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国金证券：用放大镜看A股、港股估值变化
报告正文
一、一周市场回顾
沪深两市全线下跌，仅创业板独红。一方面前期强势的钢铁、煤炭、有色等板块大幅下跌，钢铁价格的快速上涨引起了相关的政策关注。另一方面外盘大跌对A股投资者情绪的影响，避险情绪浓厚。本周仅创业板指较为强势，上涨1.31%，而上证50指、上证180指、上证综指、沪深300指分别下跌2.19%、1.86%、1.64%、1.62%。
全球股市大跌，避险情绪陡升。亚洲市场上，恒生指数和恒生国企指数分别下跌2.46%和3.91%。日经225指数、韩国综合指数、孟买SENSEX30指数、俄罗斯RTS指数分别下跌1.12%、3.16%、3.41%、0.42%。欧美市场上，道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数分别下跌1.06%、1.43%、1.50%，道琼斯指数周中创出新高后开始下跌。法国CAC40指数、德国DAX指数、富时100指数分别下跌2.74%、2.31%、2.69%.
白酒、医药等防御板块表现较好，周期板块风光不再。本周28个申万一级行业中仅6个行业取得正收益。本周涨幅前五的分别是食品饮料(+3.66%)、医药生物(1.57%)、农林牧渔(+0.92%)、建筑材料(+0.32%)、电子(+0.09%)，本周涨幅后五的分别是钢铁(-5.37%)、非银金融(-4.24%)、化工(-3.62%)、银行(-3.48%)、采掘(-2.36%).
二、A股市场估值水平
2.1 指数绝对估值水平
市盈率方面：上证50指滚动市盈率为11.28，较上周下降0.24，沪深300指数滚动市盈率为13.81，较上周下降0.26，创业板指滚动市盈率为37.88，较上周上升0.47，中小板指滚动市盈率为33.09，较上周下降0.18.
市净率方面：上证50指市净率1.33，较上周下降0.03，沪深300指数市净率1.63，较上周下降0.03。创业板指市净率4.44，较上周上升0.05，中小板指市净率4.18，较上周下降0.02.
市盈率分位：创业板指(37.88)低于历史均值，上证综指(15.87)、上证50指(11.28)、沪深300指(13.81)、深证成指(28.17)、中小板指(33.09)高于历史均值。
市净率分位：上证综指(1.69)、上证50指(1.33)、沪深300指(1.63)、中小板指(4.18)、创业板指(4.44)低于历史均值。深证成指(3.05)高于历史均值。
2.2 指数相对估值水平
从相对PE来看，上证50相对中小板板指PE为0.34，较上周下降0.005，接近历史均值水平；上证50指相对于创业板指PE为0.30，较上周下降0.01，接近历史最高水平0.32.
从相对PB来看，上证50指相对中小板指PB为0.32，较上周下降0.004，低于历史均值水平，上证50指相对于创业板指PB为0.30，较上周下降0.01，接近历史均值水平。
2.3 板块估值水平(整体法)
全部A股PE为20.06，较上周下降0.3，全部A股PB为2.05，较上周下降0.03.
剔除金融后，全部A股的PE为32.17，较上周下降0.33，全部A股PB为2.6，较上周下降0.03.
中小板PE为39.71，较上周下降0.34，PB为3.68，较上周下降0.03.
