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兩大現象暗示美股火爆行情恐將偃旗息鼓
摘要
策略師Mike Wilson也表示，長達八年的美股牛市將在2018年上半年見頂。
管理著全球最大ETF的先鋒集團(Vanguard Group)近日發布研究稱，美股的回調幾率高達70%，相較過去60年的常規水平高出30%。該集團首席經濟學家Joe Davis表示，投資者要為美股市場的顯著下調做好準備。此前摩根士丹利首席股票策略師Mike Wilson也表示，長達八年的美股牛市將在2018年上半年見頂。
美銀美林和摩根大通近日也表達過類似的觀點，認為當前刺激美股上漲的利好因素都已經到達峰值：主要類型投資者的股票配置接近曆史高位、多頭持倉碾壓空頭、盈利預期高漲、政策刺激接近最大值。因此，風險資產的回報率也接近最大值，市場上行的空間或許不多了。
對衝基金美股交易量創曆史最低
最新一期對衝基金13F報告就明確解釋了這一現象。報告顯示，幾乎所有對衝基金都放棄了做空，賣方數量占標普500市值低於2%，是自2012年以來最低值。對衝基金全部押注我們耳熟能詳的公司，比如蘋果、Facebook、亞馬遜、奈飛等，擁擠程度創下曆史新高。對衝基金最受歡迎的持倉也是表現最好的，比如阿裏巴巴、穀歌、微軟等等，所以沒有理由做空。
下圖顯示，對衝基金的交易量一直保持下降趨勢，在第三季度剛剛創下曆史最低值26%，其中持倉量最大的對衝基金交易量下降至13%。交易量下降是由於對衝基金紮堆購買科技股，而科技股持續的上漲使他們一直持倉不動。事實上，這種戰略是一把雙刃劍。牛市裏，這是一個很好的策略，但是隨著股價的推升，成交量越來越低，一旦市場失去了購買力，對衝基金開始集中出售，科技股的賣出將會成為“黑天鵝”，或者至少是“灰天鵝”。
早在今年七月份的時候，Canaccord集團分析師Brian Reynolds就提出一個和市場普遍觀點相悖的觀點：現在的美國市場投資者不是太自信，而是整體亂套了。多年依靠央行注水而托起來的美股牛市，已經完全不能用“傳統”經濟學去解釋。他稱：
“投資者的情緒兩極化很嚴重，從激進到悲觀的轉變很快，正是這兩種”對立力量“壓縮了股市的波動率。當股市強勁反彈時，投資者就開始拋售，當股市下跌時，他們又立刻重新返回市場，這種反複的過程已經持續八年。投資者，無論是機構投資者還是散戶，夾在這兩種交易之間，結果就是交易量越來越小，反映出市場越來越畸形。”
“隱性對衝”默默進行中
隨著越來越多大型機構對美股發出警告，不少人擔心市場是否缺乏警戒。不過，美股期權市場的最新數據顯示，投資者絕非毫無戒心。
標普500指數及芝加哥期權交易所(CBOE)波動率指數(VIX)的期權倉位顯示，過去幾個月來，投資者已逐漸增加對衝。紐約MKM Partners衍生品策略分析師JimStrugger指出：
“表麵上看，似乎沒有人很在意對衝，但不知為何這種行為確實正在進行之中，比較像是隱性對衝。”
分析師指出，期權市場顯示，投資者承受股市拋盤打擊的能力，可能沒有VIX低迷表現所顯示的那麼差。舉例來說，根據期權分析公司TradeAlert的數據，標普500指數期權未平倉賣權(put)與未平倉買權(call)的比例為2.1:1，當前的對衝水平接近過去五年來最高。分析師稱，雖然一部分看跌操作可能是因為投資者想要通過賣出看跌期權獲利，但看跌期權如此之多，表明投資者對防禦性布倉的興趣回歸。
VIX指數的期權倉位也顯示了相似的情況，VIX看漲期權的倉位大幅升高。標普500指數期權、iShares Russell 2000以及Power Shares QQQ Trust的倉位情況也顯示出穩健的防禦布局。
雖然數據並未暗示市場很快將迎來崩跌，但它的確暗示如果市場波動性未來幾個月開始上升，投資者也不會感到意外，他們隻會將資金投入更安全的市場。分析機構Simple Digressions指出，美股在牛市出現快速走高階段時，“聰明錢”會往往離開股市並尋求避險資產，而近期黃金市場的數據也似乎印證了這一點。
最新數據顯示，上周五COMEX黃金的交易量比100日均值高出約52%，全部未平倉合約數量連續三個季度上漲，這是自2009年以來持續時間最長的上漲。同時，黃金ETF的持有量接近年內高點。RBC Wealth Management的總經理George Gero表示，黃金正開始吸引資產配置者的注意。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-11-28 21:19:32