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市盈率1339倍，保險科技第一股——眾安在線IPO首日即遭爆炒

（資料圖）

《財經》記者 俞燕/文 袁滿/編輯

香港TVB劇裏 “紅馬甲”在香港聯合交易所有限公司（下稱“港交所”）交易大廳競相“喊價”的場景很快將成為曆史。在10月底正式關閉之前，這間見證了香港資本市場無數曆史瞬間的交易大廳，迎來了在關閉之前或許是最受矚目的一次掛牌儀式——首隻金融科技股眾安在線財產保險股份有限公司（下稱“眾安在線”，6060.HK）於9月28日正式掛牌上市。

上午9：30時，眾安在線董事長歐亞平和CEO陳勁手持鑼槌，正式敲響了股票開盤交易的鑼聲。眾安在線以69港元開盤，高開15.57%。隨後股價有所震蕩，盤中最高達70.5港元，最低66.20港元，均價68.07港元，換手率為16.38%。總市值一度高達1015.2億港元。午間休市時以67.80港元報收，上漲13.57%，半日成交49.06億港元。

成立於2013年的眾安在線，隻用了四年時間，便實現了上市之夢，且IPO流程非常迅速，從6月30日向港交所遞交上市申請到正式掛牌亦僅用了不到三個月。

根據眾安在線招股說明書，其全球發售合共199293900股股份（股份）（視乎超額配股權行使與否而定），其中95%為國際配售股份，相當於全球發售股份的189329100股（可予調整及視乎超額配股權行使與否而定），其餘5%為香港公開發售股份，相當於全球發售股份的9964800股（可予調整）。

9月18日—21日，眾安在線展開招股路演，招股價區間為53.7-59.7港元，發行規模為1.99億股新股（占擴大後股本的13.84％），募資規模約109億港元。有關報道顯示，眾安在線受到香港資本市場的熱烈追捧，香港6家券商預留了500億元孖展（Margin，即保證金）額度用於申購，但招股首日即超出了該額度。公開認購超額逾400倍，凍結資金高達2000-3000億元。

據報道，部分機構投資者已率先在場外以暗盤方式買賣眾安在線股票，25日個別暗盤價甚至高達67港元，較招股價上限高出12.2%。

在眾多追捧者中，孫正義執掌的日本軟銀集團股份有限公司（下稱“軟銀集團”）成為眾安在線唯一的基石投資者，通過旗下全球最大私募基金願景基金出資5億美元，按發售價認購7190.98萬股，占其全球發售完成後發售股份的約36.08%，占其已發行股本總額的約4.99%（假設超額配股權並無獲行使），所得款項淨額115.31億港元。

據知情人士透露，孫正義目前的熱點投資領域是人工智能（AI）和金融科技，其投資焦點便是這些領域的獨角獸。作為首隻金融科技股的眾安在線，受到孫正義青睞亦不意外。

在優賠在線CEO白玉瑋看來，眾安在線是目前全球第一家打著互聯網旗號的科技型保險公司，完全顛覆了消費者和保險從業者對保險概念的認知和理解力。“在行業領先一步是先進，領先三步是先烈。現在眾安在線領先了三步，所以存在著讓人看不透、看不懂也看不到的內容，這可能也是孫正義力捧它的原因。”

不過，孫正義以逾50港元的高價接盤，這步棋是否走對了，諸互聯網和保險業內人士表示難下定論，需要看未來眾安在線後續的發展和資本市場對其的響應程度。

而作為眾安在線單一最大股東、持股達16.04%的螞蟻金服，對於眾安在線的投資回報在當下已曆曆可見。按今日股價，其至少獲得的投資回報率約66倍。

而眾安在線最大的贏家或許是其實際控製人歐氏家族。資料顯示，眾安在線董事長歐亞平通過百仕達控股（1168.HK）的子公司中宇集團旗下的深圳日訊互聯網公司和日訊網絡科技股份公司，以及其弟歐亞非作為控製人的加德信投資有限公司，合計持有眾安在線20.23%的股權。

