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全球經濟波動率降至50年低點 這意味著什麼？
9月份，標普500隱含波動率創曆史最低紀錄，10月初，(年化)實際波動率也達到曆史最低位。
事實上，放眼整個本市場，我們可以看到，不僅僅是股票，幾乎每個資產類別的波動率均跌至紀錄低位。
據美國銀行最新分析，在經濟增長加快的同時，全球經濟增長的標準差卻達到數十年來最低。換句話說，各國國內生產總值(GDP)增長差異是50年來最低的，或者簡單地說，全球經濟的波動率已經降至曆史低點。
美國銀行策略師Shyam
Rajan解釋稱，過去四年，市場一直在討論相對增長差距和政策分歧，這不僅在以美國為首的五國集團(G5)顯而易見，新興經濟體也如此。美國經濟領先於五國集團，歐洲和日本增長明顯落後，英國忙於退歐事務，加拿大擔心油價問題。新興市場也出現相似分化，印度及中國經濟增長相對強勁，但巴西的政治風險上升，俄羅斯也麵臨大宗商品風險。這種增長分化使得以下兩種投資邏輯占上風：
(1)在宏觀方麵，央行的政策差異被誇大，匯率和前端利率差異成為宏觀觀點最簡單的表達。
(2)在流動性方麵，美國以外的全球資金驅動美國債券市場，海外投資者對美國政府債券及利差產品(如公司債、MBS、高收益債券等)的需求增加。
然而，這種情況即將改變，美國銀行統計了全球45個國家實際GDP增長的標準差，該行預測，2017年，各國經濟增長差距將收窄至過去50年來最小。即使看三年的滾動數據，全球經濟增長的差異也遠遠低於曆史平均的波動範圍2.5-3.5%。近期，五國集團、歐元區和亞太地區增長率的標準差一直在下降。
經濟增長差異小本身是好事，目前的全球增長預測和領先指標正在改善，2017年9月，全球製造業采購經理人指數全麵上漲，主要國家均高於50.
這對宏觀交易來說這意味著什麼呢？第一，全球經濟同步增長與各國低波動率降低了市場對匯率差異的關注，並提高了央行政策協調一致的風險。因此，交易從由政策差異驅動的匯率轉向直接利率。第二，全球投資者可能會繼續持有美債，但他們也開始關注本國的債市。
美國銀行表示，9月份的市場定價行為正好驗證了上述邏輯：(1)主要國家的收益率同步上漲；
(2)美元走勢平緩；(3)日本投資者在9月份出售債券，僅上月的最後一周就出售了約110億外債。
該行認為，如果同步增長的勢頭持續下去，以上所有這些都會引發全球債券收益率同步上漲的風險，此外，促使債券收益走高的因素還包括未來幾個月央行緊縮的預期和期限溢價。
(責任編輯：DF316)
最後更新：2017-10-12 16:18:37