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巴菲特談中國股市 為啥沒人願做價值投資？

一年一度的伯克希爾股東大會於美國東部時間5月1日上午11時（北京時間5月2日淩晨）左右開始，今年是巴菲特和芒格等掌管伯克希爾50周年紀念，股東參會更為踴躍。巴菲特和芒格在長達6個半小時的問答中妙語連珠，向全球投資者分享了超過半個世紀的投資心得。

巴菲特、芒格在《擁有我朋友的一點幫助》歌曲中出場。開場白一如既往的幽默：我是沃倫他是查理，現在他還能聽見，我還能看見，因此我們搭夥。

首個問題：資本市場要追求效率

持股15年的股東：我問兩個關乎公司是否道德的問題：1. 西雅圖時報報道了公司麾下房地產商克萊頓(Clayton)的掠奪性貸款政策，2. 公司與3G資本已多次合作，而3G收購公司後往往大幅裁員，股東對這種合作感到擔心。我認為伯克希爾是一個有社會責任感的公司，但現在出了問題。

巴菲特：我無需為克萊頓的借貸運作做出任何道歉，的確3%的人因為違約失去了房屋是事實，但97%的人因此擁有了房子，他們每個月負擔的本金和利息不到600美元。我們接受了來個多個州的91次檢查。在這些檢查中，我記得我們收到的最大罰單隻有5500美元。

至於3G收購企業後大舉裁員的問題，裁減必要數量的員工後被收購公司的運營一直非常好，我們從來認為，一家公司雇傭的員工不能超過必需的程度，這根本就不是道德的問題，是工業發展趨勢。隨著時間推移，資本主義必需追求效率。

假如巴菲特把自己的股票送給芒格

提問者：如果巴菲特在一定期限內將自己的股份送給查理，是什麼妨礙了激進投資者？如果伯克希爾未來被拆分了，是不是很諷刺？

巴菲特：假設運行正常，如果伯克希爾被拆分了，就不會有溢價。可能看上去是這樣，但不會出現這種情況。從公司企業稅申報的方麵來看，伯克希爾有很多收益。我認為任何基於任何長期或中等情況來看不會如此，部分的價值之和大於整體的價值。

對激進投資者最好的防範就是看他的表現。最近，有很多錢投入激進投資者基金，這是個從現金流中得到資金的成功的方法。

我認為如果你談論的是在我資產進入後，我的股份獲得10年的豁免，那時這是個現實的問題，伯克希爾的價值將繼續增長，而激進投資對此做不了什麼改變。

縱觀股份回購的曆史，當股票很便宜的時候跌的很瘋狂，反之亦然。這不是我們通過伯克希爾做的。我們樂意以120%的量來購買，因為我們認為隨著時間的推移，它將越來越值錢。

芒格：我無法想象我會想和激進投資者結婚。

回憶印象最深刻的一次投資失敗

股東：印象最深刻的失敗是什麼？

巴菲特：1990年中我在一個鞋廠（Dexter Shoes）上花了4億美元，用的是股權支付而不是現金，這些股權現在值60億美元。幾乎每次我們用股權去收購都是錯誤。有時候我們太過謹慎了，但是100倍過於謹慎也比1%的不謹慎好。

