史玉柱可能輸掉全部身家

圍繞在史玉柱身邊的食人鯊在增加。三年後，我們將見證史玉柱民生賭局的結果。史玉柱增持民生銀行，是低迷的銀行股行情中的唯一亮點。據港交所披露的信息，今年6月4日和5日，史玉柱分別買入民生銀行1120萬股與132...

 

圍繞在史玉柱身邊的“食人鯊”在增加。三年後，我們將見證史玉柱民生賭局的結果。

史玉柱增持民生銀行，是低迷的銀行股行情中的唯一亮點。據港交所披露的信息，今年6月4日和5日，史玉柱分別買入民生銀行1120萬股與1320萬股，至此，史玉柱共持有民生銀行3.18億H股，持股比例上升至5.73%。2011年，史玉柱斥資約18.1億元共32次增持民生銀行H股股份，且有22次增持發生在民生銀行H股跌向曆史最低點位的9月份。以6月13日民生銀行7.36港元的收盤價來計算，史玉柱的浮盈約5.3億港元。

這場戰鬥遠未結束。

6月7日，史玉柱在微博中透露出他與投行對賭的信息：“香港的投行金融產品很豐富。比如，投資者在二級市場買入某股票或認股權（好倉）時，同時向投行承諾：三年後的今天，如果股價低於現在股價的50%，那麼投資者就向投行支付金額=現在股價的50%-三年後的股價，該行為（淡倉）可大幅降低買入股票的成本。金融產品風險巨大，除非你對該股票十分了解，有十足信心。”

這筆複雜的期權交易分析大致如下，從向史玉柱提供資金的投行判斷，未來民生銀行H股將跌去目前股價的一多半，史玉柱則認為不可能，因此史玉柱向投行賣出一份三年期的看跌期權，投行買入看跌期權，並向史玉柱提供資金或者折價股票。如果史玉柱失敗，他將向銀行支付從零元到幾十億元不等。我們無法了解這筆期權交易的杠杆有多長，總標的有多大，如果有幾倍的杠杆，史玉柱可能輸掉全部身家。

財報的數據顯示，民生銀行營收不錯。民生銀行2012年第一季報顯示，第一季度實現營業收入250.4億元，同比增長45.9%；歸屬母公司淨利潤91.7億元，同比增長47.7%；期末公司總資產24172億元，比年初增長8.4%；盡管不良貸款餘額和不良率也有小幅攀升，但公司在第一季度較大幅度計提了33.4億元的壞賬準備，期末撥備覆蓋率達到362%。

圍繞民生銀行的對賭，實際上是對中國宏觀經濟與中國銀行業的對賭。

中國銀行業受到政策嗬護，業績向上，無法想像民生銀行股價會跌去目前股價的一半以上。但我們當初不是無法想像原油價格會上升到每桶147美元，而後下跌到40美元嗎？工商銀行不是從最高每股6元左右下跌到4元以下了嗎？目前，全球債務危機從美國蔓延到歐洲，未來數年極有可能蔓延到新興市場經濟體。任何債務危機必然表現為銀行業的危機。不少國際大型金融機構的股價已經在高位被腰斬。中國銀行業會不會遇到溫水煮青蛙式的陰跌呢？

還有一個方法是投行聚焦力量精準打擊，即針對民生銀行單向做空，而不是做空所有的中國銀行股。一旦將民生銀行H股短暫打壓到3.68元以下，完成狙擊戰後迅速抬升。針對中航油衍生品，高盛等國外投行采取的就是類似的做法。最後一種可能，投行在價格下行的過程中買入民生銀行股票或者以其他做多的金融衍生品彌補，提前對衝風險。

國外投行的主流是拋售中國金融股。雖然一些國外投行發布報告看多中國經濟，但在具體操作過程中，從2011年至今，美國銀行、高盛等國際投行低買賣，包括中國銀行、工商銀行、農業銀行、建設銀行在內的多家中資銀行頻頻被投資銀行做空：高盛套現了價值25億美元的工行股票，其對工行H股的持有比例從9.4％降至4.99％。自從工行於2006年上市後，高盛先後四次減持工行股份，持股比例已經從4.9％降到了1.2％。建設銀行去年頻被戰略投資者減持。2011年11月14日，美國銀行出售其所持約104億股建設銀行H股，獲稅後利潤18億美元以補充自有資本金。花旗集團在今年3月份一次性清空了所持浦發銀行股份，套現了42億元人民幣。

史玉柱之所以大膽做多，堅持看多民生銀行，既有作為民生銀行大股東對於民生銀行內部情況的了解，也有作為民營企業家對中國唯一非國有控股的商業銀行的信仰，更有轉型為銀行家、投資家的個人理想。正因為如此，史玉柱才會怒氣衝衝地貶斥中國人壽大規模染指民生銀行，才會在今年3月31日發布微博表示，“我會繼續長期堅守民生銀行：1、民生是全國唯一分行無貸款權的銀行，風控超強，壞賬率真的很低。2、民生三年前就做好迎接利率市場化的準備，中間業務收入比重逐年大幅提升，產業鏈打造已成規模。3、民生正在二次騰飛，去年效益趕超了興業和浦發，祝願今年會趕超中信，明年下半年趕上招商，成為股份商業銀行老大。”

但是，史玉柱以一人之力扞衛民生銀行是不現實的，除非他得到團隊或者更有實力者的支持，除非他得到來自政府的隱性援手。

到目前為止，史玉柱隻能稱為投資家，而不能稱為銀行家。事實上，他無法真正“下海”創建一家屬於自己的民營銀行。而他是民生銀行的董事，那又如何？劉永好早就進入了民生銀行，一度實際控製17%的股權，卻在股權爭奪中屢屢敗北，甚至一度黯然退出。