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中信策略：短期調整接近尾聲 看長做長三個維度切入(附股)
“看短做短”的交易背後，是“看長做長”的機遇。接近年末，A股短期調整緣於“看短做短”的交易性因素，而決定A股中期“慢牛”和結構主線的基本麵因素並沒有變化。12月與其被動防禦，不如“看長做長”，積極布局2018年。配置方麵：1)堅持金融底倉配置；2)以業績為基準，增配超跌龍頭；3)把握個別周期板塊交易機會。
短期調整接近尾聲，不必悲觀。近期A股調整主因是：1)絕對收益型產品暫時兌現離場；2)年末機構現金偏好增強，推升利率；3)監管新規頻度大，影響投資者情緒。這是交易驅動下的“看短做短”行為，這些因素邊際影響趨弱，A股的調整在12月接近尾聲，不必悲觀。
絕對收益者獲利了結，暫時離場。市場波動加大的背後是投資者分歧在加大。今年以來機構收益率普遍高於個人(個股)，前期已有不錯收益的絕對收益型產品，在A股市場波動擴大的環境下選擇兌現“暫離”。隨著資管新規(意見征求稿)重新匹配傳統產品的風險和收益，“低風險、高收益”產品的收益率空間會繼續受限，未來這些資金以及增量資金依然會再次配置A股。
機構現金偏好上升，推升利率水平。年末各類機構對現金的偏好普遍上行。一方麵，對於銀行，既麵臨MPA考核，又對來年定向降準有訴求，再疊加較低的超儲率，銀行賣債變現，轉債為貸(派生存款)的動力較強。另一方麵，近期頻率比較高的監管新規，使得各機構業務風險偏好降低，對現金和高流動性資產也有較強偏好。而這些因素都是短期的。
“看長做長”。溫和的盈利複蘇，穩健的貨幣環境，金融監管提升優質權益資產配置價值——這些支持2018年A股“慢牛”的基礎並沒有變化，相反，短期的調整是從容布局2018年的機遇。必須明確幾點。
決定國內大類資產資金供給的是居民部門的配置選擇，金融監管中期通過匹配風險和收益，使得大部分與權益資產競爭資金的傳統投資渠道收益率受限，居民對A股的配置需求會提升，而這些配置在基金財富效應的影響下更多通過機構渠道進行。
本輪無風險利率上行主要是交易層麵因素造成的，本質上反映對監管新規的認知偏誤，以及短期賣債兌現的流動性風險。隻要通脹預期不明顯抬升，我們認為無風險利率缺乏持續處於高位的基礎；A股的估值中樞也不會受到持續壓製。
配置建議：消極防守不如積極布局。
1)堅持金融底倉。大金融板塊是10月以來亮馬股票組合重倉的品種，市場波動加大的環境下，大金融板塊的底倉配置價值隻強不弱，從估值安全邊際和提升驅動力兩個角度，建議繼續配置保險和銀行。2)增配超跌白馬，基本麵趨勢不變，近期的白馬回調帶來的是機會，從市場共識、行業景氣、龍頭估值幾個維度出發，推薦地產、家電、餐飲旅遊細分龍頭。3)周期板塊中把握一些交易型機會，建議關注水泥和工程機械。
亮馬組合調整：看長做長，三個維度切入。12月亮馬組合調入歐普照明、宋城演藝、三一重工；調出勝獅貨櫃(H)與中國建築、華泰證券。最後個股組合為：萬科A、歐普照明、宋城演藝、伊利股份、南極電商(價值“中樞”)、中國平安、建設銀行、招商銀行(金融底倉)、三一重工、廈門鎢業(周期交易)。
風險因素：利率水平進一步上行，宏觀經濟和盈利數據低於預期，部分公司業績承諾完成情況普遍低於預期。
(原標題：12月觀點：看長做長)
最後更新：2017-12-03 18:22:08