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定增新規能否為國企混改設置豁免條款
證監會新聞發言人上周五談到聯通混改時表示，今後其他包括央企在內的混改，證監會將一如既往依法依規支持，更好地促進我國經濟又好又快發展。同時提醒相關混改公司，凡是涉及資本市場事項的，均應嚴格按照市場法規處理。
市場將這次聯通混改對於再融資新規的突破，解釋為“特事特辦”。因為聯通混改具有先行先試等重大意義，證監會對其給予了特殊政策支持。本次聯通定增屬於特批範疇，引起市場爭議。市場質疑的焦點在於，特批對股票市場信用和公平構成損害。
實際上，今年上半年的定增新規，主要是為抑製市場一度盛行的忽悠式重組，減少部分上市公司無休止的再融資。近幾年，上市公司再融資激增，2016年更是創出了1.3萬億元的規模，其中定增占比高達93%，幾乎成為再融資的代名詞。與之相比，IPO的融資總額更隻有其一成多。一些上市公司和機構利用再融資政策進行監管套利，戰略投資者名不副實，忽悠式重組充斥市場，灰色利益鏈攫取了巨大利益。
在再融資新政中，不僅設置了20%的融資比例上限，而且還設置了18個月的時間間隔約束等，這對上市公司的再融資需求帶來了較大的衝擊。部分上市公司為了應對再融資新政的約束，減少了再融資的需求乃至取消了原本的再融資計劃。
再融資新政實行以後，對熱衷於再融資套利的上市公司形成了有力的震懾。定增新規實施半年，定增市場規模大幅縮減。今年上半年196家上市公司完成了定增，募集資金總額6774.16億元，較去年上半年8219.68億元降17.56%。可以說，定增新規遏製了市場上過度融資現象，降低了部分上市公司的套利空間，對於市場正本清源發揮了很大作用。
定增新規主要打擊的是忽悠式重組和過度融資，對有利於實體經濟發展的實質性重組和產業鏈整合是大力支持的。然而，新規也導致上市公司三年期定增很難操作，20%的定增比例限製不利於長期性、戰略性的投資者進入資本市場。實際上半年前定增新規出台時即有爭議，認為將來國企混改啟動，很可能與之衝突。聯通混改為引進10家戰略投資者，發行股份數量遠遠超過了本次發行前總股本的20%，即是一例。
問題的關鍵是，繼聯通發布混改方案後，下半年央企混改將顯著提速。第二批混改試點方案多已獲批複，多家混改試點央企的方案也將陸續亮相。此外，第三批混改試點也將提速。
大量國企混改，力度空前，很可能繼續大量引入民營資本和戰略投資者，也很可能繼續有國企混改方案的發行股份數量超過總股本的20%。證監會對聯通混改作為個案處理，適用2月17日證監會再融資製度修訂前的規則。那麼隨後而來的其它國企混改如果突破20%紅線，又該如何對待？繼續大量作為個案辦理，顯然不妥。這倒在其次，主要是不能讓定增新規阻礙作為改革大戲的國企混改。
在國企混改定增時，證監會能否直接豁免混改定增超過總股本20%這一限製。聯通混改被定增新規束縛，將來絕對不會隻是個案，應亡羊補牢重新審視定增新規。修改“發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%”這一關鍵條款，為國企混改助力，為資本市場引入真正的戰略性產業重組。
(原標題：定增新規能否為國企混改設置豁免條款)
最後更新：2017-08-31 10:03:01