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家电行业：业绩驱动行业龙头 白马仍有投资价值
2017 年业绩驱动家电板块龙头股高增长。 2017 年以来截止 12 月 26 日，家电指数整体涨幅为 44.76%，相较上证综指涨幅的 6.52%高出近 30 个百分点，涨幅在 28 个行业中排名第 2。细分板块中，空调板块的景气度最好，涨幅92.28%。其次为洗衣机和冰箱，涨幅分别为 63.45%和 56.33%。个股方面，涨幅前四的分别为小天鹅 A、 美的集团、 青岛海尔和格力电器，均在 90%以上。推动股价上涨的动力主要为业绩的提升。 2017 年三季度来看，家电板块营业收入同比增长 28.2%，净利润同比增长 24.3%。而格力电器、美的集团和青岛海尔三大龙头的营业收入占家电板块的 52%，营业收入增长分别为 34%、 61%和 41%，远远高于行业平均增速。
2018 年国内需求量、出口量将维持较高增长。 从国内市场需求来看：我国小家电产品保有量、普及率远低于其他国家，增长空间巨大。随着我国居民收入水平的提升，厨电产品的保有量、渗透率与理论上户均一台、 90%渗透率均有巨大的提升空间。传统的彩电、冰箱、洗衣机、 空调四大家电城镇产品渗透率较高，处于稳步增长状态，农村市场渗透率快速提升。市场更新需求主要体现在四大家电，按照更新周期 7-11 年计算的话， 2006-2010 年是我国家电销量快速增长时期，预计更新需求将在 2018 年稳定增加。从出口情况来看，随着我国家电国际化路线的深入，高端制造产品正替代国外品牌；其次，美国是我国家电出口第一大市场，随着美国税改政策的落地，消费税降低有利于提高居民消费，利好我国家电产品出口。预计 2018 年我们家的出口将维持较高的增长。
2018 年小家电、 冰箱和洗衣机产品仍是领导行业增长的主力。 随着家电产品的高端化、智能化，不论白电还是小家电，产品的溢价将会为企业利润带来更多增长。从需求端来看，小家电未在的增长空间更大，主要体现在新增需求增长。传统家电方面，我们预计 2018 年空调销量增速将回落至 15%以内，冰箱和洗衣机仍维持现有增长。彩电随着下半年面板价格回落成本降低，使得需求提升外也将对企业盈利带来改善。
2018 年投资建议：业绩驱动行业龙头、白马仍有投资价值。 家电板块基本面情况是市场判断其投资价值的首要之选。从传统家电来看，由于行业龙头壁垒较高，预计 2018 年将维持平稳发展，无论是在营收、利润增长方面，还是毛利率、净利率水平来看，都仍以远高于行业平均水平发展。小家电行业由于其发展时间较晚，市场分化严重。随着市场集中度不断提升，白马股优势不断显现。 推荐标的：美的集团、 青岛海尔、 TCL 集团、 海信电器、 老板电器、 小天鹅 A、 莱克电气等。
风险提示： 原材料价格大幅上涨；出口贸易政策变化。
最后更新：2018-01-01 18:03:57