9月27日晚，百仕達控股公告稱，眾安在線上市後，其持有的眾安在線內資股（分類為可供出售投資將於活躍市場按市場報價）以每股59.7港元計算，可供出售投資將按48.36億港元列賬（有待審核），據此，其所持有的資產淨值將由64.86億港元增加約44%至93.31億港元。

而2015年以1.5元人民幣獲得員工持股計劃6000萬股股份的眾安在線管理層和骨幹，亦藉由上市身家暴漲，誕生出一批百萬乃至千萬新貴。

眾安在線四年完成上市的造夢神話以及由此衍生的造富神話，頗令一眾保險同行心情複雜，有豔羨者，亦有不以為然者和觀望者。

多位保險業人士認為，眾安的高估值建立在其模式對未來的想象空間，以及其作為首家保險科技公司的獨角獸效應。其基於未來想象空間而非自身盈利基礎的模式對於其股東和投資者有利，但對於保險客戶是否有利和有價值，則另當別論。

白玉瑋認為，作為估值偏高的上市公司，眾安在線如果按照保險財務核算的規則就是虧損的。沒有業績支撐、估值虛高的風險在於，有被市場做空的可能性。如果做空到價值回歸的時候，也許才是投資的真正好時機。

相關數據顯示，上市首日收盤時，眾安在線的市盈率高達1339倍，市淨率為13倍。銀河國際研報認為，市盈率目前不是衡量眾安在線估值的有效方法。其他處於盈利狀態的金融科技大盤股的平均市淨率為6倍。考慮到眾安保險仍然虧損或僅僅盈虧平衡，其低於同業平均的市淨率估值似乎更合理。

對於眾安在線的高估值爭議，眾安在線CFO鄧銳民表示，從眾安在線IPO公開認購超額近400倍以及首日掛牌的成交量來看，說明市場、長線投資者等認可其發行定價，“都看到了公司的價值所在”。

白玉瑋認為，眾安在線的一些互聯網創新科技手段確實獨樹一幟，比如其信用保險能借助螞蟻金服和騰訊的用戶個人信息實現風控和追債，“這是別的線下公司做不到的。”

在白玉瑋看來，在金融回歸本源、保險回歸保障的格局下，沉屙在身的保險業如何實現真正的變革？如果內部改良不足以實現，可能就需要依靠外部力量，而金融科技業對素來封閉的保險業的深入介入，也許正在成為改革的外部推動力。“眾安在線的意義，也許就在於這種輸出的革命。”

不過，隨著螞蟻金服和騰訊都在積極布局保險業，目前眾安在線來自“三馬”的業務支撐力和占比正在下降。眾安在線提供的信息顯示，目前來自前主要股東的業務占比已降至今年二季度末的50%。

一位保險業人士透露，隨著入主國泰財險以及參股的信美相互保險社開業，螞蟻金服的支持將向這些公司傾斜。據了解，今年“雙11”活動時，螞蟻金服將不再給予眾安在線相關的業務和用戶資源支持。不過，對於該說法，《財經》記者未獲螞蟻金服和眾安在線確認。

截至28日後市收盤，眾安在線以65.65港元報收，漲9.97%，全天走出先揚後抑的震蕩走勢。Wind數據顯示，眾安在線全天換手率為20.89%，成交0.92億港元，總市值為945億港元。

德勤最新報告顯示，今年前三季度，香港股市前五大IPO主要集中於金融服務業，總融資額達537億港元。除了眾安在線，還有國泰君安、中原銀行和廣州農村商業銀行三隻金融股。在其看來，香港投資者偏好小型新股，大部分此類新股皆獲得超額認購。

港交所總裁李小加在眾安在線上市儀式上表示，眾安在線在港交所上市，未來可鼓勵更多的新經濟企業順利來港上市。香港在夾縫中求生一定要求變，在新經濟中保持香港自身的市場質量，希望未來能有較達突破。

據了解，港交所正在進行IPO改革，計劃在2018年推出創新板。其《戰略規劃2016-2018》中還提出，將推出“新股通”，允許內地投資者在香港市場認購新股，以及允許香港的全球投資者認購內地市場的新股。

最後更新：2017-10-08 15:34:24

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