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10年期国债收益率下跌 资金面利好后市A股？机构看法有点乱
10年期国债收益率今日下跌，股市资金面紧张情况得以缓解？
据央行官网数据显示，6月13日，10年期国债收益率报收3.5754%，较上一个交易日的3.5841%继续延续下行态势。
对此，浙商证券宏观经济研究员吴伟向时报君表示，目前，随着银行自查以及月底半年度MPA(宏观审慎评估体系)的到来，过于悲观的预期逐渐消散，最近货币市场和债券市场利率有所下行。由于流动性紧张的情况得以缓解，近期股票市场可能将有所回暖。
与此同时，6月12日，平安证券则在最新的研报中指出，3.7%左右可能是今年内10年期国债收益率的拐点。而在上周(6月8日)，10年期国债收益率一度达到3.6478%。
10年期国债收益率和A股市场的关系
关于10年期国债收益率和沪指之间的关系，在今年春季策略会上，国信证券表示，在整体利率中枢没有明显下降的情况下，股票价格很难出现大幅上涨。国信证券举例称，2007年3月沪指3100点，10年期国债收益率3.4%；2017年5月沪指3100点，10年期国债收益率3.6%。
也就是说，整体上看，10年期国债收益率与沪指之间，呈现跷跷板效应：国债收益率越高，股票市场资金越紧张，沪指下行；国债收益率越低，市场资金越充沛，沪指上行。
不过，需要指出的是，今天国债收益率出现下滑的背景之下，Shibor(银行间拆放利率)和LPR(最新贷款基础利率)之间的倒挂情形，以及国债收益率倒挂的现象还在延续。
金融去杠杆背后的传导路径
6月13日，1年期银行间拆放利率为4.4208%，超过1年期最新贷款基础利率4.3%。
除了Shibor和LPR倒挂的现象延续之外，上周国债收益率出现了2013年钱荒后的首次1年期与10年期国债收益率倒挂现象。央行网站公布数据显示，6月8日，1年期国债收益率涨至3.6590%，超过10年期国债收益率的3.6478%。
最新数据显示，国债收益率倒挂的现象还在延续。6月13日，1年期的国债收益率为3.6138%，而10年期的国债收益率为3.5754%。
备注：国债收益率曲线是由中央国债登记结算有限责任公司编制提供的一组反映在岸人民币债券市场到期收益率走势的图表。其中，国债收益率曲线样本包括记账式附息国债和记账式贴现国债。
对于国债收益率曲线出现倒挂的现象，重阳投资认为，可以从两个方面解读：1、扁平化的收益率曲线主要体现了金融系统，特别是商业银行的压力。在金融去杠杆压力下，银行被迫大幅提高同业存单发行利率，目前3个月至12个月的同业存单利率是所有利率债中利率最高的品种，抬高了1年期以内所有短债的利率水平；2、平坦的收益率曲线也包含了经济复苏动能环比趋弱的因素。
除了上述两类倒挂现象之外，以活期宝为代表的货币基金，银行短期类理财产品以及房贷利率也都呈现不断攀升的迹象。活期宝2017年06月13日最高七日年化收益攀升至4.26%；交通银行推出的得利宝。沪深300挂钩(2460070190)为期90天的理财产品，预期年化收益率为7%。与此同时，北京也传出首套房贷折扣减少，二套商品房贷款利率为基准利率1.1倍的消息。
吴伟表示，上述现象发生的主要原因在于，金融监管去杠杆抬高了货币市场利率水平。金融去杠杆最开始是从银行同业存单的利率价格上行，逐步传导到货币市场(Shibor、货币基金利率)、债券市场(国债收益率)，最终通过影响银行的资金成本，传导终端利率水平(贷款利率).
对A股市场的影响：国信证券PK国泰君安
利率的变化对于今后A股市场的影响，国信证券和国泰君安证券发布了截然相反的看法。
6月13日，国信证券策略周报《市场逐步企稳、关注利率变化》一文中指出，当前市场普遍关注的一个宏观变量就是未来市场利率的变化，今年以来国内利率整体的快速上升显然成为了制约股票市场的一个重要因素。展望下半年，国内利率水平有望出现下行，从而利好A股市场。
不过，国泰君安证券的看法并没有那么乐观。今日，国泰君安证券发布的《利率市场周报：国债收益率曲线的轮回和宿命》一文指出，国债收益率曲线在经历了一轮典型的“熊平”后，长短端利率出现历史性的“倒挂”，按照经验规律，曲线极端平坦化常常是经济和股市“跳水”的先兆，“熊平”之后往往跟随出现“牛陡”。但需要注意的是，“熊平”并不是瞬时现象，有可能纠结很久，而且“牛陡”并非必然结果，需警惕2013年的“特例”再次上演。
(原标题：10年期国债收益率下跌，资金面利好后市A股？机构看法有点乱)
最后更新：2017-06-18 01:00:21