掌管兩千億美元大佬警告：風險就在門口

摘要

在美國複蘇的很多驅動因素正在減弱之際，不斷上漲的資產價格意味著市場過於樂觀。

　　盡管外界認為2008年金融危機以來，美聯儲、歐洲央行和日本央行實施的低利率和刺激措施有助市場複蘇，但TCW集團的相關人士擔心，在美國複蘇的很多驅動因素(包括衡量樓市、汽車和零售業健康水平的關鍵指標)正在減弱之際，不斷上漲的資產價格意味著市場過於樂觀。

　　今年以來，股票、黃金和比特幣這幾種資產全線飆升。黃金創年內新高，比特幣三個月內翻倍，美國進入史上最長牛市。

　　央行的刺激措施通常會使放貸成本下降，鼓勵借款，推動投資者在追求收入的過程中冒更大的風險。很多人擔心，在實施了多年的支持性政策後，市場已經確立了一種觀點：市場下跌時，央行會伸出援手。

　　TCW集團固定收益部門CIO 、海外公司資產達1950億美元的Ted Rivelle在寫給投資者的信中發出警告：

　　後周期超額的跡象持續擴大，但市場仍然堅信央行的“刺激”計劃。我們都很清楚，當市場忽視基本麵時，風險就在門口。

　　全球金融危機距今已經九年，但是央行似乎還未找到一個使市場“正常化”的政策。應對危機的急救措施已經演變成永久固定，而我們被告知，“經濟增長是不可能的”。不僅如此，世界各國央行的資產負債表還在不斷擴張，其擴張速度達到每年2萬億美元，這比意大利的國內生產總值(GDP)還要高。

　　自2008年金融危機以來，技術專家已經“鑄造了”價值10萬億美元的新資產負債表，但是，這些非常規的措施在提高工資和收入方麵並沒有什麼成效，它們更多的是“彌補”杠杆和資產價格方麵。

　　事實證明，全球資本市場善於將新創造的信貸從一個地方轉移到另一個地方，從一類資產轉移到另一類資產。因此，央行的“刺激”計劃產生了深遠而廣泛的影響。為了提升收益率，央行將利率調整為負。但最終是什麼呢？如果沒有可持續增長的GDP和收入來“匹配”上升的資產價格和杠杆，全球各國央行行長隻能確保當經濟周期結束時，做空的交易無處不在。

　　央行行長在這個周期正以最快的速度刺激經濟

　　一直以來，美聯儲都在申明，利率會隨著時間而變得“正常”，但是似乎沒有找到失業率、通脹率和資產價格組合的合適位置。原因很簡單，在全球經濟適應人為的低利率和風險溢價環境之後，如果資產價格不下降，利率“正常化”就不可能。

　　因此，如果美聯儲可以延遲加息而其他國家央行保持“刺激”計劃，風險交易會一直安全的持續下去嗎？這似乎是共識。然而，如果這個周期沒有結束，這將是金融資本主義曆史上的第一次。周期存在是因為央行可以暫時逃避市場的自我糾正衝動，就像打破溫度計不能給烤箱降溫一樣。這一周期下調利率的實驗教會投資者“僅僅考慮其它方麵”而不是去關注那些後周期跡象顯示出的即將到來的風險。

　　以下六個跡象告訴你風險正在靠近：

　　1、低利率激勵管理層利用低成本借貸回購股票等操作來套利，其結果就是，盡管利潤增長已經放緩，但是企業的杠杆率仍然在增長。美國中型投資級別公司現在總債務/EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)的比率為3，一般來講這個水平就對公司的投資級別構成了威脅。