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國際市場一周回顧：高位市場！巴菲特提高現金比例

本周美股三大指數再創新高，市場仍然在川普市的軌道上高速運行，完全站到了美聯儲的對麵。

1.市場資金充足，指數再創新高

雖然9月的宏觀經濟運行數據由於連續兩個超級颶風的影響，不甚亮麗，這種基本麵上的偶然性波動和美聯儲有關緊縮貨幣政策的公告（2017年內仍可能加息一次和10月份開始縮表），對市場的影響如同隔靴搔癢，被赤裸裸的忽視。市場恐慌指數回到低於10的超低狀態，而三大股指在強勁的資金保證下，在本周同創新高。

市場在美聯儲緊縮性貨幣政策的對立麵，體現於代表企業、居民借款成本的中長期利率和美聯儲調控的短期無風險利率的失聯。如下圖所示，2017年以來，短期利率（3 month treasury，藍色）在美聯儲預訂的利率區間運行，從年初的0.5％上升到目前的1.0％～1.25％區間；而代表企業、居民借款成本的15年、30年長期利率、高收益債券利率都在一個下行的通道上。可以說，美聯儲強行讓短期利率走出零利率區間；而市場仍然資金充裕，企業居民借貸成本仍在“零利率”的低位。

充足的資金，在基本麵上改善了企業的盈利，在一定程度上托起了節節高升的市場。下圖比較了1997年以來，企業借貸和企業自有資金的比例，以及企業利息相對成本的變動。一方麵，債務相對自有資金在2009年危機來的“零利率”環境下從不足400％到目前的500％（相當於按揭貸款首付比例從20％下降到15％），單純從債務存量的角度看，市場上擔憂的債務爆炸，有其數據基礎。但是從企業利息總成本的角度看，持續下降的利率完全抵消了債務的增長，企業的利率支付負擔反而在下降。如果說2009～2016年的利率負擔下降是美聯儲“零利率”和EQ的功勞，那麼川普當選後，在基礎無風險利率連續提升的環境下，企業利率負擔仍然維持在下降通道上，是市場資金麵的支持。市場冠以“川普市”的稱號。可以說，目前的市場仍然在川普市的軌道上奔馳，完全在美聯儲對經濟過熱擔憂的對立麵上。

2.高位市場，巴菲特提高現金比例

無容置疑，目前市場處於高位。在美經濟未來12個月內進入衰退的可能性非常低的情況下，市場在目前的慣性下，上升空間是一個難以預測的話題。我們看到的是職業投資人調整的出現。

下表對比了巴菲特投資中的現金比例。做為一個過去30年價值投資者的王者，巴菲特在市場估價偏低時入場，市場估價偏高時出貨。而現金在其置產配置中的比例，體現了他對市場價值的判斷。下表對比了從2006年來，巴菲特公布其資產配置倉位變化。在2007年危機前，巴菲特已經持有大量現金；而在危機期間，大幅買入股票。其資產規模從2006年到2017年上升了160％；而同期標普500從1400點上升到目前2400點，僅僅上升了70％。

巴菲特推崇的價值描述指數，巴菲特指數也印證了其倉位變動。巴菲特指數長期平均值在75％左右，目前的130％是曆史第二高位，僅僅次於2000年泡沫危機的151％，而高於次貸危機的115％，目前，巴菲特現金股票比例再度回到30％以上高位，再參考巴菲特指數的變動，對價值投資者不無參考意義。

3.一周美數據回顧

本周數據受颶風影響，出現波動。

美股漲跌不一 納指今年第55次創收盤紀錄

周五美股收盤漲跌不一，道指終結七連漲，標普500指數也微跌0.11%終結了連續六日創新高的走勢，納指則收漲0.07%連續第六天創收盤新高，也是今年第55次創收盤曆史紀錄。本周納指累計漲1.12%，道指累計漲0.9%，標普累計漲0.78%，連續四周上漲。

美國科技股多數上漲，帶領納指創新高。奈飛收漲1.87%，穀歌母公司Alphabet的A類股收漲0.86%，亞馬遜收漲0.89%，微軟收漲0.04%，Facebook收漲0.58%，特斯拉收漲0.44%。

美油一周大跌4.6% 終結連漲四周走勢

美原油期貨價格周五收跌3%，創下了自9月中旬以來的最低收盤價，本周大跌了4.6%，原因是交易商正在追蹤熱帶風暴“內特”（Nate）進入墨西哥灣的路線以及這場颶風可能會給該地區能源基礎設施帶來的影響。

金價本周下跌0.8% 連續第四個星期走低

黃金期貨價格周五收盤上漲0.1%，投資者正在消化美國非農就業報告，同時還在關注美聯儲高官的講話，以便尋找有關該行加息計劃的線索。金價本周累計下跌了0.8%。（作者：Robert田劍波）

最後更新：2017-10-09 10:41:36

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