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A股投资的游戏规则改变了，这些你必须得知道！

虽不权威，绝对精彩，敬请关注！

【牛邦投教研报】通过十九大报告的定调，牛邦投教研究员认为，A股投资的游戏规则改变了，A股未来可能存结构性的投资机会，但很难有普涨的行情——

“普涨时代”业已结束！十九大报告针对货币政策增加了“宏观审慎”基调，金融监管政策强调“防范系统性金融风险”，未来很难再有“流动性泛滥、乱加杠杆”的可能性，因此，类似2015年那样依靠加杠杆、流动性刺激的“普涨行情”，大概率是要“绝迹”了；

结构性行情将“称王”！十九大报告继续强调要推进供给侧结构性改革，推动中国经济“向人民美好生活的方向”转型升级，未来政策对行业、公司的业绩影响权重更大，只有那些符合“转型升级”大方向，且真正受益于“改革转型”政策的上市公司，其股价才有真正的“可持续性”，而一般意义上的“政策概念、政策故事”，将很难在股市当中“持续性下去”。这势必加剧了行情的“结构性分化”趋势。

“选股”困难性猛增！上述结构性行情即加剧了行情的“结构性分化”趋势，同时，也势必加大投资人“选股、持股”的困难性。如果考虑到十九大报告针对资本市场增加了“扩大直接融资比重”的要求，同时强调“促进”多层次资本市场发展，也就意味着股市当中将有越来越多的“标的”，这进一步增加了投资人“选择性”的困难；显然，“等着普涨”搭顺风车这种“不动脑筋就能赚大钱”的时代，大概率就此“结束”了！

考验你的耐力与眼力！在经历了2015年的金融乱象之后，决策层调整了通过金融创新带动实体经济转型的旧有的政策意图，十九大报告更多强调防范金融风险，在此前提之下，金融要满足实体经济融资的需要（今后，任何不能够扶持实体经济的所谓“金融创新”都不受欢迎）。从这层意义上来说，投资人的盈利预期必须降低。因为不可能再有类似“金融创新”带来的“炒作”空间，更多的是要靠实体经济实实在在的增长来体现其价值。

这就要求投资人，既要有“看得准政策扶持的大方向、且能够享受实实在在业绩增长”的上市公司的“眼力”，也要有能够承受“股价在等待业绩预期逐渐兑现这一漫长过程”的耐力（毕竟没了流动性泛滥的刺激和金融创新故事的“炒作”来加速股价的上涨）！

……

总结而言，由于中国资本市场的游戏规则已经发生了改变，投资人未来最大的挑战将是如何适应这个新的生态环境。想挣快钱的可能性大幅降低，而选股的困难性大幅提高。未来的盈利既是考验你“把握政策、捕捉热点”的眼光，更是考验你“能否拿得住”这些标的“忍耐力”。否则的话，即使你选对了标的，也会有因为错误的、不合时宜的操作模式而赚不到钱甚至出现亏损！

货币政策已经明确与宏观审慎挂钩，今后很难再有来自流动性层面对于资产价格的刺激

此前30年高速发展的经济建立在粗放管理的信用模式基础之上，资金的粗放式投放与管理也就造就了资本市场的暴涨暴跌。这样的“生态环境”培育了A股“赚快钱”的模式。但随着经济转型的深入，货币投放增速逐渐减小，同时对货币运用的管理日益严格和精确化的宏观审慎框架之下，银行资金流窜作案的空间越来越小。它们将逐渐失去“兴风作浪”的能力。

牛邦投教研究员注意到，十九大报告在“深化金融体制改革”方面对货币政策有了明确的指示，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。牛邦投教研究员认为，这与今年7月份召开的全国金融工作会议对于央行新的职能要求一脉相承：设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。

也就是说，货币政策已经明确与宏观审慎挂钩。这也就决定了今后很难再有来自流动性层面对于资产价格的刺激。未来针对实体经济的融资和服务，将更多地通过资本市场来实现。

由于货币政策的审慎使得再次出现类似2015年那样的普涨行情概率极低。2014年底到2015年上半年A股的牛市实际上就是一个资金推动的“水牛”。据华泰证券预计，截止2015年年中，场内场外配资的总体规模在3.3万亿左右，悲观情况下可能在3.5-3.7万亿左右。与此同时，M2和社融保持着超高速增长。

但随着货币政策的“宏观审慎”，资本市场的“去杠杆、强监管”，2015年那样的“水牛”行情不再，未来只可能有依托于经济转型升级带来的“慢牛行情”！

而资本市场自身发展的多层次性，以及日益增多的上市公司的标的，将使得行情的分化变为常态。

行情的结构性分化，叠加股市扩容与多层次发展，使得“可选标的”数量增多、类型的多元化，选股的困难性将大幅提升！

金融政策从“鼓励金融创新”转向“全面防范风险，服务实体经济”

下图是最近三次重量级别会议对“深化金融体制改革”方面的表述对比——

从上表的对比分析中，牛邦投教研究员注意到，除了新增了“上述提到的货币政策与宏观审慎挂钩”之外，本次十九大相比十八大和十八届三中全会又做了几点重要改变：

首先，本次十九大报告相比十八大报告，没提“逐步实现人民币资本项目可兑换”的要求。

其次，本次十九大明确指出“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”，而我们看到，无论是十八大还是十八届三中全会均仅仅强调的是“维护金融稳定”。另一方面，本次十九大直接是强调“防范风险”，而不再像十八大那样，强调“推进金融创新”。

牛邦投教研究员认为，经历了2015年的金融乱象之后，决策层调整了通过金融创新带动实体经济转型的旧有的政策意图，代之以防范金融风险的前提之下，满足实体经济融资的需要。如果说，货币政策的审慎断绝了流动性刺激的可能，那么“金融创新”变成了“防范风险”，则是从渠道上改变了金融市场自身内部循环和虚假繁荣路径。任何不能够扶持实体经济的金融创新都不受“欢迎”。

从这层意义上来说，投资人的预期必须降低。因为不可能再有来自金融创新带来的溢价空间，更多的是要靠实体经济实实在在的增长来体现其价值。

随着十九大报告对上述政策的定性，以及随后各地方、各部门的落实，将逐渐改变资本市场生态环境，此前多年粗放型发展模式已经随着供给侧结构性改革的推进走向尾声，那么与这种粗放式发展模式相匹配的流动性宽松，或者说，“低资金成本”将很难再现。

未来若干年，货币政策的主要方向将是在针对金融市场的收缩，与针对实体经济的定向宽松之间，实现“稳健中性”。在此背景之下，无论是股市还是楼市，“不动脑筋”就能赚大钱的时代已经过去了。未来的盈利必然建立在对政策方向的准确把握和自身的投资理念进步的基础之上。

总结

牛邦投教研究员再次强调，随着十九大报告对上述政策的定性，以及随后各地方、各部门的落实，将逐渐改变资本市场生态环境，此前多年粗放型发展模式已经随着供给侧结构性改革的推进走向尾声，那么与这种粗放式发展模式相匹配的流动性宽松，或者说，“低资金成本”将很难再现。

未来若干年，货币政策的主要方向将是在针对金融市场的收缩，与针对实体经济的定向宽松之间，实现“稳健中性”。在此背景之下，无论是股市还是楼市，“不动脑筋”就能赚大钱的时代已经过去了。未来的盈利必然建立在对政策方向的准确把握和自身的投资理念进步的基础之上。

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最后更新：2017-10-27 23:08:52

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