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定增市場“出清” 產業資本布局
在再融資新規、減持新規等政策的影響下，定增市場“無風險套利”空間進一步收窄，資金方和上市公司博弈加劇。業內人士分析，隨著監管持續加強，以前定增參與方共同做市拉抬股價、“抽屜協議”進行擔保等行為逐漸減少，市場將回歸理性狀態，價值投資策略、產業投資思維在定增市場將更受重視。
博弈大股東擔保
“現在我們挑選定增項目，沒有大股東擔保的一律不做。”某機構人士告訴中國證券報記者，隨著定增市場套利空間變小，所在機構大幅提高了定增項目標準。
多家機構表示，目前機構參與定增對於大股東是否擔保都相當看重。所謂大股東擔保，主要是指上市公司大股東與定增機構簽訂定增保底協議(也稱“抽屜協議”)，以保證參與定增的機構優先級資金穩定獲利。
上海一位私募人士表示，目前市場上大股東擔保仍然存在，不過總量逐步減少。大股東擔保意願不強，主要原因在於隨著監管強化，原來投資機構多層嵌套加杠杆進行定增的難度增加，沒有杠杆的情況下，保底收益吸引力變小。此外，大股東通過拉抬股價操縱市場等行為處於高壓監管之下，股價破發風險增大，保底難度增加。
江蘇某上市公司董秘表示，目前上市公司對於“定增+市值管理”策略越來越謹慎，一方麵是監管加強，各種違規行為越來越難以隱藏；另一方麵，市場對於有價值的公司認可度越來越高，優質企業通過發展內功獲取資本市場認可更為合適。
上述私募人士表示，目前資金方和上市公司在大股東是否擔保上博弈，正是強監管下定增市場逐漸出清的體現。對於大股東來說，企業經營狀況不佳的情況下，擔保風險太大，逼著大股東想辦法帶領企業回歸主業。對於資金方來說，在博弈中，此前懷著投機目的來的各路資金也會認清市場情況而選擇出局，對於改善市場環境有很大好處。
定增市場升級
事實上，隨著監管部門對於各類操縱市場行為嚴加監管，定增市場專業化、規範化趨勢越來越明顯。
上交所日前表示，減持新規半年來，從對定增、並購重組等業務的影響來看，新規不僅有助於確保存量特定股份平穩、有序減持，還與今年2月頒布的再融資新規形成合力，對套利資金參與增量業務有明顯抑製作用。
上海德景投資管理有限公司合夥人郭源表示，日前出台的資管新規對禁止資金池、破剛兌、降杠杆、去通道、去嵌套進行了明確規定，這五個方麵在原來的定增業務中，會被很多投資機構選擇性使用，從而規避監管以增加潛在獲利空間。短期而言，新規將直接影響參與定增的資金量，長期來看，則有利於定增市場的專業化升級。
在此市場環境下，多數投資機構雖然也提高了項目篩選標準，但普遍從企業價值角度出發，大股東擔保等因素大多不在考慮範圍之內。
“從投資策略來看，單純謀求折價套利，過度依賴市值管理的模式不可持續，取而代之的是價值投資策略、產業投資思維。在標的選擇上，發展空間大、業績確定性強、符合產業升級方向的公司將成為定增市場的熱門標的。在投資策略上，要求加強產業研究，加強公司研究，賺上市公司成長的錢。”郭源說。
產業資本參與力度加大
定增市場升級，最明顯的表現是產業資本對於定增的關注增加，從近期的一些定增發行結果來看，上市公司大股東、法人類股東、員工持股計劃等產業資本等參與定增的力度越來越大。
據東方財富Choice數據統計，近半年來大股東參與定增認購比例在50%以上的企業有30家，數量超過去年全年，其中9家為大股東全額認購。人福醫藥11月3日公告，公司向大股東武漢當代科技產業集團股份有限公司非公開發行股票6765.5萬股，募集資金達11.9億元，此次定增鎖定期長達3年。此外，江南高纖、恒華科技等近期完成的定增都是大股東100%全額認購。
廣汽集團近日公告，公司完成了總額將近150億元的定增，參與定增的5個發行對象中，廣州國資發展、廣州輕工工貿集團、穗甬控股有限公司都是頗具實力的產業資本。10月22日，景嘉微發布公告，公司擬定增13億投入芯片等領域，並分別與擬參與認購的華芯投資、湖南高新創投簽署了協議。華芯投資是國家集成電路產業投資基金股份有限公司的唯一管理人，在國家集成電路發展規劃中的地位舉足輕重。
除了產業資本，社保資金等相繼入場也引人關注。7月份洛陽鉬業的定增，以及近期塔牌集團的定增中都有社保基金參與。
業內人士分析，產業資本和大股東認購的普遍情況是鎖定期較長，市值管理需求小，無論是對於上市公司長期發展還是維持市場穩定都有較大幫助。隨著現金收購增多，行業洗牌持續，未來一些投機性強、實力較弱機構將陸續退出，產業資本有望發揮更重要作用。
(原標題：定增市場“出清” 產業資本布局)
最後更新：2017-11-22 07:18:50