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股票质押新规可遏制“无股不押”乱象

最近，沪深证券交易所联合中国证券登记结算有限责任公司发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2017年征求意见稿）》。

征求意见稿主要内容是明确融入方不得是金融机构或其发行的产品，融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理；明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。这被称为呼之欲出的“最严新规”，直指沪深股市令人担忧的“无股不押”现状。

所谓股票质押式回购交易，是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。监管部门之所以出台监管新规对股票质押式回购交易“动大手术”，有两大原因：

一方面，最近几个月，A股市场多只个股出现股价大幅下挫甚至“闪崩”，导致众多投资者损失惨重。如7月16日下午开市不久，银河生物股价突然“闪崩”，之后迅速跌停至收盘，当时股价11.96元/股，略高于两笔质押的平仓线。7月17日，银河生物一字跌停，股价跌至10.76元/股，击穿了平仓线。个股“闪崩”的背后，是A股令人担忧的“无股不押”乱象。

另一方面，我国资本市场上股票质押式回购交易数额庞大，如果监管不到位，既会给资本市场健康发展带来巨大隐患，也会让广大投资者利益受损。据中国结算的数据，2014年至2016年，A股涉及股权质押的个股数量分别达到2554只、2792只、3008只，呈现逐年递增态势。截至今年9月11日，两市涉及股权质押的个股数量高达3305只，占比达98.5%。

以9月11日的收盘价计算，A股中未解押股票质押市值达6.18万亿元，占A股总市值比例约为一成。另据机构统计数据，A股单只股票质押比例超过50%的有122只，超过60%的有43只，超过70%的有8只。伴随今年4月中旬以来A股市场的频繁波动，“无股不押”暗藏的风险已经开始逐步暴露。如洲际油气7月25日发布公告，控股股东广西正和质押给长江证券的8680万股公司股票因触及平仓线，被资金提供方平安银行强制平仓，质押股票将在六个月内被减持；欢瑞世纪、科林环保等多家上市公司相继敲响控股股东质押股票触及平仓线的“警钟”，九鼎新材、誉衡药业、双塔食品、尔康制药等数百家公司先后发布补充质押公告。

股票质押新规即将出台，从整体看有利资本市场稳定，也更有利于广大投资者规避风险，社会各界用不着担心。具体看，新规将带来四大利好：首先，新规将使单只股票质押集中度受限，降低券商股票质押规模和质押平仓风险。同时，防范部分股东质押式减持对市场的冲击。其次，虽然A股市场上质押股票比例较高，但新规划定了整体质押利率上限，加上采用新老划断方式，因此不会给市场整体带来大的影响，对投资者并不会带来“利空”。

再次，交易所联手中国结算对股票质押式回购业务规则进行调整，将与此前已经出台的相关政策形成叠加，增加大股东套现和再融资的难度，迫使上市公司更加专注于依靠做大做强主营业务获得估值溢价。最后，新规意味着监管部门已关注到股票质押可能存在的隐患，并通过对规则的调整避免类似高杠杆引发的风险，可有效约束上市公司大股东及实控人，最终会通过控制风险令市场各方受益。对于在市场中处于弱势的中小机构和散户而言，也意味着制度性保护的强化。

当然，面对“无股不押”的现状，广大投资者应立足上市公司本身质地冷静观察，规避那些生产经营或公司治理结构出现问题的高比例质押上市公司，提防“踩雷”。

最后更新：2017-10-08 08:48:13

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