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美联储缩表如期而至 短期影响有限
今年10月起逐步缩减资产负债规模1万亿美元左右，年内可能加息一次
美联储缩表(缩减自身资产负债表规模)如期而至。
北京时间昨日凌晨，美联储公布了9月货币政策声明，维持基准利率在1%-1.25%的目标区间不变，并预计今年内很可能加息一次，明年还将加息3次。同时，美联储将在今年10月开始启动渐进式被动缩表，将目前4 .5万亿美元的资产负债规模缩减至3万亿美元左右。
“总体来看，9月货币政策声明略偏鹰派，但缩表料将温和，未来仍存不确定性”，交通银行金融研究中心首席经济学家连平昨天向南都记者表示，受美联储加息和缩表预期，以及美欧经济、政策边际分化收敛等影响，美元短期可能反弹，未来人民币汇率将呈双向波动态势。
“大规模的量化宽松本身带来的资产价格泡沫也是缩表的原因之一，比如纳斯达克指数就已经超过了互联网泡沫时期的水平”，刘健表示，再一个原因可能就是正常的退出可以为下一次危机做好量价方面的工具准备，如果下一次出现危机还可以继续使用相关的非常规货币政策。
影响：缩表计划已被市场充分吸收
美联储主席耶伦曾在今年6月的议息会议上表示，如果美国经济表现与预期相符，将很快开始“缩表”。美联储昨日公布的消息，兑现了10月开启缩表的市场预期。
此前，为了应对2008年金融危机，美联储开启了三轮Q E (量化宽松货币政策)，美联储资产规模迅速扩张。截至2017年8月9日，美联储总资产规模达到4 .5万亿美元，占美国G D P比重24%，相比于Q E之前9000亿左右的规模，上涨近5倍。
资产负债规模太大是美联储选择缩表的主要原因。交通银行金融研究中心高级研究员刘健向南都记者表示，目前美联储的资产负债表规模已达到历史的一个峰值，而之所以出现这么大的规模是由于金融危机期间使用非常规的货币政策所致，目前美国经济基本稳定，所以这种情况下有必要退出。
“大规模的量化宽松本身带来的资产价格泡沫也是缩表的原因之一，比如纳斯达克指数就已经超过了互联网泡沫时期的水平”，刘健表示，再一个原因可能就是正常的退出可以为下一次危机做好量价方面的工具准备，如果下一次出现危机还可以继续使用相关的非常规货币政策。
美联储的资产负债表将缩减到什么程度，其缩减的频率又如何？虽然议息声明中没有提及，但由于6月公布的缩表计划并未变更，预计缩表将按照该计划进行。
据今年6月声明附录所公布的框架显示，开始每月将减持60亿美元美国国债和40亿美元的抵押贷款支持证券(MB S )，之后每季度按该规模增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元M BS为止。
根据美联储的预测，缩表将持续到2021年，美联储的资产负债规模将缩减至3万亿美元左右，较目前缩减近40%。缩表的主要对象将是约1.8万亿美元，占比39%的M BS.
对此，连平预计，美联储当前不会主动出售M BS，而是通过停止到期再投资的方式被动收缩，缩表影响相对有限，但缩表所传递出的美元流动性减少的信号作用不容忽视。
对于缩表带来的短期影响，平安证券分析师魏伟表示，由于该缩表计划自6月中旬公布以来，已被市场充分吸收，预计短期对市场影响有限，中长期债券市场的供需面或由于后续操作及特朗普税改等而受影响。
观点：美元尚未进入新一轮贬值周期
受美联储超预期提升经济增速预期和点阵图显示年内加息概率大的影响，美元指数迅速迎来反弹，突破92的整数位，最高达到92.66。在美元指数窄幅震荡走高后回吐部分涨幅，截至记者发稿时，美元指数报92.41.
“美元指数已连跌近3个季度，目前美元指数虽有反弹，但彻底反转仍需美国经济数据进一步支撑”，魏伟认为，预计随着经济数据逐渐增强、美国经济向好的预期，市场对今年12月再次加息的概率将继续增加，美元指数也将逐渐回升。
而美联储缩表是否会促使美元走强成为市场关注重点。民生证券副总裁、研究院院长管清友认为，货币紧缩对美元影响空间有限，未来核心看欧元，美元指数篮子主要权重货币的升值对美元产生贬值压力，需强烈警惕进一步下跌击穿均衡区间的可能性。
由于过去几年的美元走势已经超调，管清友认为，除非特朗普政策如期落地人为促使美国经济追上货币，否则美元都不存在长期超强的根本基本面，因此，长期来看美元易下难上。
那美元是否进入了贬值周期呢？连平认为，美国内外部环境并未发生明显变化，经济基本面依然较好，美联储仍处加息周期，并将开始缩表。特朗普税改稳步推进，可能提振美国经济，因此，不能断定美元将进入新一轮贬值周期。
目前随着缩表和加息交互推进，所带来的“量缩价升”及信号作用短期内有助于提振美元。连平表示，强监管趋缓后市场利率可能冲高回落，中美利差可能收窄，人民币对美元汇率短期可能继续回调。
“但中国经济运行基本平稳，目前人民币汇率已与经济基本面大体相符，中国跨境资金流动和国际收支趋于平衡，外汇供求基本稳定，监管部门针对外汇和资本流动的宏微观审慎监管持续加强，人民币汇率双向浮动特征明显，贬值预期已明显减弱，未来将呈双向波动态势”，连平表示。
(责任编辑：DF358)
最后更新：2017-09-22 14:38:54