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網秦用戶量遭質疑
北京時間12月11日淩晨消息，美國市場研究公司FJE Research周一發布研究報告，對網秦(NYSE:NQ)的中國國內用戶量提出質疑。該公司認為，網秦的實際用戶量可能僅為900萬，遠遠低於該公司宣稱的1.42億。
這份研究報告主要依據iiMedia Research中國移動安全市場份額報告、國內幾大主要Android應用平台下載數據、百度及新浪微博搜索指數，質疑網秦的真實用戶數量與官方公布數字不符。
網秦創立於2005年，是一家移動互聯網安全服務提供商，也是中國第一家成功登陸美國紐交所的移動互聯網企業。
受此負麵消息影響，網秦股價周一暴跌11%，報於5.46美元。
以下是報告全文：
網秦自稱中國市場上占據主導地位的移動安全服務提供商，截至9月30日，其累積注冊用戶和月均活躍用戶量分別為1.419億和4970萬，但這些數字過高，讓人無法相信。
網秦中國市場份額的秘密
網秦在6月的投資者會議上稱，截至今年3月，它在中國市場上所占份額為63%。但令人尷尬的是，在最近一次的投資者會議上，網秦並未披露和更新市場份額，原因何在？很明顯，這是該公司正試圖隱瞞的東西。
事實是殘酷的。網秦的業內地位被極度誇大了，用戶基數被誇大了十倍以上，而且最近幾個月以來，這種情況不斷惡化。詳情如下：
市場研究公司iiMedia Research發布的2012年第二季度中國移動安全市場報告顯示，奇虎360(NYSE:QIHU)移動安全軟件在中國市場上占據著主導地位，份額為63%。網秦移動安全軟件排名在騰訊的QQ手機軟件管理之下，份額為5.4%，低於第一季度的11.4%。
根據iiMedia Research的估測，第二季度中國移動安全軟件的用戶總數已達1.62億人，環比增長27%。同期網秦的用戶基數縮水了40%，從1500萬人減少至900萬人，這一數字甚至比網秦宣傳的新增用戶人數(1700萬人)還要低。
艾瑞谘詢移動安全報告也顯示出類似情況：奇虎360占有62.4%的中國市場份額，而網秦僅為2.5%左右。奇虎360在第三季度財報中披露，360手機安全衛士的用戶人數已經達到1.49億人，這意味著網秦的用戶僅為600萬，遠低於該公司所宣稱的1.5億。
賽迪顧問的最新報告也顯示，奇虎360在中國移動安全市場上占據主導地位，份額超過70%。這份報告甚至沒有提到網秦。
韓國未來資產(Mirae Asset)的移動互聯網使用模式報告顯示，如果網秦的月活躍用戶是真實的，那麼它的移動安全軟件在中國應用市場中的排名應該是第五位，僅略低於騰訊微信。這就意味著，網秦移動安全軟件的排名甚至高於許多中國互聯網巨頭，例如阿裏巴巴集團旗下的淘寶網、優酷土豆(NYSE:YOKU)和百度(Nasdaq:BIDU)地圖，這未免也太荒唐了。
網秦的中國用戶獲取渠道糟糕
網秦在2011年報中稱，該公司有很大一部分用戶來自於其PC端和移動網站。網秦官方網站並未公布其產品下載數據，但它利用新浪(Nasdaq:SINA)作為另一種下載渠道，因此我們能對真實的數字進行評估。新浪的數據顯示，本月Android版網秦移動安全軟件的下載量僅為8次，累計總量僅為1055次；而Symbian版網秦移動安全軟件的總下載量也沒有超過4400次。
網秦可能會說，該公司在Google Play應用商店中的銷售數字表現良好。但不幸的是，由於穀歌的服務在中國內地經常中斷，因此大多數Android智能手機用戶都是從其他地方獲取應用的，Google Play在中國Android應用市場上隻是一個很小的銷售渠道。
