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夢想是生意的毒藥！巴菲特在這家公司身上栽了兩次

人不能在同一個地方跌倒兩次！

這一次，股神巴菲特被這句話擊中。

10年前，巴菲特以21億美元投資美國得克薩斯州電力公司未來能源控股（下稱“未來能源”）高風險債券，結果，這筆買賣稅前虧損8.73億美元。

10年後，巴菲特卷土重來，欲以90億美元收購未來能源旗下輸電公司Oncor，北京時間8月22日消息，這筆交易被“截和”。

為何投資者心中像神一般存在的巴菲特會在未來能源上跌倒兩次？為了說清這個問題，還得從巴菲特2013年致股東的一封信說起。

第一次：

“別人恐懼時我貪婪”，折損8.73億美元

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“除非出現奇跡，TXU（未來能源的前身）今年幾乎肯定破產，21億美元的初始投資會血本無歸。”在2013年致股東公開信中，股神巴菲特還說了上述“One More Thing”（還有一件事）。

未來能源

未來能源，一家以供電和采掘天然氣為主業的地區性公司，壟斷了德克薩斯全州的供電供氣。

不難看出，這是一家典型的公共事業公司。用巴菲特的話說，這是“推動美國經濟前進的主要途徑”。

在巴菲特的投資帝國中，公共事業是基石。伯克希爾·哈撒韋公司持股89.8%的中美能源控股公司（MEHC）就是其優秀投資之一。

數據顯示，伯克希爾·哈撒韋旗下能源公司，去年為伯克希爾240.7億美元的總盈利貢獻了近9.5%。伯克希爾·哈撒韋能源稱，2016年已成為全美淨利潤第二的公用事業公司，其用戶分布於美國西部和中西部的18個州，以及加拿大地區。

2007年，天然氣價格大幅下跌，得州電價隨之下跌，未來能源在這場災難中損失了數十億美元，債務纏身，發行高風險債券。

巴菲特嗅到了機會，投資21億美元，冀望上演一次“別人恐懼時我貪婪”的戲碼。

但是，未來能源元氣大傷，此後數年未有轉機，2014年申請破產保護。這一鬧就三年，巴菲特這筆投資稅前虧損8.73億美元。

第二次：

“夢想是生意的毒藥”，收購被截和

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“夢想是生意的毒藥”，是巴菲特總結自己投資紡織業的一句總結語。

自1986年進行第一筆紡織業投資以來的二十多年，巴菲特一直堅信，紡織業可以起死回生，為此投入了大量的精力對該行業進行經營管理和資本性改良，但是，純屬無用功。

能源，是巴菲特繼紡織業之後的又一個夢想。

“

我們的管理者們必須思考今天這個國家在未來的發展需要什麼。能源和交通項目可能需要許多年才能開花結果；國家的快速發展實在不能承受能源和運輸供應曲線的遲滯。我們一直在做我們應盡的職責，以確保上述情況不會發生。

”

由於對能源產業的情有獨鍾，2017年，巴菲特卷土重來，再戰未來能源。這次是揮動支票本，求收購，收購未來能源核心資產——輸電公司Oncor。

7月7日，伯克希爾·哈撒韋表示，該公司能源部門將以90億美元收購未來能源子公司Oncor。

即便申請破產，未來能源依然是頭大象。

資料顯示，Oncor是得州最大的電力分配與傳輸公司，同時也是排名美國第六位的輸電巨頭。

如果交易達成，這筆交易將成為伯克希爾·哈撒韋有史以來規模數一數二的收購案。《華爾街日報》引述知情人士的話報道，包括債務在內，巴菲特這樁並購案顯示的企業價值約180億美元。

競逐者不止一家。

對衝基金巨頭辛格（Paul Singer）創辦的艾略特管理公司（Elliott Management）也出價了，但是競爭力略顯不足，巴菲特似乎勝券在握。

可是，半路殺出程咬金。

北京時間8月22日，名不見經傳的公司桑普拉能源公司（Sempra Energy）擊敗巴菲特，以94.5億美元價格拿下Oncor。

桑普拉發表聲明，將通過發行債券和股票、第三方股權，以及從收購整頓後的新公司所借貸的30億美元，作為收購的資金。

複盤：

“追得滿頭大汗卻兩手空空”，監管是關鍵

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為何出現如此戲劇性的變化？據《國際金融報》記者了解，監管層和債權人的態度是關鍵。

8月18日，伯克希爾·哈撒韋宣布，就收購Oncor事宜與5個得州股東團體達成協議，解決收購事宜的所有障礙，隻待兩個公用事業監督部門同意。

同一天，桑普拉能源公司提出報價。

8月20日，據消息人士稱，未來能源董事會突然改變心意，決定不把Oncor賣給伯克希爾·哈撒韋公司，改賣給桑普拉能源，原因是桑普拉能源保證收購提案能獲得得州公用事業委員會及美國破產法官批準。

畢竟，在這起收購案中，得州監管部門的意見很關鍵。

要獲得美國破產法院的並購許可，需要走一段辛苦的路。

去年，得州監管局拒絕了亨特石油公司的收購提案。

今年7月，得州監管局第三度否決Next Era能源以180億美元收購Oncor的提案，認為雙方合並有損公眾利益。

另一個關鍵因素是債權人。

未來能源最大債權人、對衝基金艾略特管理公司一直反對將Oncor賣給伯克希爾·哈撒韋，理由是其出價低估了Oncor的價值。

艾略特曾嚐試自己以93億美元收購Oncor，不過，無疾而終。

消息人士透露，艾略特現已表明，將支持把Oncor賣給桑普拉能源公司。

記者 袁源

最後更新：2017-08-23 07:30:22

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