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花旗德銀等大行看好恒大增長潛力：最強利潤承諾定能兌現
恒大宣布第三輪引戰完成後，再度成為市場焦點。
11月6日，中國恒大(03333.HK)公告稱，其間接附屬公司恒大地產與6家戰略投資者簽訂增資協議，合共引入投資600億人民幣(下同)。同時，恒大地產承諾2018年至2020年三年淨利潤分別為500億、550億、600億，合計1650億。
投行普遍對恒大順利完成承諾持樂觀態度，“我們認為恒大承諾的三年1650億利潤是可以預見並能夠實現的”花旗銀行首席地產分析師蔡金強言之鑿鑿。自今年年初起，恒大開始實施一係列戰略轉型，推動利潤快速上升，加上銷售穩定增長，土地儲備充足，成為國際研究機構看好恒大前景的重要原因。
截至11月7日晚，共有德意誌銀行、花旗銀行、國泰君安、野村證券、摩根士丹利、美林美銀、海通證券等多家國際大行發布研報，表示基於恒大強勁的發展預期，紛紛給予恒大買入評級，最高上調目標價至42.1港元。
國際大行紛紛看好
“我們確信恒大一定能夠完成未來三年1650億利潤承諾目標”，與花旗的研報相似，德意誌銀行首席地產分析師高劍鋒也在研報中表達了明確的肯定。
他的其中一個考慮因素是“恒大在2017年上半年就完成了前一輪戰投承諾”，公司顯現出利潤快速上升的勢頭。據恒大去年公布的利潤承諾，2017年淨利潤目標為243億。中報顯示，恒大上半年淨利潤達231.3億，若考慮部分多元產業仍處於投入期，這一數據將大幅調升。恒大總裁夏海鈞就在中報業績發布會上透露，地產主業半年核心利潤已超270億。
“效益”提升是恒大今年的著力點。年初恒大董事局主席許家印明確表示，公司發展戰略將由“規模型”向“規模+效益型”轉變，一方麵恒大強化產品品質，提升產品附加值，另一方麵強化內部管理，采用標準化運營模式控製成本，並大力降低營銷、管理、財務三大費用。中報顯示，上半年，恒大銷售及管理費用率同比大幅下降一半。這些舉措均是恒大盈利水平穩步提升的有力保障。
花旗的研報預計恒大高利潤將取得可持續發展，未來毛利保持在30%以上，淨利保持在15%以上。
由於房地產存在結算周期的滯後性，往往當年的利潤源於上一年度的銷售收入。今年前十月，恒大銷售達4223億，按目前的銷售速度，年內大幾率突破5000億，加上去年年末1924億的已售未結算收入。以最新財報14.5%的核心淨利潤率估算，已經鎖定1000億左右的淨利潤，已占1650億新利潤承諾六成。
花旗和德銀的研報不約而同地提到恒大“強勁的銷售”，德銀的報告認為恒大2017年銷售超過5000億，2018年的銷售將超過6500億。這是基於30%左右的增長預期，事實上已經有所保留，在花旗的研報數據中恒大近三年的年均複合增長率高達57%。如果以2018年6500億的銷售預期測算，恒大保守估計可以鎖定超過940億的淨利潤。換言之，恒大兩年內就能實現1650億的利潤承諾。
打開新的增長空間
值得一提的是，恒大本輪戰投吸引了眾多領袖型的戰略投資者，其中蘇寧、正威是世界500強，山東高速則是特大型國企。“他們看中的或許不僅是恒大現有的利潤承諾，而是未來增長潛力。” 有分析認為。
第三輪戰投的引入，恒大的負債率進一步下降。花旗在研報中預計“恒大可能提前超額實現公司提出的未來三年降負債目標”，根據恒大此前公布的降負債率目標，其資產負債率計劃到2019年末下降到55%左右，淨負債率計劃到2020年6月末降至70%左右。“資產負債表的改善也將進一步降低未來的融資成本。”花旗表示。
此外，行業最重要的土地資源儲備，多年來恒大一直位居行業首位，中報披露，恒大現有土儲達2.76億平方米，樓麵平均成本僅為1658元/平方米，遠低於其他一線房企，這為未來利潤率的繼續提升留下了足夠的空間。
與此同時，盡管當下市場形勢走向仍具不確定性，但行業集中度正不斷上升，“強者恒強”局麵日益明顯。方正證券研究報告顯示，2009年至2016年，行業前5大房企市占率提升了8.4%。越來越多的資源向行業龍頭集中，克而瑞研究數據顯示，2017年前三季度Top3房企的銷售額占前十大房企銷售總額的51.7%，比去年同期上升3.7%。正如方正證券研究報告所言，“我國房地產王者時代正加速來臨。”
國泰君安資深分析師申思聰認為。隨著恒大第三輪600億戰投的順利引入，公司將繼續借助優質土儲確保增長規模，維持強勁銷售勢頭，利潤水平有望進一步提升，故提升目標價至42.1港元。11月7日收市，中國恒大上漲9.38%，報30.9港元。
最後更新：2017-11-08 20:19:48