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A股波段性行情正轉為波段性牛市

2015年6月開啟的大熊市已經終結，波段行情正在演化為波段性牛市。如果全球股市的主流依然上漲，本輪牛市的可持續性就不容置疑。

5月筆者曾經預言下半年股市將有一輪波段行情：“相約在秋季，再現漲停潮”。6月至今的股市上漲是波段行情還是牛市？此前我認為是前者，現在修正為波段性牛市，預計在9月底至10月下旬小幅調整後，A股還將繼續上漲。

5月份我看好下半年股市的主要原因之一是外資機構入市，有詩雲：“大摩待入市，七月見分曉”！盡管外資在A股的市值占比目前隻有1%強，但對於市場走勢的影響力卻不可小覷。

今年外資通過新開通的Stock Connect 渠道買入A股股票已連續第五個月增長，合計已達270億元。另據不完全統計，通過QFII渠道買入A股股票的資金也在增持，目前已超過1200億元，持股總量跳升近20%！

近期MSCI即大摩指數基金宣布：中國指數未來12個月的目標上調至100，對應約24%的上升空間，直接將滬深300指數未來12個月的目標提升到4600點，現價3838點。

無可否認，A股相對於連續幾年上漲的境外主流股市而言是相對低估的，目前A股的整體估值水平已經低於曆來相對較低的港股，出現了港股A股兩市罕見的“估值倒掛”。由此判斷，A股將在未來一年內出現“補漲行情”，即本文定義的“波段性牛市”。

A股將持續上漲的第二個原因是人民幣升值。如所周知，今年以來，美元持續走軟，人民幣兌美元大幅度升值，歐元兌美元的升值幅度更高，高達近15%。特朗普執政的負麵因素還在發酵，而中國的“大國外交”戰略持續升溫，從而驅動了人民幣的升值和外資對中國金融資產的關注。

有學者預言中國經濟的“新周期”已經啟動，我不讚成，不是中國經濟觸底回升，而是全球經濟穩中下降相對提高了中國經濟的總體估值。

第三，中央政府強勢整頓金融秩序取得了實質性的效果，金融體製的改革也強化了市場投資人的樂觀預期。和曆次牛市啟動的機製一樣，製度變革的預期再次成為A股牛市的導火線，再次重複我的觀點：A股從來都不是國民經濟的晴雨表，卻忠實地扮演著一個重要的角色——製度變革的風向標！

第四，上市公司的整體業績表現好於預期，新實體經濟加速成長。盡管新經濟與舊經濟的轉軌替換趨勢未改，實體經濟特別是傳統產業的舊實體經濟依然麵臨著大麵積的淘汰，但新經濟特別是創新產業的新實體經濟層出不窮。以騰訊和阿裏巴巴為代表的新實體經濟雖然在中國經濟的總量上比例不是很高，但卻代表著新經濟的成長趨勢，迅速改變著居民的生活與消費習慣，僅從支付寶和微信的普及速度就可見一斑。

基於上述4個主要原因，可以製定2015年6月開啟的大熊市已經終結，波段行情正在演化為波段性牛市。如果全球股市的主流依然上漲，本輪牛市的可持續性就不容置疑。當然風險也在這裏，一旦全球股市行情逆轉，尤其是美國股市上漲的趨勢中止，A股的波段性行情也將隨之弱化。

內因是基礎，外因是條件。目前宏觀經濟走勢尚有三大隱憂：

其一是在經濟轉軌中的經濟增長速度下降，目前是否企穩還有待觀察；

其二是在經濟增速下降的同時貨幣量持續上漲，廣義貨幣M2占GDP的比率目前已接近220%；

其三是國民經濟的總和負債率持續上升，總和負債與GDP的比率目前已接近甚至超過了300%！

盡管如此，A股由熊轉牛的趨勢，或讓A股第一次成為“國民經濟的晴雨表”。（作者：金岩石）

最後更新：2017-10-08 07:24:57

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