361
iPhone_iPad_Mac_手機_平板_蘋果apple
水泥行業：供給側改革將成主旋律
投資要點
事件：9月27日，浙江水泥價格計劃再次上調，幅度30元/噸，這是浙江區域水泥價格開始第三輪上漲，落實後，上調累計幅度將達到80-100元/噸；9月28日，在長三角的皖江、蘇南、浙北區域，海螺水泥、南方水泥、台泥均同時通知公布，將於次日上調熟料價格30元/噸，華東核心區域熟料價格將達到360元/噸；同時後續華北地區價格預計將再推漲50-100元。
熟料進一步上漲，華東區域的水泥第三輪普漲就在眼前，進度明顯超過市場預期。 本次熟料漲價將快速推動華東地區水泥價格第三輪全麵上行。我們認為前期夏季錯峰生產導致華東熟料企業庫存極低，且後續環保督查、嚴控上遊原材料、運輸限行( 我們周報中提示的江蘇海事局的限運通知)等各種措施， 導致旺季熟料供給情況後續仍將處於偏緊狀態，因而隨著水泥需求進入旺季，各企業加大出貨力度，短缺的熟料供給導致熟料價格快速上升，從而推動水泥價格超預期快速上漲； 同時因市場對後續臨時停產和冬季錯峰生產的預期在不斷增強，粉磨企業對熟料進行提前囤貨，這也是導致熟料需求走俏，價格上升的一方麵原因。
我們1月就提出四季度才是全年價格高點，在前期水泥淡季市場看衰水泥漲價幅度時，堅定提出四季度水泥價格將超二季度，幅度達到100元左右；而且提出四季度大工業品價格中水泥的價格彈性最大。 8 月以來浙江漲幅已達 50-70 元，華東核心區域已經超過二季度高點。同期其它大工業品的價格基本在橫盤甚至下跌。短期看，後市依舊樂觀，如果需求不出現大幅度下滑，那我們認為漲價上行動力將持續到明年春節前；萬一安徽部分區域出現因保障空氣質量要求導致的臨時減產(銅陵市近期提出空氣質量保障預案，如果空氣質量在采暖季內出現不達標，區域內水泥企業將麵臨 30%減產)，水泥價格甚至可能爆發式上漲。 同時，從當前漲價行為特點來看，同步性、提價幅度、落地力度都優於以往，說明企業間協同在不斷深化，我們認為這有利於漲價後企業心態的穩定和市場盈利的提升。
中期看，水泥供給側“行政化+市場化”改革有序推進中，建議重視水泥行業的預期差：我們認為雖然相比與煤炭鋼鐵等行業較為直接的行政化手段，水泥的供給側改革顯得並不強勢，這也是目前市場普遍預期較低的核心原因。但是，我們前期即判斷，在水泥供給側改革的邏輯閉環中，各參與方的手段有效、訴求都能得到滿足，能夠充分調動參與者的積極性；解決問題的思路更為長遠、十分符合水泥行業市場化的現狀。因此我們認為，行業盈利好、市場化程度高等都不能成為阻礙水泥供給側改革的因素；相反在各方訴求的共振下，水泥供給側改革的推進有望超市場預期，值得重視。近期工信部提出取消 PC32.5R 水泥標號，便是政府部門行政化手段對水泥供給側改革的有力支撐！ 同時市場化行為也在有條不紊的推進，遼寧率先成立了以省級為單位的遼寧雲鼎水泥投資集團，未來將搭載水泥行業產能銷售的協同管理、去產能基金等各項職能，這一進度較市場預期明顯更快。我們認為，隨著大企業之間的合作溝通頻繁增加和政府行政化手段的不斷增強，供給側改革的頻繁突破，將成為水泥行業的主旋律。
投資建議：
我們繼續維持 2017年初對行業景氣走勢“淡季微幅下跌，全年高位震蕩向上，四季度才是價格高點”的判斷， 旺季漲價幅度將超過市場預期。短期維度看，國慶前華東地區的第三輪提前漲價將繼續帶動水泥板塊的行情，水泥漲價的速度和力度超出市場預期將對板塊形成催化；中期維度看， 建議市場充分重視水泥供給側改革的預期差，看好供給側改革加速推進對行業整體景氣帶來的提升。我們繼續推薦低估值、安全邊際高、供給側改革中最受益的海螺水泥，和漲價行情中彈性大的華新水泥、萬年青、祁連山；關注行業格局未來存在明顯改善預期的華北地區龍頭冀東水泥，以及東北地區龍頭亞泰集團。
風險提示事件：
宏觀經濟風險，供給側改革不達預期。
最後更新：2017-10-05 14:03:24