芒格：顯然，我們應該像其他很多成功的投資者一樣使用杠杆，我們本可以做的更大。

20歲炒股，嶽父為他傾其所有

提問：如何說服早期的投資者克服疑慮和恐懼？

芒格：知道我們有勝利的記錄之前我們並沒有做得很好。

巴菲特：我20歲的時候開始買股票。那些加入我的人，一個姐妹和她的丈夫，還有其他人，這些人隻是對我有信心。我嶽父給了我他所有的一切。

芒格：最初，這就是你開始的方式。你隻是避免成為一個完美的白癡，而你有良好的品格，能起那麼好的作用非常棒。

從目前利率變化中看不出公司資金流失

提問：伯克希爾應該用現金償債嗎？

巴菲特：我相信我們可以用現金創造出機會。如果有人50年前告訴我，我可以以1%的利率獲得歐元長期借款，我想我們的資產負債表和現在的樣子會大不相同。

我們不會將伯克希爾去杠杠化，目前我從利率的變化中看不到資金的流失。邏輯上講，既然現在的融資成本如此之低，公司可能會去借更多的債，但他們並非一定要這樣做。

芒格：這是拓展資本的最佳時機。

道瓊斯與華爾街日報錯失了許多機會

最後一個問題：幾年前，巴菲特向華爾街日報指出，其有非常顯著的競爭優勢，那些優勢是什麼？

巴菲特：道瓊斯在60年代主宰了金融信息傳播行業。他們曾經那麼有優勢，但錯失了很多機會。但《華爾街日報》錯過了金融爆發的時代，並且沒有看清他們應該走的方向。

回報率並非評價投資的最佳辦法

NetJets的Andrew Ross Sorkin：對於NetJet飛行員勞資糾紛怎麼看？買下NetJets是否是一個錯誤？

巴菲特：這不是一個錯誤。投資回報率並不是評價它的最佳辦法。

在伯克希爾，我們有數百個工會。50多年來，我記得我們隻有過3次罷工。一次在伯克希爾紡織場的，為期4天；一次在水牛城；還有一次在See’s糖果。我們無論如何沒有反工會的情緒。

我們一直讚美飛行員的專業性，我很高興我們擁有這樣的事業。

金融投資從儲蓄做起

提問：金融教育掃盲，請給在國外的教育提建議

芒格：如果你不知道如何儲蓄，那我幫不了你。

巴菲特：重要的是你在最初有一個好習慣。在習慣已經很難被改變之前，它的形成往往很難被注意到。

在你的孩子小的時候就好好教育他，巴菲特說。如果他在離開大學時就有9000-10000美元的資產，會幫助他很快建立起一個家庭。

巴菲特挺美國運通：它曾驚豔了股東

提問：隨著交換費率受到限製和其他行業壓力的來臨，美國運通將如何應對？

巴菲特：支付行業將受到創新和各類攻擊影響。美國運通了解這些問題，他們的用戶也非常忠誠。

芒格：我也希望能夠有少一些的競爭，但這就是現實生活。

巴菲特：“順便一提，你會發現在伯克希爾哈撒韋50年的曆史中，美國運通曾驚豔了股東，該公司的適應能力令人驚歎！

看好可再生能源

股東：你認為分布式發電會成為威脅嗎？

巴菲特：分布式能源我們一直十分關注……對此最好的防禦是非常低成本的能源價格。在我們國家真正習慣使用太陽能的人還很少。

芒格：很明顯未來我們將使用更多的可再生能源，伯克希爾能源公司20%的能源來自於風能”。

近年來保險公司關聯交易頻繁運作

股東：保險公司關聯交易近年來常在伯克希爾發生，這些交易的目的是什麼？

巴菲特：在伯克希爾很多關於“為什麼是現在做”的問題都可以簡單地用“我們現在就是這麼做了”來回答。有些情況下，我們做出轉變是因為我們意識到應該把錢投資在更少的、主要的項目上。“把多數基金集中在國家賠償項目的投資上會讓我們的資金管理更簡單方便。”

