341
iPhone_iPad_Mac_手機_平板_蘋果apple
期債收創逾兩月新低 機構稱8月債市難言樂觀
經曆了7月末、8月初短暫的幾天資金吃緊，機構認為國內8月整體資金麵走穩；不過，債市經曆了此前的一波收益率大幅下行後，近期收益率再度走陡。就外部衝擊來看，各界預計，歐洲央行可能在8月的全球央行年會上暗示緊縮。因此，國內機構認為8月債市也難言樂觀。
“6月NCD(同業存單)發行利率大幅下行，帶動流動性預期好轉，長期利率債和中短期信用債收益率明顯下行，收益率曲線平坦化；7月實際流動性改善，短期債券補漲，長期債券震蕩，收益率曲線陡峭化。進入8月之後，債券市場呈現震蕩走弱格局，8月債市或許是‘無喜也無憂’。”招商證券首席固收分析師徐寒飛預計。
中航信托宏觀策略總監吳照銀對第一財經記者表示，“預計8月債市走勢較為平淡。雖然監管衝擊弱化，但資金價格依然較高。無論是利率債還是信用債，8月債券供給均有望增長。鑒於8月經濟數據可能不會出現明顯波動，預計債券受經濟下行預期而走強的概率較小。”
多位某券商資管交易員也對記者表示，7月底資金麵比較緊，多來自於季節性因素，8月仍需觀望央行的公開市場操作；整體利率債並不非常樂觀，收益率基本在上行。就信用債來看，資質較差的債券較難發行。同時，需要關注海外央行的政策變化。
值得關注的還有，8月7日黑色係期貨大漲，引發通脹再度上行擔憂，債市全天承壓走軟。10年國債期貨主力T1709跌0.37%，5年國債期貨主力TF1709跌0.2%，均創5月26日以來新低。
與此同時，現券弱勢下跌，收益率對應大幅上行，10年國開活躍券170210收益率上行5bp報4.2950%，10年國債活躍券170018收益率上行3.39bp報3.66%。
“意外緊張”後整體資金趨穩
7月跨月資金麵出現“意外緊張”，而8月的第一天資金市場仍延續著緊張。就過去一周來看，這種緊張局勢已經有所緩解。
“7月底資金麵其實就緊張了一天，主要可能還是考慮到商業銀行所麵臨的MPA(宏觀審慎評估)考核指標。從季節性因素來看，很多銀行盡管有流動性，但月底大多是不出錢的，於是導致部分中小銀行和非銀機構月底留了很多缺口，這也體現在8月1日市場出現的‘踩踏’。”中航信托債券投資經理朱偉林對第一財經記者表示。
市場的利率直觀反映了緊張情緒，8月1日交易所隔夜與其他短期國債逆回購利率保持倒掛，利率整體延續前日高位水平略有下行，其中GC001收盤報5.205%，較31日下跌9.4%，但較7月27日低位漲幅逾100個基點；8月1日，上海銀行間同業拆借利率(Shibor)也保持緊張狀態，除了1個月期略有下浮外，其他期限利率全線小幅上漲。
好在，過去的一周(7月31日~8月4日)，市場流動性基本穩定，各關鍵期限產品到期收益率波動幅度均在1%以內。貨幣市場整體利率加權水平由3.16%逐漸回落至2.79%。
交通銀行認為，市場流動性局麵良好，與上周央行適時對衝到期流動性工具有很大關係。本周一(8月7日)就有3100億元逆回購到期，而意料之中的是央行縮量對衝了當日的到期逆回購，總體淨回籠600億元。本周仍有4700億元逆回購即將到期，不出意外，央行仍會采取“滾動式”操作維持當前整個市場的流動性局麵，防止貨幣市場利率水平大幅上升。央行這種操作特點其實已經維持了很長一段時間，短期內也不會有太大改變。
8月7日，銀行間質押回購利率多數延續上周後半周跌勢，但隔夜回購利率上行；利率互換(IRS)上行2~4個基點；Shibor漲跌不一，隔夜品種恢複上行。
鎖定“利率走廊”
央行近期使用短端資金續航市場流動性的舉措，一定程度上壓降了債券市場短端到期收益率，國債收益率曲線短端明顯回落。
