出色）， 證券為代表的龍頭現出色）， 證券為代表的龍頭現出色）， 證券為代表的龍頭現出色）， 證券為代表的龍頭現出色）， 證券為代表的龍頭現出色）， 證券為代表的龍頭現出色）， 8月 27 日的周報《指數突破，關注券商從配 日的周報《指數突破，關注券商從配 日的周報《指數突破，關注券商從配 日的周報《指數突破，關注券商從配 日的周報《指數突破，關注券商從配 日的周報《指數突破，關注券商從配 日的周報《指數突破，關注券商從配 日的周報《指數突破，關注券商從配 日的周報《指數突破，關注券商從配 日的周報《指數突破，關注券商從配 日的周報《指數突破，關注券商從配 日的周報《指數突破，關注券商從配 日的周報《指數突破，關注券商從配 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 置機會向彈性品種的轉變》則強調，隨著市場有效突破 3300 點和融資餘額的連續回升， 點和融資餘額的連續回升， 點和融資餘額的連續回升， 點和融資餘額的連續回升， 點和融資餘額的連續回升， 點和融資餘額的連續回升， 點和融資餘額的連續回升， 點和融資餘額的連續回升， 點和融資餘額的連續回升， 點和融資餘額的連續回升， 券商板塊的彈性凸顯，有望進一步催化。 券商板塊的彈性凸顯，有望進一步催化。 券商板塊的彈性凸顯，有望進一步催化。 券商板塊的彈性凸顯，有望進一步催化。 券商板塊的彈性凸顯，有望進一步催化。 券商板塊的彈性凸顯，有望進一步催化。 券商板塊的彈性凸顯，有望進一步催化。 券商板塊的彈性凸顯，有望進一步催化。 券商板塊的彈性凸顯，有望進一步催化。 券商板塊的彈性凸顯，有望進一步催化。 券商板塊的彈性凸顯，有望進一步催化。 券商板塊的彈性凸顯，有望進一步催化。

4. 理性看待，難為前瞻指標 理性看待，難為前瞻指標 &佐證增量資金 佐證增量資金

回到最開始的這張圖，融資買入行為確同市場走勢有高度契合之處並且能反映主體 回到最開始的這張圖，融資買入行為確同市場走勢有高度契合之處並且能反映主體 回到最開始的這張圖，融資買入行為確同市場走勢有高度契合之處並且能反映主體 回到最開始的這張圖，融資買入行為確同市場走勢有高度契合之處並且能反映主體 回到最開始的這張圖，融資買入行為確同市場走勢有高度契合之處並且能反映主體 回到最開始的這張圖，融資買入行為確同市場走勢有高度契合之處並且能反映主體 回到最開始的這張圖，融資買入行為確同市場走勢有高度契合之處並且能反映主體 回到最開始的這張圖，融資買入行為確同市場走勢有高度契合之處並且能反映主體 回到最開始的這張圖，融資買入行為確同市場走勢有高度契合之處並且能反映主體 回到最開始的這張圖，融資買入行為確同市場走勢有高度契合之處並且能反映主體 回到最開始的這張圖，融資買入行為確同市場走勢有高度契合之處並且能反映主體 回到最開始的這張圖，融資買入行為確同市場走勢有高度契合之處並且能反映主體 回到最開始的這張圖，融資買入行為確同市場走勢有高度契合之處並且能反映主體 回到最開始的這張圖，融資買入行為確同市場走勢有高度契合之處並且能反映主體 的參與熱情，但也要看到這一指標最多是個同步並沒有太強預示作用甚至會 的參與熱情，但也要看到這一指標最多是個同步並沒有太強預示作用甚至會 的參與熱情，但也要看到這一指標最多是個同步並沒有太強預示作用甚至會 的參與熱情，但也要看到這一指標最多是個同步並沒有太強預示作用甚至會 的參與熱情，但也要看到這一指標最多是個同步並沒有太強預示作用甚至會 的參與熱情，但也要看到這一指標最多是個同步並沒有太強預示作用甚至會 的參與熱情，但也要看到這一指標最多是個同步並沒有太強預示作用甚至會 的參與熱情，但也要看到這一指標最多是個同步並沒有太強預示作用甚至會 的參與熱情，但也要看到這一指標最多是個同步並沒有太強預示作用甚至會 的參與熱情，但也要看到這一指標最多是個同步並沒有太強預示作用甚至會 的參與熱情，但也要看到這一指標最多是個同步並沒有太強預示作用甚至會 的參與熱情，但也要看到這一指標最多是個同步並沒有太強預示作用甚至會 的參與熱情，但也要看到這一指標最多是個同步並沒有太強預示作用甚至會 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 表現出些許的滯後性。在市場回調之前，常能看到融資買入額突然迅速向上破；政 策規則的變動，也常難以改方向因此不要過度依賴兩融指標做判斷。 策規則的變動，也常難以改方向因此不要過度依賴兩融指標做判斷。 策規則的變動，也常難以改方向因此不要過度依賴兩融指標做判斷。 策規則的變動，也常難以改方向因此不要過度依賴兩融指標做判斷。 策規則的變動，也常難以改方向因此不要過度依賴兩融指標做判斷。 策規則的變動，也常難以改方向因此不要過度依賴兩融指標做判斷。 策規則的變動，也常難以改方向因此不要過度依賴兩融指標做判斷。 策規則的變動，也常難以改方向因此不要過度依賴兩融指標做判斷。 策規則的變動，也常難以改方向因此不要過度依賴兩融指標做判斷。 策規則的變動，也常難以改方向因此不要過度依賴兩融指標做判斷。 策規則的變動，也常難以改方向因此不要過度依賴兩融指標做判斷。

最後更新：2017-10-08 06:29:18

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