未來10年可以盈利公司的五個特征

投資者：你能說出一個未來10年可以盈利的公司的五個特征嗎？

巴菲特：查理，我要聽5個。

芒格：我們沒有一個統一的標準方法。我們十年前做的就是，我們希望我們做的比現在更好，但是這並沒有公式來幫你去這樣做。

巴菲特：比起預測公司將來會表現的多好，他更傾向於去考慮事情的影響會不會表現成一筆潛在的交易。我們沒有這樣的清單，如果我們有，查理已經從我這兒保留了。

芒格：IBM是一個非常可靠的公司

提問者：這個問題由查理（芒格）回答，你讓巴菲特戒了雪茄，他照做了。那你有說服他不要買IBM的股票嗎？

芒格：我沒有這樣做過。我認為IBM是一個非常可靠的公司。它仍是一家巨頭企業，一家非常令人敬佩的企業。

巴菲特補充：我們不鼓勵其他人跟著我們投資一樣的企業。如果我們明年或者以後想要買這隻股票，那我們就不會希望它的價格現在就漲上去。

芒格：如果不是人們經常犯錯，我們也不會這麼有錢了。

巴菲特稱自己已許久不關注白銀

股東提問：關於財政政策和是否應該持有白銀作為避險資產，您的看法是？

巴菲特：我很久沒有關注白銀了。

芒格：那也是個好東西哦。

石油企業投資未虧損

提問：如果持有康菲石油公司（COP）和艾克森美孚，在過去6月可以說是損失慘重。伯克希爾在未來會遠離能源投資嗎？

巴菲特：伯克希爾的能源投資和其他公司有很大不同。因為被審計員要求，所以在康菲石油的投資裏我們顯示的是虧損。但其實，我們在對它的投資上還是賺了點錢的。我們最終關注的還是現金流和在投資與商務上的可獲性，當然我們也可能改變想法。

芒格：目前的利率水平如此之低，埃克森美孚股息處於這樣的水平，但也不是一項壞的投資。

全球變暖不是保險投資的威脅

提問：伯克希爾的保險模型沒有把全球變暖作為風險因素，能解釋一下嗎？

巴菲特：一些人把氣候變化看做一個風險因素，基本上我們每年都對我們的業務進行估價。全球變暖沒有實質性的影響。我不去考慮全球變暖的問題，這不會顯著改變我的決定。我不認為這是一種威脅。50年可能會有影響，但從一年來看和一天沒什麼差別。

芒格：我認為在極端天氣下全球變暖的影響是什麼並不清楚，這有很多猜測。

暗諷希臘、阿根廷給貨幣一體化拖後腿

提問：法國退出歐元區經濟回到法郎真的好嗎？

芒格：我認為歐元有一個高尚的動機，並且作了非常好的承諾，毫無疑問做得很好。但是從某種程度上來說這是一個有缺陷的係統。例如，希臘的的問題明顯很緊張。有些國家並不應該出現在歐元區裏，這些國家降低了參與進來的國家的標準。

巴菲特：僅僅因為係統有缺陷並不意味著它應該永遠被指責……問題應該要解決。據推測，我們可能將有加拿大北美共同貨幣，並使其走上正軌。它甚至可能是有用的，但是我們不可能有全半球的貨幣。

芒格：因為阿根廷！

巴菲特：他不得不指出一些。關於歐元區早期的規則被不具有較強經濟體的國家所打破。這些都是早期樹立了壞榜樣的。在目前的公司可能是行不通的。查理你怎麼看？我不知道我為什麼再給你一個機會。

芒格：我想我已經得罪了足夠多的人。

通脹對投資的影響

提問：突發性的通脹打擊會對伯克希爾的業務造成嚴重影響？

巴菲特：房地產業務通常在通脹時期表現較好……如果你跟我和芒格一樣在50年以前造了房子，它就是項一次性的支出。

“如果你投資在實用性的業務如鐵路，（通貨膨脹）就會吃掉更多的錢……任何此類的投資似乎都在通脹時期表現欠佳。”

品牌業務也不錯，巴菲特說，喜詩糖果是一個很好的例子。其他例子包括：在1939年花費10萬購買吉列。“如果通脹不受控製，那誰也不知道會發生什麼。在德國，通脹就引來了希特勒。我們不想要通脹，即使它對喜詩糖果挺好的。”

巴菲特稱對通貨膨脹率預測一直是錯的

股東：多高的通貨膨脹率會產生後果？

巴菲特：迄今為止，對於通貨膨脹我一直是錯的。我不會去預測可能有5到6年的時間接近0利率，而現在我們正看到歐洲的負增長率。

對伯克希爾來說，我認為伯克希爾在大多數情況下都將比多數大公司做得更好。它總是為所有事情做好準備，並且準備著采取行動，這使它比大公司有額外優勢。公司現在有600億美元。巴菲特寧可有200億美元，並進行400億美元的收購。

芒格：我們一直以來都在遊泳，我們要讓潮水自己退去。

希望有更加安全的汽車上路

投資者：鐵路業的資本支出，諸如油罐車管理的安全措施會對伯克希爾帶來哪些影響呢？

巴菲特：我們的鐵路和油罐車製造商以及租賃業務的利益，在一些方麵正在發生背離……但顯然，我們希望製造更加安全的汽車。

“作為公共承運人，我們必須運輸氯（和其他危險品），這些物品我們本身是不願意運輸的，但是我們現在的確在運輸這些物品。” 政府應該擔負起監管有潛在危險的物品和它們的運輸的責任。同時，鐵路的安全措施正在逐年變好。

