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樂視網的艱難時刻：上半年現金流急速惡化
業績巨額虧損，融資大幅下滑，關聯方應收賬款預增無減，現金流顯著惡化。樂視危機爆發大半年會後，上市板塊的樂視網也迎來了艱難時刻。
8月28日披露的半年報顯示，截至2017年6月底，樂視網淨利潤虧損已經超過8.3億元，而被寄予“扭虧為盈”厚望的樂視致新，上半年淨利潤虧損2.81億元，虧損幅度同比擴大近5倍。
相對於業績巨虧，樂視網麵臨的更大困局，是過去半年裏現金流的急速惡化。2017年上半年，該公司吸收投資、借款取得現金合計47.4億元，比去年底減少近127億元，在經營、投資支出僅相當於去年全年37%的情況下，現金淨流入仍然為-6.6億元。其中借款僅4.8億元，不到去年全年的8%。
嚴峻的現金流狀況，讓樂視網麵臨巨大資金壓力。麵對不斷發酵的危機，金融機構、供應商等已通過司法手段采取強製措施，最近一年來，樂視網及其子公司已經33次被起訴。巨額存量應收賬款，本來能為樂視網提供現金流支撐，但95.4億元的應收賬款中，來自關聯方的占了但餘額仍高達52.4億元，比去年底還增加了14.4億元。
上半年到底虧了多少錢
2017年上半年，樂視網實現營業總收入55.79億元，同比減少44.56%；實現歸屬上市公司股東淨利潤-6.37億元。如快報中披露，各項業務收入的下滑是造成中期虧損的直接原因。公告顯示，樂視網上半年的廣告業務收入、終端業務收入、會員及發行業務收入均出現大幅下滑，較去年同期萎縮74%、54%、31%。
然而，若結合少數股東損益、遞延所得稅資產對利潤的影響來看，樂視網及相關子公司的實際虧損情況或更嚴峻。中報顯示，上半年樂視網淨利潤虧損已經超過8.3億元。之所以歸母淨利潤有所收窄，主要是由非全資子公司導致的少數股東損益虧損1.93億元形成了“分流”。
具體來看，在去年放棄了樂視電子商務的控製權進而讓後者出表後，樂視網目前的非全資子公司主要是樂視致新、樂視網文化發展公司和樂視雲。就在今年上半年，樂視致新與樂視雲還引入了新的投資者，樂視網對兩家子公司的持股比例進一步被稀釋：對樂視雲的持股從50%降低到47.21%，對樂視致新的持股比例則從55.19%降低到40.31%；與之相唿應的是，少數股東的持股比例進一步提升。
樂視網上述三家非全資子公司，在今年上半年繼續全麵虧損。年內被寄予“扭虧為盈”厚望的樂視致新，上半年淨利潤虧損2.81億元；在去年同期，樂視致新淨利潤虧損還僅有5687萬元。樂視網文化發展公司、樂視雲上半年淨利潤分別虧損1.03萬元、8030.48萬元，虧損額同比有所收窄。而按照變更後的持股比例，上述三家子公司歸屬於少數股東損益的虧損總額達到1.93億元。
另一方麵，樂視網對遞延所得稅資產的確認，也一度頗受市場質疑。爭議的起源，來自財報中所得稅費用對利潤的影響逐步加大；而更深層次的分歧，在於公司和市場觀點對“可抵扣虧損”背後所包含的公司未來盈利預期的差異。
樂視網中報的合並利潤表顯示，所得稅費用為-2.66億元。在過去兩年的年報披露時，也同樣出現過所得稅費為負數的情況，且超過億元。這意味著，合並淨利潤均得以相同數值的增厚。
具體來看，中報披露的所得稅費用表顯示，當期所得稅費用有-1.16億元，而遞延所得稅費用為-1.49億元。有審計從業人士對此解釋道，會計科目核算時點的不同，傳導到企業計稅的花銷上，存在時間上的差異；這種差異一部分是暫時性的，具體就通過遞延所得稅資產、遞延所得稅負債兩個科目來調節。而對公司的實際影響是，在遞延所得稅結算後，會影響到企業的所得稅費用，同時也會影響到企業的利潤。
樂視網在財報也指出，按照稅法規定能夠在以後年度抵減應納稅所得額的可抵扣虧損，確認相應的遞延所得稅資產。上述審計人員稱，這可以理解為，在樂視網管理層對公司未來能夠盈利(通常為未來5年內)、且當前淨利潤虧損額對應的稅費能夠在未來被抵扣的預期下，將確認遞延所得稅資產，並由此對本年度的利潤會產生正向影響。
結合今年上半年情況，樂視網遞延所得稅資產為9.13億元，較去年底的7.63億元增長20%。其中，僅“可抵扣虧損”所對應的遞延所得稅資產就有7.64億元，較去年底增加了1.13億元。這也意味著，基於對部分虧損資產未來能夠盈利的判斷，管理層和審計在去年的所得稅費用減去了1.13億元。
