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清和泉資本劉青山：如何麵對波動不斷收斂的市場
作者：北京清和泉資本管理有限公司董事長 劉青山
過去兩年，股市、債市、房市先後經曆了異常的起起伏伏後，均呈現出一個共同的特征，波動性不斷收斂。究其原因，一是中國宏觀流動性與全球同步呈現收緊態勢，二是中國經濟的止跌企穩提振了各類投資者的信心和預期，三是各個領域不斷加強有效監管導致的結果。因此，各類資產波動率的收斂將是我們麵對的新常態。
中國經濟企穩的內在根源
過去幾年以來，海外市場對中國經濟的質疑聲一直不斷，主要基於以下四個方麵：地方政府的高負債、金融業的高杠杆、製造業的高產能、房地產的高庫存。但經過幾年的發展回過頭看，所謂壓倒中國經濟的這四座大山被逐步搬除。以房地產的高庫存為例，受益於三四線地產銷售強勁，截止到上半年商品住宅的廣義庫存已經降至9個月，已大幅低於曆史平均14個月。金融業的杠杆、地方政府的負債、製造業的產能經過政府與市場一係列的改革消化吸收也不斷得到有效的緩解。股市評論
回過頭來看，中國經濟的運行一直讓唱空中國的學者和經濟學家大跌眼鏡，表現出強勁的韌性。究其根本原因，我認為，一是在於中國改革開放四十年，麵對各種複雜問題積累了豐富的經驗和智慧；二是龐大中產階級的形成所帶來的巨大市場容量，為解決各種難題提供了廣闊的騰挪空間，這是很容易被忽視的。看不到這兩個原因，所有對中國經濟的研究都是空中樓閣。
優質資產會越來越貴
根據基金業協會所提供的數據，當前股權及創投PE規模已約6萬億，隨著IPO常態化和這些項目的不斷上市和退出，上市公司的稀缺性會不斷減小，未來隻有那些高壁壘、不可複製性、市場容量大、持續性強的優質公司會受到市場的不斷追捧，特別是那些具有國際競爭力和比較優勢的企業會變成越來越貴的資產。
展望未來，再過五到十年，中國與美國的GDP有望達到平分秋色。從發展的眼光來看，相比美國各個領域上市公司的現狀，中國在一些發展潛力巨大的行業，一些重點領域市值不貴的龍頭公司仍將可能走出十倍的空間。
從曆史的教訓來看，以汽車為例，2005年汽車行業龍頭——上海汽車市值達到300億時，基於當時的產能、銷售、人均消費水平的現狀，市場麵臨著空前看空的壓力。回過頭來看，由於人均收入的不斷增長，可消費人群基數的不斷擴大，截止到2016年其銷量已達二百萬輛，市值也達到了3500億。
消費升級和高端製造的潛力
以美國為借鑒，投資應該關注未來五到十年擴張型的行業，規避收縮型的行業。過去60年標普500行業比重不斷擴張的為消費品、技術類、醫療保健等，而不斷收縮的有材料、能源等。擴張型行業中，重點看好消費升級和高端製造兩條主線。
為什麼看好消費升級？一是我國經濟結構轉型的需求，從過去高投資驅動向消費驅動經濟的轉型。二是隨著經濟的穩步增長和人均GDP關鍵節點的跨越，消費市場呈現量價齊升。三是結構上三四線居民相對一二線消費更加旺盛，主要得益於置業壓力小，其房價收入比大約為一二線的1/3.
對於高端製造，隨著亞洲世紀的來臨，亞洲國家研發投入或將於2020年超過歐美之和。其中，中國隨著過去10年的研發投入占比也從06年的1.39%已經上升至16年的2.18%，當前創新能力成為全球第9，也是全球發展最快的國家。同時，相對日韓，基於中國廣闊市場空間的優勢和轉化知識的能力，中國在全球的製造產業鏈有望得到進一步提升，由此將誕生一大批投資機會。
最後更新：2017-10-02 20:54:04