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楊德龍：外資爭相唱多A股 很多股票將會走出慢牛行情
在過去的一周，A股市場較為震蕩，特別是在周四(7月27日)創業板突然盤中拉升，漲幅截止收盤達3.62%，這突然的拉升在創業板的持續頹勢下顯得有些意外，究其原因，還是受到消息麵的影響：一方麵，國務院出台了關於創新創業支持政策，提升了市場對創業板的信心；另一方麵則是，上市公司半年報顯示，證金公司進駐三家創業板板塊的前十大股東。
周五(7月28日)的股市走勢還是以藍籌股為主，特別是漲價概念股大幅拉升，一個是前期給大家推薦的鋰電池板塊，小金屬鋰再次崛起，另外一個則是稀土有色板塊出現大漲。鋰和稀土板塊的大漲也帶動了市場的人氣，同時漲價對於鋰和稀土板塊的公司來說，可以直接提高公司業績，這是因為鋰和稀土的開采成本是一定的，價格上升會成倍的提高公司業績。在近段時間一隻石墨烯“妖股”熱度很高，漲幅驚人，不建議追高，但是像鋰和稀土這些已經有漲價預期的板塊，可能後續仍有可期待的表現。
對於創業板來說，目前大家觀點分歧較大，之前我也提及，從指數方麵看，創業板的下跌空間已經不多了，這是因為創指目前的1500點相當於2013年啟動時的585點，且創業板經曆大跌後，整體的估值跌破了40倍，和納斯達克的估值接近，甚至有媒體報道：“創業板首次估值低於納斯達克”。創業板在2012~2015年近3年的時間內漲幅大，投資者預期高，但是普漲行情在現如今已經很難見到了，這是因為創業板很多公司所講述關於業績的美好故事無法兌現，使得大家對其產生質疑。未來關於創業板的上漲，我認為可以參考美國2001年“科網泡沫”破裂之後的納斯達克走勢：當時納斯達克指數一度漲到5000點，泡沫破裂後跌至1000多點，隨後開始小幅度反彈並在其後的很多年時間內位置在1000~2000點的位置，直至今年納斯達克指數才創新高。雖然指數上漲較少但不乏有一些優質個股如微軟，英特爾，Google等等出現了大幅度上升，與此同時一些業績不能兌現的績差股最終退出了股市，從而納斯達克在其後成為了一個凝聚優質企業的良好市場。
在我國創業板上輪牛市中，可以閉著眼睛投資，“3”字頭的股票基本上必有大漲，投資策略就是直接選擇創業板指數，而這一次創業板見底之後那就不得不精選個股了，直接選擇創業板指數則很難產生收益，但是一些優秀公司和細分行業龍頭有可能走出“慢牛行情”。所以對於創業板來說我推薦選擇個股，在其後市分化會比較嚴重，投資策略就是選擇細分行業龍頭，如人工智能是我比較看好的一個版塊，其個股漲幅也比較大。
眾所周知A股市場是以散戶為主的市場，從傳統上來看藍籌股估值一直較低而小盤股估值較高，從而很多投資者的邏輯是：小盤的公司會比較容易長大。正如小雞會長成大雞，但是大雞繼續成長則比較困難。相比之下，在香港，美國等成熟的股市裏邏輯則大相徑庭，藍籌股估值穩定風險低且享受估值的溢價，而小盤股則乏人問津，估值出現較大折價。具體表現為美股、港股小盤股估值不到10倍，而藍籌股估值15倍左右。他們的邏輯是：藍籌股風險低，業績穩定適合持有。上述兩種邏輯沒有高低對錯之分，而取決於市場的成熟與否。目前A股尚處於不成熟階段，對小盤股估值過高，而對藍籌股折價過高，按之前的比喻，小雞長成大雞會得到較高收益，但是也可能在成長過程中出現夭折，從而並不是所有的小雞都能健康成長其“成活率”甚至遠遠低於50%。所以在未來A股的港股化、美股化是很有必要的，就近幾年來看，這個趨勢一直在進行中，一方麵由於滬港通，深港通的開通，從而A股港股投資者得以互通互投，理念交互；另一方麵，A股市場逐步走向成熟，其藍籌股不斷享受估值溢價，如上證50已經達到很高的超額收益。但是由於過去對於藍籌股的過分低估，導致上證50也是僅有12倍的市盈率，遠遠低於小盤股。