创业板PE为48.17，较上周上升0.07，PB为4.29，较上周上升0.01。剔除温氏股份后，以整体法计算的PE为52.56，较上周上升0.01，PB为4.29，与上周持平。
2.4 申万一级行业估值水平
市盈率方面：本周市盈率变化较大的行业是食品饮料(+1.16)、医药生物(+0.68)、通信(+0.52)、钢铁(-1.47)、化工(-1.14)、机械设备(-1.01)。整体来看，农林牧渔(25.34)、采掘(29.47)、化工(31.50)、钢铁(25.78)、电子(46.87)、纺织服装(31.12)、轻工制造(36.45)、医药生物(39.20)、房地产(15.82)、银行(7.19)、休闲服务(41.75)、电气设备(41.42)、计算机(52.76)、传媒(37.50)等行业估值低于历史均值，其中农林牧渔估值接近历史最低点；有色金属(69.39)、家用电器(19.31)、食品饮料(33.17)、公用事业(26.47)、交通运输(24.13)、商业贸易(35.32)、建筑材料(34.39)、建筑装饰(18.54)、国防军工(98.91)、通信(60.34)、非银金融(20.07)、汽车(20.07)、机械设备(57.78)等行业高于历史均值。
市净率方面：本周市净率变化较大的行业是食品饮料(+0.18)、医药生物(+0.06)、农林牧渔(+0.05)、化工(-0.10)、钢铁(-0.10)、非银金融(-0.08).整体来看，农林牧渔(3.29)、采掘(1.75)、化工(2.59)、有色金属(3.44)、纺织服装(2.58)、医药生物(3.98)、公用事业(2.25)、房地产(1.91)、商业贸易(2.25)、休闲服务(3.53)、建筑装饰(1.94)、电气设备(2.80)、国防军工(3.26)、计算机(3.89)、传媒(3.29)、银行(1.01)、非银金融(2.01)、汽车(2.33)、机械设备(2.81)等行业低于历史均值。钢铁(1.74)、食品饮料(5.17)、家用电器(3.67)、电子(3.84)、轻工制造(2.97)、交通运输(1.98)、建筑材料(2.66)、通信(3.13)等行业高于历史均值。
三、港股市场估值水平
3.1 本周港股行业涨跌情况
本周11个恒生行业指数板块中，仅1个行业取得正收益，整体未能延续上周的强势上涨。涨幅居前的为恒生电讯业(+3.78%)，跌幅较大的为恒生金融业(-4.55%)、恒生原材料也(-2.51%)、恒生地产建筑业(-2.25%).
本周恒生AH溢价指数收于129.28点，较上周上涨2.76(+2.18%).
3.2 指数估值水平
市盈率方面：恒生指数、恒生国企指数、恒生香港35指数、恒生中国25指数、恒生大型股指数、恒生中型股指数分别下降0.38、0.35、0.61、0.31、0.37、0.57.其中恒生指数(12.73)、恒生香港35指数(16.83)、恒生大型股指数(12.20)、恒生中型股指数(14.81)高于历史均值，恒生国企指数(8.49)、恒生中国25指数(10.49)低于历史均值.
市净率方面：恒生指数、恒生国企指数、恒生香港35指数、恒生中国25指数、恒生大型股指数、恒生中型股指数分别下降0.036、0.038、0.036、0.035、0.036、0.035.其中恒生指数(1.21)，恒生国企指数(0.93)，恒生香港35指数(1.23)，恒生中国25指数(1.14)，恒生大型股指数(1.19)，恒生中型股指数(1.24)均低于历史均值。
3.3 行业估值水平
市盈率方面：恒生消费品制造业(17.75)、恒生原材料业(23.14)、恒生金融业(9.11)、恒生综合业(9.40)低于历史均值。恒生能源业(23.14)、恒生工业(19.29)、恒生消费者服务业(22.41)、恒生电讯业(15.90)、恒生公用事业(16.78)、恒生资讯科技业(48.90)、恒生地产业(10.53)高于历史均值。
市净率方面：恒生消费品制造业(2.15)、恒生能源业(0.81)、恒生原材料业(1.48)、恒生工业(1.42)、恒生电讯业(1.35)、恒生公用事业(1.61)、恒生金融业(1.0)、恒生地产建筑业(0.93)、恒生综合业(0.75)低于历史均值，恒生消费者服务业(2.04)和恒生资讯科技业(6.74)高于历史均值。
3.4 AH股折溢价情况对比
风险提示：流动性风险、海外黑天鹅事件
最后更新：2017-08-12 22:51:48