巴菲特自誇地說，相比其競爭者，伯克希爾有最好的安全記錄，伯克希爾能源公司也是如此，該公司的安全性數據在現有的管理下在逐漸變好。

芒格：像伯克希爾這樣大且成功的公司有很多工程師，也有很多關於如何處置這種事的信息和經驗。你要是認為“這些大公司在不了解如何安全地操作的情況下做了這些事情”，你的腦洞有點大了。

低利率能持續多久？

股東：股市市值同美國GNP（國民生產總值）的比例以及企業利潤與GNP的比例，如果這個數字是大約4%～6.5%之間，還挺好的。但現在美聯儲的數據是10.5%，會有風險嗎？

巴菲特：事實是，美國的商業蓬勃發展到令人難以置信。現在的低利率環境讓我們無法把現在的情況與曆史相比較。我們生活在一個利率低得難以置信的世界，問題是這樣的低利率能持續多久。如果我們回到正常利率，那股票價格就會非常貴，反之亦然。

芒格則調侃他們二人沒有能力準確地預測當前利率環境，所以他反問“為什麼有人想要聽我們的預測？”

巴菲特：人們看你做什麼，而非聽你說什麼

股東：基於文化的問題。

巴菲特：我不認為查理和我在公司十年，我們可以完成更多事情……文化來自最頂端，關於文化，人們看你做什麼，而不是聽你說什麼。我們有34萬人為我們工作，我向你保證有很多人在做一些他們不應該做的事情。

芒格：我認為我們這樣做的事情中最好的其中之一就是，我們總是對我們已經知道的不滿意，我們想了解更多。如果巴菲特和我的時間凝固，伯克希爾將會是一個可怕的地方。

回應糖類企業投資前景問題

來自紐約的西蒙娜·華萊士：在過去的50年中，伯克希爾股東已經持有多家糖類企業（例如：喜詩糖果，可口可樂公司），但現在攝取糖分有了更多的健康附加成本。這會不會導致消費者對糖類消費品改觀？怎樣才能說服消費者？

巴菲特：你會看到所有的食物和飲料公司都在不斷適應消費者的需求。預計未來幾年可口可樂的銷售將持續增長。

“過去40年中，我所有攝取的卡路裏中的四分之一都來自可口可樂。我認為關於怎樣才能感到幸福這個問題因人而異。但如果我一直隻吃花椰菜和甘藍菜之類的，我不認為我能活到現在。”

芒格：在我看來糖是一種非常有用的物質。它可以防止過早的動脈硬化。從另一個角度講，如果我攝取更多的糖類，它能讓我在護理醫院少待幾個月。

會再投資更多的汽車經銷商

GreggoryWarren：什麼把你吸引到了汽車經銷行業?

巴菲特：我們會再買很多經銷商，但主要基於本地化的考量。不過，我們不會在汽車經銷業務上涉及融資業務。融資不會是我們業務中重要的一部分。其他競爭對手，比如富國銀行，在這方麵有成本優勢。

在保險投資上有過三次好運

投資者：巴菲特先生，您是否同意伯克希爾成功，是難以被複製的呢？

巴菲特：我的確有很好的運氣，但是在保險業真的有三次非常非常幸運。一次是花了4個小時和一個20歲的孩子解釋了這個行業。那一次純粹是運氣；第二次好運是可以購買國家賠償的時候（NationalIndemnity）；第三次是和Amit Jain（伯克希爾哈撒韋公司的印度員工，目前負責幾個再保險業務。）見麵。

巴菲特：再保險業務前景已堪憂

提問：再保險市場在近幾年已發生變化，伯克希爾將如何應對？

巴菲特：再保險已成為一種常見的資產類別，但你仍可以將它賣給像養老基金這樣的機構。如果你去百慕大開設一家再保險公司，您就可以同時運行一個對衝基金。當你的客戶為公司帶入大量資金後，他們就需要用你的再保險業務來掩蓋他們的真正動機，那麼，你在價格上就不再有太多的吸引力。這一點在行業內已經普遍發生了。我預計在未來的十年內，再保險業務不會像它在過去30年內那麼好了。這項業務的前景已堪憂，並且我們也無能為力。