網秦還可能辯稱，它在第三方應用商店中擁有龐大的下載量。但是，來自這些渠道的數據看起來同樣糟糕；與其競爭對手相比，網秦移動安全軟件在中國最流行的應用商店中幾乎默默無聞。平均而言，網秦移動安全軟件在這些應用商店中的下載量僅相當於360手機安全衛士的4.7%，騰訊QQ手機軟件管理的5.3%。基於這些數據，網秦市場份額可能為3%，符合iResearch和iiMedia Research預測區間(2.5%到5.4%)，遠低於該公司宣稱的63%。
用戶在哪裏？
網秦提供的數據中，最模煳的部分是預裝量。網秦宣稱，該公司與手機廠商簽有廣泛的合作協議，而預先安裝到手機中是一種重要的用戶獲取渠道。但是，預裝量不能自然而然地轉換為活躍用戶量。如果網秦認為其活躍用戶量是正確的，也就是第三季度5000萬個，每天增加10萬個，那麼與其他中國互聯網公司相比，網秦必須擁有“無與倫比”的用戶基數。
百度是中國占據主導地位的搜索引擎，而百度指數能夠反映關鍵詞在過去30天內的網絡曝光率及用戶關注度。從百度指數來看，網秦所宣稱的用戶增長速度不可靠。事實上，最近幾個月，網秦的百度搜索量一直在下降，與市場領導者的差距正在擴大。我們使用“網秦”品牌名進行搜索，原因是在使用“網秦手機安全”進行搜索時，得到的結果並不能反映實際情況。
在網秦的官方論壇上，注冊用戶僅為8741人；與此相比，網秦宣稱到2012年9月為止，其用戶總數為1.42億人。自2012年10月30日以來，網秦官方論壇上沒有任何新帖子或回帖，網秦移動安全子論壇則自2012年9月18日以來就一直都處於“死亡”狀態，沒有新帖，沒有新評論，也沒有新的互動。對於一家號稱擁有5000萬活躍用戶的互聯網公司來說，很難想象其論壇在近3個月裏沒有任何用戶活動。
在評估網秦在中國互聯網用戶中的人氣時，新浪微博搜索非常有用，人們喜歡在這項擁有約4億用戶的服務上評論和共享某種產品的用戶體驗。如果網秦確實在移動安全市場上占據著主導地位，那麼這家公司本應在微博上擁有超出其競爭對手的用戶參與度；但從我們所看到的情況來說，網秦沒能證明自己，原因是與網秦移動安全相關的微博消息數量僅相當於360手機安全衛士的約2.6%，以及QQ手機軟件管理的31.5%，這意味著其行業地位遠不及網秦所宣稱的水平。
研究網秦的大多數分析師關心這家公司的財務狀況，如增長率和利潤率等，但他們隻聽取了網秦管理層的說法，對中國互聯網行業卻沒有基本理解。
在中國，最近幾年移動安全市場的競爭狀況日趨激烈，原因是各大互聯網巨頭都將重點更多地放在移動用戶身上。中國智能手機用戶已經擁有了足夠多的免費選擇，而且仍舊沒有習慣為互聯網服務付費。網秦的“免費增值”業務模式並不新鮮，而且已被證明在這個市場上遭遇了失敗，原因是大多數競爭對手都免費提供相同服務。2008年，奇虎360開始提供免費的殺毒產品，而瑞星、金山軟件和卡巴斯基等主要競爭對手迅速消亡。
更糟糕的是，用戶對網秦產品的評論很差，“網秦”在中國互聯網已經是一個聲名狼藉的名字。在2011年的“3.15”消費者權益日，CCTV揭露了一項醜聞，內容是網秦及其子公司飛流九天曾有意欺騙消費者，以尋求獲得非法利益。
投資者應避開網秦
不受歡迎的商業模式、低於平均值的用戶評分再加上糟糕的品牌名，毫無疑問，網秦用戶已經逃離，其市場份額從2012年第一季度到第二季度大幅縮水一半以上。
當我們討論網秦的商業模式時，並非隻涉及用戶量欺詐的問題，其來自於中國的營收也顯示出危險信號。如果網秦真實的中國用戶基數僅為900萬人，而並非公司所宣稱的1.42億人，那麼我們就需要把網秦第三季度2580萬美元的營收砍去44%。
此外，不誠實的管理層是無法令人信任的，因此網秦來自國際市場的營收的可靠性也應被質疑。
目前市場一致預期，網秦2013年的每股收益可達0.95美元；在進行上述研究以後，我們對此持有異議。我們將網秦的目標價定為3美元，這一目標價是基於我們對網秦2013年每股收益為0.5美元和6倍的收益率而得出的，意味著網秦股價將從當前水平下跌50%以上。
最後更新：2017-04-02 00:06:56