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耶倫要將量化寬鬆普遍化 量寬正毀滅美國社會
最近市場對於耶倫講話的誤解真是太大了，市場把耶倫的此次講話跟周小川行長的明斯基時刻的忠告相提並論，被稱為即將隱退的兩位重量級央行行長對於當前和未來市場的一個判斷。
但你通讀全文會發現，耶倫講的根本就不是對未來經濟前景的判斷，並非如當下人們所認為的，未來世界經濟將再次陷入危機，所以還要第二次啟用量化寬鬆。
她在這次演講中百般為伯南克啟動的“飛機上撒錢”的貨幣實驗辯護，並將這個理論和運作機製更加普遍化：假設未來如果還發生經濟危機的話，中央銀行完全可以啟用常規貨幣政策之外的非常規政策，也就是利率降至為零以後的中央銀行的購債計劃。即使沒有危機，由於當前中性利率過低，還可以實行量化寬鬆。
這就是耶倫的建議。
大家都知道這種操作類似於央行憑空印刷鈔票，然後去購買公司發行的債券，其實就是白給公司錢。這就是即使利率為零，企業也融不到資金的情況下，央行的救助措施。
耶倫是在全美經濟學家俱樂部發表這個講話的，耶倫開宗名義就說此次演講的主題：我將討論美聯儲在金融危機和大蕭條以來采用的非常規貨幣政策，以及非常規手段在未來經濟中起到的作用。
她說陷入危機後，美聯儲麵臨兩大任務：一是聯邦基金利率為零的時候支持一個疲軟的經濟。二是如何在寬鬆政策不再必要時縮減寬鬆的規模。
耶倫高度評價第一個政策的效果，她說，有力的證據表明，如果沒有使用非常規工具，美國經濟會沒有當前如此強勁。兩個關鍵的工具是大規模的資產購買和短期利率的前瞻指引。這些工具的原理很直接：2008年之後我們無法在短期利率已經為零時再降低利率，FOMC便使用遠期利率指引和資產購買降低長期利率，而當時的長期利率還在零之上。FOMC以降低長期利率為目標是希望美國經濟從蕭條中恢複，並阻止通縮的發生。值得一提的是，如果沒有我們的非常規手段，複蘇將會更為緩慢。證據已有力地證明遠期利率指引和購債有效降低了美國家庭與企業的借貸成本，使得整個金融市場保持了寬鬆的局麵，從而刺激了消費與商業支出、降低了失業率，以及避免了通縮。
接著耶倫就闡述未來的關鍵問題，她問，“我們應對危機所采用的非常規政策工具在未來的作用是什麼？那麼又該如何評價我們的非常規政策工具呢？”她認為如果常規工具達到極限時仍該考慮再次啟用非常規工具，也就是說，“當聯邦基金利率很低時，以及美國經濟需要進一步的寬鬆貨幣政策支持時我們都該考慮重新啟用非常規工具”。她繼續說，“這是否意味著我們將在下一次大蕭條到來的時候再啟用非常規貨幣工具呢？”這段表述表明，非常規的貨幣政策具有一定的普適性，一旦利率降到零以下，還不能達到刺激經濟的目的，則可以使用非常規政策，就是購債，量化寬鬆。
她並且說，不一定非要等到大蕭條。最近的研究表明，當前中性的聯邦基金利率要比前幾十年低很多。確實，大多數FOMC成員估算的中性聯邦基金利率在2.75%左右，而在幾年前，中性聯邦基金利率為4.25%。較低的中性聯邦利率降低了FOMC應對經濟下行時下調短期利率的空間，提高了我們需要重啟遠期利率指引和資產購買來提供寬鬆貨幣政策的可能性。
這就是說，即使不是大蕭條，由於中性的聯邦基金利率過低，操作空間有限，也可以用資產購買計劃來實施更加寬鬆的貨幣政策。
耶倫事實上是說，隻要印鈔票就什麼都不用怕，這個命題即使一個經濟學的文盲聽起來都覺得有問題。
量化寬鬆是不是就一定穩定了美國經濟增長，一定避免了大蕭條，此次世界經濟的複蘇一定是量化寬鬆的功勞嗎？筆者認為這個問題的答案還是不明確。如果沒有量化寬鬆，經濟會出現大蕭條，直到現在還不能回複？現在提供答案還為時過早。
但是過於寬鬆的貨幣政策，大肆放水的貨幣政策，對世界經濟和社會造成的負麵影響，可能比一次大蕭條還要嚴重。當耶倫以一個貨幣政策專家的角度大唱量化寬鬆讚歌的時候，她根本就沒有提到大放水對於美國社會兩極分化的加劇效應，而這個政策正在撕裂甚至毀滅美國社會。
全球資管規模最大的對衝基金橋水創始人達裏奧在近日發布的每日觀察報告中這樣寫道：“美國最富有的前40%與最貧窮的60%之間的差距持續擴大。如果美聯儲僅僅依照統計上的平均值製定政策，就忽視了真實發生的情況，犯下嚴重的錯誤。”
美國的貧富分化加劇到什麼程度？最富有的40%的平均財富是最貧窮60%的十倍，這一比例在1980年代還是六倍；在最貧窮的60%中，三分之一的人都沒有存款，他們沒有現金或者金融資產。根據美聯儲的研究，這個群體中的絕大多數人在麵對緊急情況時根本拿不出400美元來應急。
曠日持久的低利率以及量化寬鬆政策，讓持有資產和持有貨幣的富有人群可以在資產價值的變動中獲益，但是製造業和勞動者的收入卻在日益變少，他們在財富分配中的份額正在日益縮水。
由於超低利率的存在，股市和房地產一直在走高，富人由於資產價格的走高獲取超額收益。最富有的40%在教育上的花費是最貧窮60%的四倍，這就導致了一個螺旋形問題：有錢的人花費越多的錢提升自己，從而有能力賺到更多的錢。而沒錢的人因為收入減少，就會壓縮教育開支，繼而愈加無力賺錢。
其實最受影響、境遇最慘的是美國社會中堅力量中產階級，事實上這個階級在幾乎所有國家都是中堅力量，並是社會的主體和希望，在量化寬鬆的世界中，他們是被損害和剝奪的那類人。
事實上，由於長期的貨幣寬鬆，利率低位，貨幣放水導致的資產膨脹，而形成的嚴重兩極分化，已經形成了美國社會的撕裂，民粹主義情緒嚴重，已經破壞了美國的選舉製度，特朗普就是在這樣的背景下被選上來的。
在美國社會種族主義和極端主義情緒越來越激烈，槍支泛濫等等嚴重影響美國社會的穩定。特朗普的政策超越常理，挑戰人類智商的底線。美國社會顯得越來越疲態盡顯，其領導世界的能力正在弱化，從而讓整個世界的地緣政治和戰略格局發生改變。美國精英階層如果繼續如同耶倫一樣沉湎在大放水的迷夢中，美國社會未來前景真的堪憂。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-10-24 17:59:12