268
美国银行业难赚加息钱
一、今年以来美债收益率曲线平坦化
7月的美债收益率曲线与上月相比变化不大，长短端收益率略有上升，中端收益率略有下降，均都在5BP以内。同年初相比曲线明显走缓，短端收益率上升56BP，长端收益率下降17BP.7月FOMC会议纪要显示美国经济数据向好，利率期货市场预期的年末联储再次加息概率一直在40%以下。
7月份美国企业债的期限利差小幅反弹，信用利差以A和AAA的收益率差为代表，今年以来始终处于窄幅波动的状态，7月这一利差大致处于区间的中枢水平。我们采用7~10年期的中长期企业债收益率减去1~3年的短期企业债收益率，7月期限利差从6月的低位小幅反弹。
根据美联储公布的美国银行业资产负债表，在资产端银行间贷款7月大幅降低，较上月下降18.87%；而交易资产较上月上涨7.04%；其他资产变化不大；在负债端，应付相关国外办事处净额还在显着下降。
从数据上看2015年末联储启动加息之后，美国工商贷款首先有所反应，增速下降；而消费贷款和总贷款余额的增速在2016年下半年才开始下降。
二、加息周期中贷款并未给银行业带来更好收益
在信贷活动中，银行通常被认为掌握充分信息而占尽优势：一方面，银行发现部分贷款人经营不善、资质下滑时可按照预定利率无条件收回贷款且无需缴纳违约金；另一方面，银行发放贷款赚取收益的逻辑与发行债券类似，根据未来现金流容易估测当期价值。一般情况下，贷款利率的浮动和调整均参照基准利率，加息后银行贷款可能赚取浮息收益。
2017年以来美国贷款利率的走势却并未锚定基准利率，二者出现背离。美国银行贷款分类中居民部门的住宅贷款体量最大，在贷款结构中比重最高，其利率不增反降：
根据我们测算，2017年年初至8月16日，银行对住宅贷款的各期限贷款利率平均下降了10.62%。分期限看，短端弹性较低，随基准利率同步变化，而长端利率弹性较大，利率不增反降；利率曲线明显走缓，期限利差较年初缩减53BP。同时，20年期与30年期贷款利差倒挂。
通过价窥伺量的变化，我们发现美国住宅地产贷款增速在2016年10月见顶回落，借款人集中提前偿还贷款引起贷款利率在2月内被抬升约80BP，加息被充分price in，导致加息后贷款利率没有上升空间，这一情形持续至今。借款人在和银行甚至是联储的博弈中已经变得足够聪明，“晴天还伞”以止损。
按照常识，经济复苏、加息周期下贷款似乎是银行资产端首选，部分机构投资者也更偏爱银行贷款关联的基金产品。但本轮加息后美国数据显示，借款人的提前还款引起贷款利率和基准利率脱钩，银行和投资者难赚“加息钱”。对于银行业来说寻求收益需进一步优化资产配置。
三、美国政府部门债务有所收缩
6月8日，美联储公布了2017年第一季度的美国财政账户(Z.1 Financial Accounts of United States， 以下简称Z.1表)。一季度变化最明显的来自联邦和地方政府的债务，政府部门债务出现明显收缩，与一季度美国GDP相对疲弱大致吻合；如后期特朗普政府继续控制支出，预计会对未来美国GDP增速形成拖累因素。
家庭部门和商业部门的债务季环比年率分别为3.2%和6.9%；金融部门增速为1.7%；联邦和州政府的债务增速分别为-3.3%和-3.5%；消费信贷稳定且在加息周期后小幅衰弱。
美国对国外债务增速为8%，但较2016年第四季度的10.2%有所下滑，下降710亿左右；H.8表显示2017年第一季度美国银行业对外负债存量较上季度降低807亿左右，降速高达36.3%，银行业一季度加快偿还对外负债对外债的减少贡献最大，总体显示资金或在缓慢流出美国。
(责任编辑：DF134)
最后更新：2017-08-31 15:28:11