芒格：我們並不喜歡如今再保險行業的遊戲規則。

為德國製造點讚，有收購德企意向

股東：您認為美國和德國的企業文化有哪些不同？

芒格：我們在歐洲收購資產的時候很困難，這是非常罕見的。我認為歐洲的傳統與美國和其他國家不同。當然，德國長期以來都有很高的技術和發達的資本主義，我們非常羨慕德國人。他們工作時間比美國人少很多，產出卻比美國人高很多。在工程領域我們非常佩服德國人，我們對此思考了很久。

巴菲特：預計未來的五年內伯克希爾將會購買一家德國的公司。我們手頭有資金，也很急切。德國的價格比美國的更有吸引力一點。

巴菲特捧中國：40多年完成美國200年的成就

提問：關於中國的結構性轉型。你能夠提供什麼建議？

巴菲特：我認為中國在未來一段時間內會做的很好。美國曾經在世界GDP的影響力上舉足輕重，然後看看過去40年裏中國同樣做到了這一點。這證明了人類應有的潛力，隻要你找到了能夠釋放它的方式。我們（美國人）用了200多年完成了它，而他們（中國）用來40、50年就完成了它。現在，基本上你能讓人們在有生之年裏前往世界的任何一個角落。這也讓我蠢蠢欲動、想要去見證它。同樣是人類，他們找到了發揮他們的潛能的方法，我祝賀他們。中國和美國將成為超級力量，我認為作為同樣擁有核武器的兩個國家，有必要在這樣的一個世界中找到彼此了解對方優點和缺點的方法。

芒格：沒有什麼比中美協作更加重要

股東：巴菲特對於美國的未來十分樂觀，對於化學物質危機、核安全風險、網絡攻擊怎麼看？

巴菲特：這些問題對美國有重大威脅。美國經濟走強的關鍵原因並不受這些威脅的影響，即便在經濟增長最為溫和的這幾年。

芒格：中國發展得比其他任何大的國家還要快很多，沒有什麼比中美協作更加重要，同時我們需要避免其他錯誤可能帶來的後果。

回應中國股市熱，不理解為啥沒人願做價值投資

中國投資者：價值投資是否隻針對發達市場？是否適用於過去十幾個月翻了兩倍的A股？

巴菲特：投資不分國界，我認為我不會改變我的原則。在世界任何地方購買股票時我都會使用相同的原則。中國的投機力量比美國還要大，這可能會創造出機會。人們都尋找容易的方式，但容易的方式往往是錯誤的。

芒格：我認為比起投機，中國人可以在價值投資上做得更好。

巴菲特和芒格堅持己見：奇怪的是沒有人做價值投資。

芒格：當他們買東西的時候，誰不想獲得價值？

關於伯克希爾：無法學Yahoo那樣分紅

Carol Loomis：對於伯克希爾來說，在未來的某個時間，分發諸如可口可樂或者美國運通的任何股權投資是否有意義？或是否合法？

芒格：我認為我們無法做到像美國運通等公司那樣。Yahoo就是個反麵例子，因為我們無法像其那樣做。

巴菲特：這就是為什麼稅法是禁止的。你不能像那樣在未支付資本利得稅的情況下分發那樣的東西。Yahoo沒有除稅（負債）。

巴菲特重申捐掉99%的財產

股東：關於捐贈至少一半的資產決定呢？

巴菲特：其實我承諾把99%的財產都捐掉。

正如大家所知，遺產稅的豁免已經被提得很高，所以如果我的孩子可以很積極地幫助我工作，我將感到非常高興。而我給他多少並不重要。當我們考慮用錢來做什麼的時候，其實選擇是很少的。

問題在於，錢如何花得最有意義？

50年前被鎖起來的股票憑證對我來說顯然沒有任何實際用途了。他們在其他地方會發揮更大的作用。既然這樣，為什麼要把它們留給我或者我自己的子孫後代呢？

寶潔公司和伯克希爾未完成交易

Gregg Warren：金霸王擁有穩定的現金流和強有力的品牌，但其核心業務能力在下降。巴菲特一直願意參與到這類能夠提供強大現金流的商業投資中，但問題是：你們有考慮過稅收問題嗎？