然而，由於這種對淨利潤“短暫的影響”，都必須建立在管理層對相應的公司未來能夠盈利的判斷之下，市場質疑漸起。多位審計從業人士也表示，財務報表編製都建立在會計前提之上；以極端情況舉例來說，如果沒有確鑿的證據能證明公司會倒閉，這一項的會計假設判斷空間比較大。但其也同時強調，由於該科目強調是“暫時性差異”，當上述資產未來不能盈利時，遞延所得稅資產也會注銷。
現金流惡化
相對於業績虧損，對深陷風波的樂視網來說，麵臨的更嚴峻問題，是營業收入大幅下滑、融資渠道收窄等引起的現金流惡化。
半年報數據顯示，截至2017年6月底，樂視網擁有的賬麵貨幣資金餘額為29.8億元；短期、長期借款分別為21.1億元、29.8億元；一年內到期的非流動負債為23.6億元。從表麵上看，同去年底相比，樂視網的資金狀況並未發生太大變化。
然而，作為企業資金狀況的現金流指標卻在持續急速惡化。中報顯示，樂視網經營活動現金淨流入為-21.9億元，同比下降達-855.71% ；投資、籌資活動現金淨流入分別為-13.3億元、28.6億元，現金淨流入總計為-6.6億元左右。
而2016年全年，樂視網經營產生的現金徑流量為負-10.68億元，投資產生的淨現金流量為-96.75億元，籌資現金淨流入則為94.7億元，現金淨流入合計為-12.7億元。2017年一季度，樂視網經營淨現金流入-7.4億元，投資現金淨流入為—3億元，籌資現金淨流入為10.1億元，三項合計為-0.3億元。同去年底、今年一季度相比，其現金流顯著下滑。
對比不同時點的現金流入、流出指標，這一趨勢更為明顯。數據顯示，2016年，該公司銷售商品、提供勞務(下稱銷售收入)收到的現金為146億元，其他與經營有關的現金6.83億元，合計流入157億元，購買商品、接受勞務流出127億元，支付職工11億元，合計168.5億元。
此外，投資活動的現金流入僅1.23億元，流出卻達98億元。當期，僅籌資活動現金實現淨流入；其中，吸收投資、借款共計超過174億元，支付籌資其他現金28.5億元，償還債務49.5億元。
至今年6月底，樂視網的現金流各項指標更不樂觀。其中，銷售收入僅35.8億元，但支出62億元。投資活動獲得現金流入6.93億元，流出20.3億元；籌資活動中吸收投資、借款取得現金合計47.4億元，比去年底減少近127億元。
值得注意的是，今年一季度，通過股權轉讓、增資擴股等方式，獲得融創等方麵共計168億元資金，其中約70億元進入樂視網及其子公司樂視致新電子科技(天津)有限公司(下稱“樂視致新”)。根據半年報披露，截至6月底，融創方麵的投資中，尚有15.42億元為應收投資款，亦即資金尚未到位。扣除這部分資金，進入樂視網、樂視致新的資金，也超過了55億元。由此可見，由於經營造血、融資能力下降，即便投資大幅收縮，樂視網今年上半年的現金流狀況，仍然沒有得到改善，反而在持續惡化。
作為衡量資金狀況的主要窗口，樂視網今年上半年的借款規模也大為減少。數據顯示，2016年底，其籌資獲得借款62.9億元，今年一季度則僅為1311萬元，到6月底也僅為4.8億元，不到去年全年的8%。同時，其短期借款金額也在逐步下降。截至今年6月底，其短期借款金額比去年底減少了約4.9億元，長期借款則減少了約5000萬元。
資金麵臨嚴峻考驗
現金流全麵惡化，債務規模卻仍在快速增加。今後的日子，樂視網的資金鏈將麵臨著更為嚴峻的考驗。
中報顯示，截至2017年6月底，樂視網的短期借款為21.1億元，一年內到期的非流動負債為23.6億元，應付賬款金額58.4億元，合計為103.1億元。其中，應付賬款比去年底增加4.2億元，比一季度末增加10億元，剔除短期借款變動、一年內到期的流動負債，增加了7000萬元。
同一季度相比，樂視網一年內到期的短期債務，增加金額非常明顯。其中。一年內到期的流動負債，增加了3.8億元，應付賬款則增加了10億元，僅兩項就合計增加了13.8億元。
與此相對應的是，樂視網的應收賬款擁有巨額應收賬款。截至2016年底，其應收款餘額為應收賬款86.85億元，今年一季度末為95.4億元，二季度末則基本持平。樂視網表示，較高的應收賬款餘額，導致其流動資金產生了一定程度的短缺。
總額近百億的應收款，大多數來自關聯交易。數據顯示，截至6月底，今年上半年，關聯方應收賬款還款28.3億元，但餘額仍高達52.4億元，占比達51.85%，比去年底增加14.4億元。樂視網稱，關聯方資金緊張，使得公司關聯方應收賬款增加，回款不能及時完成，對現金流入帶來負麵影響。
不僅如此，樂視危機持續發酵，已經波及到上市公司體係。樂視網稱，關聯方資金緊張風波，對其聲譽和信譽度造成影響，對在金融機構的正常融資帶來較大影響，銀行續貸不能正常發放。而更為嚴重的是，部分貸款到期不能償還，金融機構已通過司法程序采取強製手段。
