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朱邦淩：港交所謀上市製度改革 A股也應強化危機意識
充滿危機意識的港交所在醞釀多時後，終於痛下決心，即將迎來20多年中最大的變革。具體改變主要有三項：接受同股不同權、放寬生物科技公司上市限製、放寬港股市場作為第二上市渠道的限製。
港交所的上市製度變革，表麵看來是意圖吸引新經濟企業來港股市場上市，以同股不同權的製度設計讓阿裏巴巴、京東等大型互聯網企業回流港股市場。
依據港交所的統計，目前港股上市公司中，金融及地產行業占主導，其市值占市場總市值的44%。相比之下，過去10年來自新經濟行業的上市公司僅占市場總市值的3%。很明顯，港交所新政旨在解決傳統行業市值占比過高的弊端。同時，前幾年阿裏巴巴遠赴紐約上市，港交所由於固執堅持同股同權痛失好局。因此，這次上市製度改革也是痛定思痛、亡羊補牢的“變法”。
港交所上市製度變革的深層原因，是強烈的危機意識，是對香港國際金融中心地位弱化、港股被邊緣化的危機意識。早在兩年前，港交所行政總裁李小加就指出，香港市場存有被邊緣化的危機意識是好事，“香港必須有危機意識，發展國際金融中心不能隻靠中央政策，而是要積極探索新業務、深耕既有業務，把握日短的時間窗口，盡快加固人民幣離岸中心的位置、提升國際金融業務的競爭力”。
其實，港交所的危機意識一直伴隨港股的曆史，正是危機意識下的不斷變革，才讓港股市值不斷壯大。統計顯示，截至11月底，香港證券市場總市值超33萬億港元，上市公司為2096家。港交所統計，2017年前11個月，港交所共有151家新上市公司，同比增39%；港交所證券市場平均每日成交金額為869億港元，同比增29%。
港交所發展到如今33萬港元的市值，離不開H股的鼎力支持。24年前引入H股，是港交所上市製度的首次大變革。自1993年7月青島啤酒成為第一家國有企業獲準在港股上市至今，已經過了24年的光景。
2013年2月9日，時任港交所主席李小加發表文章《香港市場的另一曆史機遇——寫在H股上市20周年》：“到今天我們仍然享受著H股機製的豐碩成果。自2007年起內地公司(包括H股)的成交量就一直占到整個市場成交量的大約2/3，已成為香港資本市場的主力軍。如果沒有H股，很難想象今天的香港可以躋身全球領先金融市場之列。”
港交所強烈的危機意識是否值得我們鏡鑒？在不斷求變的港股麵前，A股是要一味求穩還是應該有危機意識？我們的上市製度是否應該與時俱進？大批新經濟公司遠赴境外資本市場上市，我們的IPO製度是否應該作出必要調整？
新股製度改革，一向是資本市場改革的焦點和難題，牽一發而動全身，我們多次新股發行製度市場化改革，往往因為單兵突進而遇到挫折。但任何改革的前提都應該是強烈的危機意識，隻有在強烈的危機意識下才會主動求變。
正如李小加所稱，“這不是一次容易的改革。作為香港市場20多年來最重大的一次上市改革，它從一開始就麵對前所未有的爭議，尤其是是否接納不同投票權架構、未盈利公司上市等議題，在全世界任何一個市場都是不容易抉擇的監管選擇題”。
本次港交所以“必須保持競爭力，必須與時俱進，必須繼續提升市場素質”的決心和危機感，主動進行製度變革，破除雙重股權架構、淡化盈利指標，對A股應該是一個很大的觸動和啟示。港交所對新經濟和科技公司的吸納，將對A股產生相當大的影響，預計遲早會引致A股出台更具包容性的上市標準。在新經濟新業態逐漸爆發的開始階段，我們的資本市場沒有理由視而不見，也沒有理由繼續將高速增長的新業態公司擋在IPO大門之外。
另外，港交所本次改革並沒有推出創新板，不再注重形式而是更重視實質內容的改變。這對A股應該也是一個很重要的啟示，A股的IPO改革沒有必要拘泥於過去醞釀的戰略新興板、創業板單獨層次等板塊方麵的設置，而應該以強烈的危機意識，加速製定新經濟公司進入A股的IPO標準。
(原標題：朱邦淩：港交所謀上市製度改革 A股也應強化危機意識)
最後更新：2017-12-26 07:50:46