A股優質公司往往會享受長期估值溢價，而這些公司判別標準很多，如：①屬於好的行業，最好是朝陽行業；②擁有優秀的管理層，能夠把公司做大做強；③公司的盈利能不斷兌現且趨於穩定增長；④公司股價合理甚至較低。由此觀之，好的企業是一種稀缺資源，而資金對擁有上述特質的好公司將加大追逐力度，所以建議大家選擇好的公司企業進行投資以確保收益穩增長，長期回報的目的。
近期，很多外資紛紛唱多A股，譬如高盛指出A股從過去的“可以買”發展為現如今的“必須買”，此外，例如摩根斯坦利等投行也表示看好A股，從而昭示著將來外資對於A股的配置比例肯定會不斷增加。在今年6月20日，A股有222隻大盤股加入了MSCI新興市場指數，這一裏程碑的事件開辟了外資投資A股的窗口，在之後的一個月中首批納入MSCI指數的222隻大盤股得到了較大漲幅，甚至有些個股股價創出曆史新高。之前我建議投資者從這222隻大盤股中精選優質個股進行投資配置，獲得好的收益。
而現在外資紛紛唱好A股我認為有兩方麵的原因：一方麵，A股在現如今是被低估的，迄今滬深300的市盈率隻有14倍，遠低於世界主要估值水平。表現為，在美股大漲，甚至連我們一直看低的印度股市也上升衝破萬點，創出曆史新高之際，A股漲幅遠遠落後，估值也較低。印度股市創新高並不是其經濟很好，而是其由極差改善為較差，從而還有較高的改善空間。正是由於A股遠低於全球主要資本市場，藍籌股較為便宜，處於市場低點且有潛力獲得較高的相對優勢，造成了外資紛紛唱多A股。另一方麵，在今年6月20日，A股222隻大盤股加入了MSCI新興市場指數之後，A股正式成為國際最大指數公司的標的指數成分股，從而造成將來外資必然會加大對A股的配置比例。在我今年五一到紐約拜訪的幾家外資機構中，A股的配置比例普遍較低，其中在中國的投資份額90%集中在港股，僅有10%集中在A股。而在將來，他們對A股的配置必然會增加，這也是A股國際化的重要一步。
近期，外資通過滬港通、深港通加大進入A股的步伐。央行最新公布的數據顯示，境外機構和個人持有境內人民幣金融資產連續回升。截至6月末，境外機構和個人持有的股票資產規模達8680.40億元人民幣，首次超過2015年股市動蕩前的8504億元。境外機構和個人持有的債券資產規模則達8920.99億元，創出曆史新高。境外投資者對人民幣資產意願在回升，有望給境內股市和債市市場帶來增量資金。
過去一周，周期股出現了一定調整，而白酒等消費股則有著持續的表現，按之前的觀點來看上半年是消費股“一枝獨秀”，下半年消費股和周期股則會輪番表現，這一觀點在近期已經被市場逐步的印證。前段時間是周期股接手消費股出現上攻，消費股出現了一定調整，而最近周期股得到了一定的調整，而消費股再次上升，可以說周期股和消費股已經出現了輪番表現，市場的結構性行情繼續健康延續，慢牛行情也得以繼續推進。如果僅僅是消費股“一枝獨秀”說明市場風險偏好低，投資者仍在抱團取暖階段。而現在的輪番表現，則說明市場人氣回升後市走勢也愈發穩健。
今年以來，在投資節奏方麵，市場的波動很大，並且個股的熱點變化也很快，我一直建議投資者對於優質的股票采取買入並持有的策略，而不是頻繁交易，“沒有買賣，就沒有殺害”，一旦頻繁交易很可能會踏錯節奏造成虧損。很可能指數上升了，你看好的股票也漲了，但是你還是虧錢。我認為投資者要挖掘優質個股，無論是大盤還是小盤，消費股還是周期股，隻要你認定其為好公司，就要在其調整時買入並持有，從而獲得中線收益並盡量減少換手。在考慮投資買入的指標時，最重要是在好的行業選擇優質的股票，在市場波動調整時買入，雖然不可能每次都在最低點買入，但是可以把握每一次買入並持有的機會。如白酒股，在過去一年中有很多次調整，但是像這種績優股，每次調整都是其買入的機會。因為市場整體目前還是從底部慢慢抬升的階段，很多股票在未來的一年到半年內是會走出“慢牛行情”的，這種情況下調整即為加倉的機會。
(原標題：楊德龍：外資為何爭相唱多A股？)
最後更新：2017-07-30 10:42:16