例如，8月3日，央行公開市場進行600億元7天期逆回購操作，當日淨回籠資金200億元，逆回購近三周來首次實現淨回籠。另外，央行逆回購操作暫停14天期，僅進行7天期操作。
“淨回籠不代表貨幣政策轉向，央行仍在捍衛利率錨上限，”興業研究分析稱，從貨幣政策的鬆緊來說，更為重要的是價格。央行暫停14天期操作，進一步縮短逆回購加權平均操作期限至7天，加權平均操作成本隨之下行，這有助於DR007(銀存間質押7日)保持在2.9%以下運行，折射出目前央行仍在捍衛“利率錨”的浮動區間上限。
朱偉林也對記者表示，DR007和SLF(常備借貸便利)如今構成了央行的利率走廊，DR007是下限，SLF是上限。而興業研究則認為，2.9%就是DR007的運行上限。
該機構分析稱，市場的實際運行狀態顯示，7月共有兩天短端利率錨(DR007)超過2.9%，隨之央行均縮短了逆回購的加權平均操作期限，以此降低公開市場操作的加權平均資金成本，引導DR007保持在2.9%以下運行，2.9%實質上構成了DR007的運行上限；進入8月第一周，1日當天DR007超過2.9%上限至2.94%，隨後在2日逆回購操作中，央行就增加了7天逆回購操作占比；8月3日，央行則直接全部采用7天期操作，這有助於DR007保持在2.9%以下運行，穩定市場預期。可見央行積極捍衛“利率錨”上限的決心非常堅定。
不過，交通銀行認為，對於資金麵狀況仍需謹慎。“短端資金到期壓力會重新出現在8月中旬和下旬。相對有利的因素是目前資金跨境流出壓力較小。並且，如果8月存財政存款如同前兩年一樣下放，則可為市場補充一定流動性。需要關注的是，當前表外融資收縮，表內信貸融資保持一定增速的情況下，銀行業金融機構負債端的壓力短期內難以完全化解。近一周以來，各類銀行各期限同業存單利率普遍有所上行。”
債市震蕩，警惕外部風險
比起在6月時各大機構一致看多債市的態度，如今機構顯得更為謹慎，且多數認為8月債市難有趨勢性行情。
徐寒飛認為，8月份債市預計持續震蕩格局，“交易盤”的機會要好於“配置盤”，而穩定的流動性也增加了杠杆交易的收益，中短期信用債仍然是首選，不過長期利率債可以作為在市場“過度悲觀”之後博取超額收益的工具。
截至8月7日，中國十年期國債收益率報3.653%。此前的7月20日左右，這一收益率一度持續下行至3.582%附近，為階段性低點，更早前則一度突破3.7%。不過，7月下旬開始，債券收益率又持續攀升，這也導致機構態度更趨謹慎。
吳照銀對記者表示，8月債市難有趨勢性機遇，不過8月債券供給將增長。“無論是利率債還是信用債，今年上半年的供給都大幅壓縮，利率高企是原因之一， 但從銀行信貸、社會融資規模等數據看，企業融資需求並未出現明顯下滑。即使考慮到信貸和債券融資之間的替代性，我們認為當前債券融資額也明顯偏低。因此，隨著債券收益率的下行，債券融資的優勢正在恢複。”
就8月7日國債期貨收創逾兩個月新低，交易員還表示，近期國內商品價格明顯上漲，引發市場對未來通脹或將再度上行，從而貨幣政策逐步收緊的擔憂，市場情緒不佳。8月7日，國內期市黑色係爆發，螺紋、熱卷盤中一度漲停，螺紋鋼大漲逾6%，創近四年半新高，熱卷漲4.5%，鐵礦石漲3%，焦炭漲2.3%。
此外，機構也認為，需要關注下半年海外央行政策收緊的風險。此前外媒爆出，歐洲央行行長德拉吉或將在8月底的Jackson Hole全球央行年會上暗示貨幣收緊，並可能在9月7日的議息會議上公布明年逐步退出QE購債計劃的初步路線圖。
其實，CFTC持倉報告可能已經透露天機——7月歐元期貨的持倉數據十分亮眼，當月的交易量同比增加了27%，未平倉量達468000，同比增加了19%。機構認為，如果歐元持續反彈，那麼新興市場資金流出壓力將加大。上半年新興市場的資金流入多是來自歐洲。
最後更新：2017-08-07 22:15:55