巴菲特：寶潔公司和伯克希爾在這筆交易中都享有稅收優勢，雙方無論在價格或是稅收上都有獲利。這是有點類似於房地產交換協議，你可以稍微延遲繳稅。也就是說，無論是寶潔公司還是伯克希爾都沒相關的交易記錄，因為它壓根就沒有真正交易成功。

巴菲特計劃持有該公司相當長的時間，也許直到第四季度都不會最終完成交割。

芒格：若無誠信，就算再有能力也不會被雇傭

股東：評價一下對Ted Weschler的投資理念，他和Todd Combs管理著波巴希爾數十億美元的資產。

巴菲特：Ted和Todd在投資和商業上都非常聰明，還有他們令人羨慕的個性。伯克希爾真的需要那些了不起的投資經理。我們看到過人們為了追求金錢毀了自己，其實他們並不需要錢，因為他們已經很富有了。

芒格：誠信是比大腦更重要的事。如果是我們不信任的人，就算他們再有能力，我們也不會雇傭。

巴菲特談什麼樣的人掌管伯克希爾

股東：為什麼首席投資官不能是CEO?

巴菲特：我不願意讓一個隻有投資經驗，而沒有運營經驗的人來掌管整個伯克希爾。

在投資和運營上，我自己領悟和獲取的經驗都是非常寶貴的。

伯克希爾知道消費者需要什麼

股東：在線保險銷售的戰略是什麼？

巴菲特：我們會發現消費者真正需要什麼。我們相信伯克希爾的試驗，通過這些試驗我們也知道了應該如何操作。保險銷售從塞信封到電話到電視發生了很大變化，關鍵在於為人們省錢，並且為他們提供很好的服務。

伯克希爾不會被認定為“大到不能倒”

股東：監管機構是否認為，伯克希爾的再保險業務已經到了“大到不能倒”的地步？

巴菲特：這個問題要從兩方麵來看：在歐洲，保險公司更多被視為一般性的企業，而在美國，保險公司則有更多含義，在美國的金融穩定監督委員會看來，某些金融機構具有很大的係統重要性。不僅包括大的銀行機構，像是GE通用公司、保誠集團、大都會人壽等都在其中。

