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三季報即將“揭開帷幕” 績優“破發”股或隨行情“救贖”
一直以來，參與定向增發通常被視為最穩定的投資方式之一，所以總是被機構、大股東搶先。而定向增發後股價跌破增發價，則往往被市場解讀為價值窪地，此時在二級市場直接買入相當於在一級市場的增發價打了個“折上折”，同時中小投資者還不受定向增發鎖定期的限製(多為12個月內，大股東認購部分為36個月)。
市場再度頻現“破發”
2017年的A股市場，上市公司融資格局驟變，隨著IPO發行的常態化，越來越多的企業獲得了IPO融資的機會，而再融資市場上曾經“紅火”的定發增發則遭遇了“寒流”。經數據統計，截至9月27日，今年以來A股市場共有247家公司完成了311次定向增發，累計募集總金額5792.66億元，相比2016年同期12500.81億元的定增募資金額，大幅縮減了53.66%。2016年下半年，監管層頒布《上市公司重大資產重組管理辦法》對並購重組加以收緊；2017年2月頒布《上市公司非公開發行股票實施細則》再融資政策收緊；5月末減持新規接踵而來，多項政策影響，致使今年定向增發的規模同比驟減。
定向增發熱情驟降，但今年以來完成實施的定向增發，其中仍不乏陷入“破發”困境的案例出現。統計數據顯示，目前94次已完成的定向增發最新收盤價不及發行價格，占全部311次定向增發比重的30.23%。從“破發”幅度看，56次定向增發收盤價相比發行價下跌超過10%；27次收盤價比發行價下跌了20%以上；8次定向增發“破發”比例超過了30%，藍色光標的境遇最為“淒慘”，9月27日7.47元的收盤價相比12.21元的發行價下跌了38.27%。方直科技的狀況也不太樂觀，今年3月27日，公司公告定增股份上市，發行價格25.3元，而目前最新收盤價已降至16.01元，這意味著，定增認購方不但買入價格比二級市場中競價交易價格更高，同時還需鎖倉限售。
另外，今年以來公布定向增發預案的公司中，剔除股東大會未通過、發審委未通過和停止實施的方案，目前517次增發預案中，有82次本周三收盤價不及增發價格或預案價下限。其中37次增發預案收盤價低於增發價10%以上；11次超過20%，目前距離增發預案價格最遠的盛迅達，最新收盤價已較增發價下跌了47.68%。
一般來說，定向增發會給二級市場股價帶來正麵效應，但由於市場行情不斷變化，在定向增發實施的不同階段也會出現一些公司股價跌破定增發行價的情況，而這也意味著投資者可以在二級市場以低於定向增發的價格買入這類股票。對參與定向增發認購的大股東、大股東關聯方、機構投資者來說，在定向增發股份解禁期接近時，一般會盡力拉升股價，從而不至於使投資貶值。此外，對於正在實施定向增發的一些“破發”股，為了保證增發的正常進行，上市公司一般也會盡力維穩股價。因此，對投資者來說，不管是已經完成定向增發的“破發”股還是正在實施中的“破發”股，都存在一定的投資機會。與此同時，不少定向增發項目有上市公司兜底，今年以來減持新規出台，拉長了定向增發資金的退出周期，機構參與熱情驟降，兜底條件也隨之水漲船高。一些資質不太好的上市公司定向增發兜底條件甚至達到了8%的前端保底利率和30%~50%的後端分成。從這個角度看，上市公司也有足夠的動力通過提升業績、市值管理等方式來支撐股價。
審慎參與“破發”股投資
對於投資者來說，參與定向增發“破發”股或許是一個抄底大股東的好機會。有測算數據顯示，破發幅度20%至首次回到增發價平均需要118個交易日；在定增破發幅度20%時買進，持有至解禁時賣出，平均收益率為 47.4%，由此說明，破發股票修複價格的動力比較強。通常上市公司並不願意讓參與定增的機構出現大幅損失，這會有損上市公司的美譽度，同時影響公司下一次資本運作。因此，這些跌破增發價的公司很可能是當下的較佳投資標的。
而參與定向增發，時機把握尤為重要。上市公司實施增發有5個關鍵日，即預案公告日、股東大會公告日、發審委公告日、證監會核準公告日和增發公告日，不同關鍵日對股票價格的影響也大小不一。數據統計分析，證監會核準公告日對股票的影響程度相對最大且為正麵效應，其次為增發公告日、預案公告日；股東大會公告日與發審委公告日則通常會產生負麵的效應，不過影響並不顯著。
但同樣需要注意的是，並非所有“破發”股都有被挖掘的價值。有市場人士認為，首先持股成本低不代表就沒有風險，因為很多定向增發價是公司股價處於高位時候確定的，存在較大泡沫，參與定向增發的機構或許會選擇割肉出局，其中的風險不可忽視。其次，監管層對上市公司非公開發行股票並無盈利方麵的要求，這就意味著即使是虧損的企業也可以申請發行，但是業績的好壞會影響到二級市場的股價。事實上，一些公司在定增後陷入虧損或者業績下滑，令股價下跌並最終導致定增“破發”，如果該公司業績沒有好轉的跡象，這時買入很有可能就是自討苦吃。
重點關注績優破發股
“十一”長假之後，2017年三季報即將正式“揭開帷幕”，統計發現，今年以來完成的定向增發，有40家“破發”公司目前提前公布了三季報業績預告，其中，32家三季報淨利潤同比預喜。2017年5月19日定增股份上市的普邦股份，發行價為6.81元，周三收盤價為5.53元，“破發”幅度高達21.31%。公司三季報業績預告表示，今年前3個季度有望實現淨利潤10746.09萬元至13969.91萬元，同比預增0~30%，增長原因主要是公司“生態景觀+綠色環保+智慧民生”平台化發展戰略全麵鋪開，公司業績逐步趨於穩定上漲。2017年7月17日定增股份上市的三七互娛，21.74元的周三收盤價也較25.52元的發行價下跌了14.81%，但觀察公司三季報的業績預期，公告顯示，報告期內將實現淨利潤11.5億元至13.5億元，同比預增52.89%~79.48%，公司遊戲研發業務、手機遊戲發行業務方麵保持良好增長態勢，是促使業績同比上升的主要原因。此類跌破增發價格但未來業績預期良好的公司，業績的增長也恰好主要受益自身主營業務的穩定發展。
而在今年以來發布了增發預案，但目前股價跌破增發預案價或預案價格下限的公司中，同樣也有26家提前公布了三季報的業績預喜公告。今年2月28日公布定向增發預案的帝王潔具，42.1元的周三收盤價較51.99元的增發價下挫了19.02%，公司最新公布的三季報業績預告表示，因銷售收入增加，三季報淨利潤預計實現3080.89萬元至3594.37萬元，相比2016年三季報同比預增20%~40%；7月28日發布定向增發預案的隆基機械，周三9.68元的收盤價已經較11.47元的預案價格下限下挫了15.61%。但公司未來業績預期相對較好，因公司加大市場開拓力度，市場份額增加所致，三季報淨利潤預期值約為5289.98萬元至6876.97萬元，同比預增0~30%(見表1、表2)。
參與“破發”股，需要更多的結合基本麵來分析，僅靠“破發”這一指標來判斷是否是價值窪地是遠遠不夠的，說到底市場更關注盈利而非估值。如果參與，最好應選取內生增長確定性較強的公司，畢竟定向增發再融資也是為了加強公司的“護城河”。
(文中涉及股票，隻做舉例，不做買入推薦)
(原標題：績優“破發”股或隨三季報行情“救贖”)
最後更新：2017-10-07 07:18:06