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中國外匯交易模式升級 撮合交易將取代詢價交易
摘要
運行了十二年的中國外匯即期市場詢價交易模式有望在年底引入撮合成交。
中國外匯交易模式即將再往前跨一大步。運行了十二年的中國外匯即期市場詢價交易模式有望在年底引入撮合成交，這不僅可提高市場的透明度和交易效率，有利價格發現，並與國際通行做法保持一致，也將對銀行的報價能力提出更高的要求。
中國外匯交易中心在本月初發布通知稱，計劃於2017年12月在新一代外匯交易平台(CFETS FX2017)推出即期撮合交易業務，並已完成了對32家做市機構和兩家嚐試做市機構的培訓。同時，現有外匯交易係統的競價與詢價交易功能仍將繼續保留並正常運行。此外，計劃於2018年年初上線即期(競價和詢價)、遠期、掉期、貨幣掉期和黃金詢價業務。
“這是一個新東西，人民幣現在偏向市場化波動，對市場的真實報價會掛上去，一點就成交。”迪威格投資谘詢有限公司董事長孫曉凡指出，“因為帶量交易，比以前報價交易的好處在於，現在做多少量是看得見摸得著的，以前銀行報價之後再去詢價不一定做的到。現在所見即所得，一敲就成交。”
他並指出，即將推出的撮合交易和2006年之前的撮合交易並不相同。以前的體係其實是一個中央對手方的撮合體係，並不是真正的撮合；而現在要推出的撮合交易是真正意義上的撮合，所以這一次改革並不是撮合的回歸。
中國央行在在2006年1月4日起在銀行間即期外匯市場上引入詢價交易(OTC方式)。當時央行在答記者問中稱，OTC方式以交易雙方的信用為基礎，由交易雙方自行承擔信用風險，需要建立雙邊授信後才可進行交易，而撮合方式中各交易主體均以中國外匯交易中心為交易對手方，交易中心集中承擔了市場交易者的信用風險；OTC方式由交易雙方協商確定價格，而撮合方式通過計算機撮合成交形成交易價格；OTC方式由交易雙方自行安排資金清算，而撮合方式由中國外匯交易中心負責集中清算。
一做市商指出，當前的詢價交易能看到價格但看不到這個價格對應的量，采用撮合交易之後，市場的價格和深度都能完全體現出來，可以看到在每個價格上成交的量是多少，相當於市場的透明度提高了。而且撮合交易中所有的價格都是可成交價格，有利於價格發現。
亦有一中資行外匯交易主管指出，與撮合交易相比，詢價交易的弊端很明顯，比如掛價不給價，詢不到價格，或者掛出的價格並不能成交；而撮合交易的成交效率將明顯高於詢價交易。而且，當大家適應新的交易方式之後，流動性將越來越好，報價的點差也會越來越小。
“G7貨幣都采用的是撮合交易，中國這樣改也是和國際接軌，點擊就成交，所見即所得。大家都覺得這是一種進步，挺期待這次改革。”他稱。
中國社會科學院學部委員餘永定日前在一論壇上指出，中國已經做好了匯率改革的準備工作，不需要再做更多準備，現在就是最好時機。央行可能已經在做匯率改革的相關工作了，市場之所以沒看出來是因為目前匯率比較穩定。
*交易方式逐漸轉變*
孫曉凡亦指出，初期推出的撮合交易還沒有API接口，等到日後交易係統接上了API接口之後，一些算法交易、自動交易和量化交易也都可以操作，這對市場的影響將會更大。
“將來大家可能會換一種玩法，自動報價、自動掛單，對交易方式會有更大的影響。”
他並指出，這種交易如果布局好了，大家都在上麵做，對交易量會有貢獻。短線交易會增加，交易成本會下降。
市場人士分析，這次的撮合交易的手續費可能會參照EBS(電子經紀係統)，應該比2006年之前撮合交易萬分之三的手續費低。目前詢價交易的手續費是十萬分之一。
前述做市商也指出，初期撮合交易模式隻針對做市商和嚐試做市機構，其它交易商仍采用傳統的詢價交易模式；等大家適應一段時間後，預計明年春節附近會推廣到所有交易商。以後撮合交易推廣到全部交易商之後，詢價交易就不是主流了，可能會全部轉到撮合交易上。
“就像我擺個攤已經明碼標價，你還問我賣多少錢？你直接買就是了。”他稱。
市場上有觀點認為，撮合交易模式可能加劇人民幣匯率日內波動，一旦出現大額單邊買賣，可能引起流動枯竭和價格劇烈單邊波動。對此，孫曉凡認為，人民幣短時大幅波動並不會有太大影響。
“人民幣該波動還是要波動的，如果大額的單邊買賣出來了，即便是用當前的詢價交易也會產生價格波動，這是很正常的。”他稱，“而且人民幣現在也是在偏向市場化波動。”
*適應新模式*
孫曉凡也指出，撮合交易會考驗銀行的報價能力，這是和以前比較大的區別。以前是報價行承擔報價責任，而推行撮合交易之後，報價行和市場參與者都在參與報價，大家都是一種報價。
“所以市場的需求會比較明顯，價格反映會比較快速直接，突然有人想賣了價格就會馬上掉下去。”他稱。
而前述做市商表示，目前大家還正在適應這種新模式，不過在撮合交易模式下，如果掛的價格比較遠的單子忘記撤單了，可能市場價格波動就成交了；而在詢價交易模式下就不會，交易員在報價前會先看一眼市場的價格。而還有更多的問題等到新模式真正推行之後才能發現和適應。
“撮合要求更高，不僅及時撤單的問題。對我來說要想的就是，如果我被點了，我怎麼樣能夠不虧錢，甚至賺點錢把頭寸對衝掉，是不是要自動報價、自動詢價、自動平盤，用什麼樣的策略去對衝。”前述外匯交易主管稱。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-11-23 21:19:36