樂視網8月3日公告顯示，樂視網2016年6月23日、9月29日，在建行北京光華支行申請金額5000萬元、2億元的兩筆貸款，其中5000萬元由賈躍亭、賈躍民、樂視控股(北京)有限公司(下稱樂視控股)提供連帶責任擔保；另外2億元由賈躍亭擔保，將於今年9月28日到期。2017年6月22日，其中5000萬元貸款到期後，樂視網未能未能續貸、還款，建行北京光華支行為防範風險，對全部貸款采取了財產保全，該公司償還了這筆貸款。但對於尚未到期的2億元，還在與建行商洽化解方案。最新公告顯示，這筆借款目前已經得到解決。
樂視網最重要的子公司樂視致新，同樣被卷入入訴訟的旋渦。根據樂視網8月16日披露，2016年，樂視致新曾在民生信托進行10億元信托貸款，期限24個月，賈躍亭、樂視控股擔保。由於民生信托進行財產保全，被法院裁準強製劃撥、凍結賈躍亭、樂視致新、樂視控股的銀行存款12億元，以及貸款的利息、執行費等費用，該案目前已經和解。
根據8月25日晚間公告，在過去12個月內，樂視網作為被告被起訴的案件已經達到33起，包含被訴賠償、違約金、律師費在內的涉案金額共計人民幣15.96億元、美元373萬元。除了總金額3.35億元、已結案的三起外，絕大多數訴訟全部尚在執行、訴訟之中。
在上述訴訟中，涉及金額最多的是樂視網本身，17起，起訴的公司包括物流公司、廣告公司、銀行，數量多達17家，涉及金額共計8.86億元，已結案2.51億元，尚在訴訟中的金額6.35億元。此外，其子公司樂視雲計算亦有3起訴訟，金額2715萬元。
在這些訴訟中，樂視致新同樣被卷入，共涉及15起合同糾紛，涉案總金額6.51億元，另外還有美元373萬元。而已經結案的僅有1起，8500萬元，另外2起正在執行中，12起處於訴訟中。
上半年關聯方欠款再增14億元
總額近百億的應收賬款，本來可以大力紓解樂視網現金流。但問題在於，這些應收賬款不僅未能變成現金流活水，反而成為巨大潛在風險。
數據顯示，截至今年6月底，樂視網的關聯方欠款規模仍繼續增加超過14億元，且壞賬風險仍未消除。以孫宏斌為首的新管理團隊，已公開表示正加緊解決關聯交易問題。但從上半年的情況來看，關聯交易的情況並未有明顯改善。中報顯示，上半年因采購商品、接受勞務發生的關聯交易金額達到7.5億元，因出售商品、提供勞務發生的關聯交易金額為43.57億元。
樂視網表示，公司現有業務正常開展中涉及部分關聯交易，原有業務與結算延續導致關聯方應收賬款的發生。同時，公司在報告期內對與非上市體係進行切割，導致新增部分一次性關聯交易。
值得注意的是，上市公司對2017年日常關聯交易的預期，出現大幅的飆升。按照今年6月底股東大會通過的日常關聯交易預計的議案，樂視網預計年內向關聯方的采購總額不超過90億元、銷售總額不超過150億元。在去年初的關聯交易預計中，樂視網最初曾認為，全年向關聯方的采購總額不超過15億元、銷售總額不超過30億元；此後數次追認的關聯交易超額部分，最終年報統計顯示，去年與關聯方發生的采購總額75億元、銷售總額為129億元。
從預期金額來看，樂視網的關聯交易頑疾或仍需待解。而與此同時，截至6月底，樂視網的應收賬款達95.42億元，占總資產比重的26.7%。較去年底的86.86億元增長近10%，較今年一季度末的95.37億元也有小幅增長。這其中，來自關聯方的應收賬款餘額達到52.41億元，占上半年總應收賬款的比重為51.85%，比去年底增加了14.39億元。
而關聯方欠款的壞賬隱患，目前仍未完全消除。風險主要是來自於欠款方持續緊張的資金情況，和現任實際控製人賈躍亭及其關聯方當前的資產危機。
今年前6月，關聯方應收賬款還款28.26億元。據此測算，已完成還款占上半年關聯方應收賬款的53.32%。根據樂視網披露，按照樂視網與主要欠款方達成還款計劃，上述應收賬款將分階段還款，並最終定在今年年末全部收回。賈躍亭將督促相關主體按照雙方約定付款進度付款，並對上述應收賬款提供了擔保。但截至目前，主要欠款方資金情況持續緊張，未嚴格執行還款計劃，而賈躍亭及其關聯方的部分資產則被銀行采取保全措施。
此次中報裏，樂視網增加了8030萬元的壞賬計提準備。而對比披露的關聯方應收賬款具體數據來看，新增關聯方的壞賬占有一定比重。如，樂視控股、樂視體育、樂視移動智能信息公司應收賬款的壞賬準備，在報告期末就分別增加了600多萬元、400多萬元、2868萬元。
最後更新：2017-08-29 15:47:22