埃克森美孚就很大大，蘋果公司和沃爾瑪也很大，而且很重要。我不認為伯克希爾哈撒韋在任何程度上接近被判定為具有係統重要性的金融機構。

股東：所以如果伯克希爾倒台會摧毀美國的金融體係嗎？

巴菲特：沒有人給過我們這樣的界定。上次金融危機中，我們是惟一一家還在堅持發放貸款的金融機構。我們不會將自己置於危險之中。

巴菲特設想公司100年後的樣子

提問：你是否認為在管理那些上市公司的時候會有很多的困難？有什麼措施能夠解決？此外，薪酬結構是基於長期還是短期的規劃？

巴菲特：我們會告訴他們我想象中的公司100年後的樣子，他們知道我們是認真的。我認為我們樹立正確的榜樣，並且我們會用盡其所能的言語來努力傳達這種信念。

這也體現在年報中“我們會一遍又一遍地強調這一觀點。”但這並不是說會忽略每一年的盈利情況。

巴菲特、芒格談經濟學巨匠

提問：從本傑明·格雷厄姆的作品和亞當·斯密的《國富論》中學到了什麼？

巴菲特：它雖然沒有幫助形成我的投資哲學，但是我從中學到了經濟學。亞當·斯密給我們提出了很好警告。如果你讀亞當·斯密、凱恩斯、裏卡多等人的著作，你就會非常有智慧。

芒格：亞當·斯密是世界上舉世公認的最聰明的人之一。

巴菲特：還有應該讓各人做各自最擅長的事。

芒格：你有沒有做你自己的腸道手術。

巴菲特拒絕回應。

芒格：巴菲特比我更常使用互聯網

提問：是什麼讓你能夠始終保持活力？別說是因為喝了可口可樂！你現在有打算嚐試互聯網嗎？

芒格：事實是，巴菲特比我更熟悉互聯網。

巴菲特：如果讓我在飛機和互聯網兩者中選一個，雖然二者都是我不想要放棄的娛樂項目，我會選擇放棄飛機。（他每年在飛機上花費一百萬美金）

芒格：無論喜不喜歡，我們都生活在現代社會中。我不喜歡一心多用。我做每一件事情都需要考慮良久，以至於一心多用這種事情從沒有發生在我身上。

巴菲特：當然，在互聯網上玩橋牌，這種娛樂並不符合芒格的胃口。讓我驚奇不已的是，在過去20-25年中，互聯網對人們的生活造成了如此大的改變，而且這一現象仍未結束。現在，想要組織三個人在大雪天玩橋牌可方便多了。

芒格稱讓人產生好感惟一辦法就是變得有錢

股東：你是怎樣讓人們喜歡你並且願意和你一起工作的？

芒格：我像你這麼大的時候很令人討厭，沒有人喜歡我的。我讓別人對我產生一點點好感的惟一辦法就是變得非常有錢，而且非常慷慨。

巴菲特：我和查理在年輕的時候都很讓人討厭。如果我羨慕一個人，為什麼不去學習他的優點呢？你可以在你的學校裏找找那些讓你喜歡的人，把他們令你喜歡的地方記下來；而對於那些你討厭的人，你同樣可以這麼做。

芒格：這在婚姻中也非常受用。改變自己比改變你的另一半來的容易很多。

巴菲特：要善於去尋找那些低要求，低期待的人。

如何穩定情緒，巴菲特：用榔頭和錘子

提問：基金成立初期，當資本還不是很充裕的時候，如何做的與眾不同？

巴菲特：這其實是一個很簡單的遊戲，這需要你有穩定的情緒。我是用榔頭和錘子來應對這一切的。但是我很享受我所做的一切。

在7-19歲的時候，我對做生意非常有熱情，但是當時還沒有受到本傑明·格雷厄姆的啟迪。這之後，我形成了自己的哲學。

芒格：我認為對於那些有這方麵激情，並且可以保持下去的人來說，這是一個很簡單的遊戲。我並不想成為那些想要通過精明和持有股票而致富的人的範例。

回應現在什麼對他們最重要

提問：現在對你們最重要的是什麼？

芒格：我認為在這方麵我很不幸，我更擅長挑毛病而不是其他。我本可以作為一名成功的運動員或者演員……我的祖父說，你的職責是盡你所能地理性看待問題。因為我很擅長這方麵，而其他方麵一無是處。我認為，理性是道義上的責任，而伯克希爾就是理性的代表。

我一直都是那麼做的。這比聚斂財富的技術更為重要。對我來說，這是一項道德原則。我認為你必須要非常慷慨，相反，吝嗇的人才是瘋了。

巴菲特：對現在的我而言最重要的就是，因為有百萬投資者與我們命運相惜，如果公司發展不好我就不會開心。

芒格：我們討厭讓別人虧錢。沃倫，你難道不討厭損失伯克希爾的錢嗎？

巴菲特：這會讓我夜不能寐。真正讓我難受的是，我做了什麼不好的決定影響到了伯克希爾的長期價值。”

芒格：正如一個好的醫生，不會希望他的病人死在手術台上。

巴菲特：失敗的經驗讓我們正確看待成功

提問：你如何對一項你沒有經驗的新的投資製定營運指標？

巴菲特：首先我們沒有想清楚這個問題，但我們大致有個感覺。當我們知道我們已經有足夠的資金時，這一切就變得容易了。

（我們公司成立初期）我們持續關注出現的問題，因為我們有沒錢，所以想買一項資產的時候，我們必須出售掉另一項。這樣看來，你就有了比較標準。

我們同樣也有過失敗。失敗的經驗讓我們正確地看待成功。

芒格：我們欠為我們籌集資金的家庭很多。此時，別人的指點和很好的案例就變得非常重要。

巴菲特：沒有什麼未被問過的問題

股東：有什麼問題是你從來沒被問到過，但是你現在想要回答的？

巴菲特：我認為我幾乎被問到所有的問題，而且被問了很多次……查理（指芒格）有什麼非常想被問到的問題嗎？

最後更新：2017-10-08 15:12:10

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