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資產負債率達75% 東北製藥仍“激進”並購
價格暴漲帶來的利潤暴增或為持續虧損多年的東北製藥集團股份有限公司(以下簡稱“東北製藥”，000597.SZ)帶來轉型機遇。
8月5日，東北製藥發布公告稱，公司擬以2.93億元的自有資金自建現代物流中心項目。據《中國經營報》記者梳理，自從進入7月份以來，東北製藥的對外投資金額已達5億元。
東北製藥加大並購步伐或與其利潤暴增有關，根據公司7月份發布的中期預告，因原料藥產品維生素C價格大幅上漲，公司預計上半年淨利將實現11倍左右漲幅。而作為老牌國企，東北製藥已經連續六年深陷虧損泥潭，亟須轉型。
不過，多年虧損或為轉型埋下隱憂。據一季度財報披露，企業資產負債率已超75%，其中短期借款高達28億元，占據負債總額將近四成。
對此，東北製藥證券部負責人對記者稱，風險肯定存在，但“對於企業來說，不能因為有風險就什麼都不做。”
“激進”並購，加快轉型
東北製藥前身為東北製藥總廠，始建於1946年，至今已有71年曆史，公司於1996年在深圳證券交易所上市，公司目前的業務板塊包括化學製藥(原料藥、製劑)、醫藥商業、醫藥工程、生物製藥四大板塊。
身為老牌國企，公司已經六年深陷虧損泥潭。自2011年至2016年，公司的扣非淨利潤分別為-4.6億元、-3.54億元、-2.08億元、-0.08億元、-3.77億元、-0.11億元，用董事長魏海軍的話來說，就任初期公司“隻要一伸手就是問題”，盡管近年來東北製藥一直在大力推進企業改革，但2016年企業的管理費用仍高達5.23億元。
持續虧損、亟待轉型之下，公司正加緊並購和投資步伐。7月份以來，東北製藥先後將沿江醫藥和遼西藥業各60%的股權收入囊中，8月5日又以1.2億元的價格收購南京瑞爾醫藥100%股權。除收購外，公司還計劃投資2000萬元設立微微快藥電子商務平台，以自有資金在沈陽自建現代醫藥物流中心項目。據記者梳理，僅7月份以來東北製藥的累計投資金額已約達5億元。
不過，連續多年虧損恐為公司轉型留下“後遺症”。根據公司2017年一季度財報，公司資產負債率已經達到75.39%，企業仍麵臨約28億元的短期借款，短期借款占據負債總額將近四成。
“對於企業來說，不能因為有風險就什麼都不做。”東北製藥證券部負責人對記者表示。
記者注意到，東北製藥正在向東北地區的醫藥商業板塊發力。據東北製藥2016年年報，公司醫藥商業板塊的營收達到18.52億元，占比38.47%，僅次於醫藥製造行業，不過與此同時，醫藥商業的毛利率僅為9.08%，遠低於醫藥製造(46.29%).
“即使是國藥控股、華潤等醫藥商業巨頭，醫藥商業板塊的毛利率都很低。”第三方醫藥平台麥斯康來創始人史立臣對記者表示，“醫藥物流中心屬於重資產，毛利率又偏低，對於東北製藥來說在持續虧損後，投入之後如何能見效果是一個問題。”
中研普華管理谘詢公司分析師閆素飛對記者表示，因為東北地區是東北製藥的大本營，相比華潤、國藥控股等醫藥商業巨頭，在沈陽建立物流中心可能會在政府支持等優勢上更加明顯。
成也VC，敗也VC？
在東北製藥近期頻頻並購的同時，其利潤出現了暴增。
受益於維生素C的價格上漲，自2016年起東北製藥利潤暴增。根據公司剛剛發布的2017年上半年業績預告，公司淨利潤增幅預計將增長11倍左右，增幅將達3800萬元至4100萬元，公司稱是因為主導產品維生素C價格上漲，同時長單銷量較一季度有所減少。
據了解，全球維生素C產量約90%集中在中國，其中東北製藥與華北製藥、石藥集團、江山製藥和魯維製藥被稱作國內VC“五大家族”，根據數據統計，東北製藥2015年維生素C產量為18000噸，位列全國第四。
很長時間以來維生素C行業都處於周期性波動的循環過程，即價格上升、企業增產、供大於求、部分企業退出、供給短缺、價格再上升，2016年底以前全球維生素C的需求為15萬噸左右，而產能超過20萬噸，存在一定的產能過剩，造成了一段時間的價格低迷。
不過，去年11月，因收到《石家莊市大氣汙染防治調度令》，要求全市所有製藥企業全部停產，包括華北製藥、石藥集團等維生素C巨頭受到波及，據統計數據，2016年國內各廠家的維生素C實際產量趨於減少，其中華北製藥2016年的產量銳減為零。
產能下降也使得維生素C的價格暴漲。數據顯示，自從2016年11月底到今年3月，近四個月時間內，維生素C價格的漲幅達到80%~90%，而東北製藥成為排名前四的維生素C廠家中唯一實現增產的廠家。
值得注意的是，東北製藥首度出現虧損的2011年也是由維生素C業務所拖累。2011年之前由於VC銷售價格較高，行業進入門檻較低，很多中小原料藥業也紛紛上馬新的維生素C項目，導致市場競爭激烈，價格大幅度下降。“2012以來公司部分藥品特別是VC藥品價格出現下降，受此影響，公司傳統的醫藥製造業務收入增長乏力，醫藥商業業務毛利率受到侵蝕，導致報告期內營業利潤連續兩年為負。”東北製藥曾表示。
“作為老牌原料藥企業，這仍然暴露了企業過於依賴這一品種的問題。”史立臣稱。即使拖累業績時，東北製藥證券事務代表田芳也曾表示，東北製藥不可能放棄維生素C，維生素C是公司的支柱業務。
對於搬遷改造完成以後2018年維生素C的市場行情，東北製藥表示樂觀，“目前幾個主要VC廠家都麵臨搬遷，因此近兩年市場價格應該保持一個相對的穩定，各家成本大致都相差不大，公司維生素C生產成本與行業中其他主要廠家相比，處於中等水平。”
“維生素C價格的勢頭也要看國家對治汙的決心，如果各級政府持續對環保問題進行施壓，那麼維生素C的價格維持高位的概率較大。”史立臣說。
(原標題：資產負債率達75% 東北製藥仍“激進”並購)
最後更新：2017-08-13 08:27:39