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大股東清倉式減持頻現 協議轉讓成新規後減持新通道
大股東三招齊發大幅減持，協議轉讓充當主通道。減持新規出台不到一個月，A股的大股東們清倉減持時，又有了新玩法。
6月16日，分眾傳媒、口子窖同日公告稱，其持股5%以上的大股東，計劃在未來半年內，減持所持的全部公司股份，數量分別達到12.38億股、4093萬股，即持有的全部股份。減持方式則包括大宗交易、協議轉讓、集中競價，協議轉讓充當主要角色，占比不低於兩家公司總股本的5%。
由於不受轉讓數量限製，協議轉讓的減持效率，遠高於大宗交易、集中競價。在分眾傳媒、口子窖之前，已有雷科防務、星河生物等上市公司的大股東，進行組合式減持，並以協議轉讓充當主渠道。有市場人士認為，協議轉讓已成減持新規的新漏洞。但多位業內人士認為，減持是股東的權利，不能完全堵死。隻要沒有違法違規，不應過多限製。
三招齊發清倉減持
分眾傳媒遭遇兩家大股東的清倉減持式計劃， 6月19日上午開盤後即大幅下跌，最低報於13.03元/股，下跌1.45元，相較於前一個交易日已經跌停。此後雖然打開跌停，但截至午盤收盤，跌幅仍達到9.53%，報於13.1元/股，市值蒸發180億元以上。
6月16日，分眾傳媒連發兩份公告稱，其股東Gio2 Hong Kong Holdings Limited(下稱Gio2(HK))、Power Star Holdings (HongKong) Limited(下稱Power Star(HK))，計劃分別減持所持該公司5.91億股、6.47億股股份，減持時間為自公告之日起3個交易日後的6個月內。
一季報數據顯示，上述兩家公司分別位列分眾傳媒第二和第五大股東，持股比例為6.77%、7.41%，占分眾傳媒總股本的14.18%。此次合計減持數量為12.38億股，為兩家公司持有的全部股份，屬於清倉式減持。按6月16日收盤價計算，減持股份市值高達180億元。
上述兩家公司所持的分眾傳媒股份，均為2015年4月2日分眾傳媒進行股權轉讓所得，Gio2(HK)、Power Star(HK)分別以78.94億元、39.47億元的對價，獲得其中17.5427%、8.7714%的股權。及至分眾傳媒借殼前，上述兩家公司分別持股占比7.54%、8.77%。
年報信息顯示，截至2015年底，Gio2(HK)、Power Star(HK)分別持有分眾傳媒3.76億股、3.23億股。2016年4月，分眾傳媒以每10股轉增10股進行利潤分配，兩家公司的持股數量增加值7.52億股、6.46億股。
在減持方式上，大宗交易、協議轉讓、集中競價等所有手段全部上陣。公告稱，兩家公司在減持公告公布之日起十五個交易日內，不通過集中競價減持。減持期內，任意連續90個自然日內，集中競價減持不超過分眾傳媒總股本的1%；通過大宗交易減持數量不超過分眾傳媒總股本的2%。
而除了集中競價、大宗交易，上述兩家公司均將協議轉讓，作為主要的減持方式。公告稱，兩家公司通過協議減持的股份，均不低於分眾傳媒總股本的5%，合計約9.34億股，占此次減持數量的70%以上。
“全部通過大宗交易、集中競價，時間上會更久，股價也麵臨波動壓力，對減持方有不利影響。”深圳某大宗交易商對第一財經記者稱，通過大宗交易減持，股東也希望接盤方能全部接盤，避免多方接盤對股價產生壓力，但此次分眾傳媒兩家股東減持數量巨大，需要接盤方擁有強大實力，而且協議轉讓所受限製相對較少，可以快速減持，對減持股東更為有利。
目前，分眾傳媒正處於相對階段性高位。今年4月以來，A股連續下挫，分眾傳媒卻一路逆勢走高，從四月初10.9元左右，一路摸高至6月12日的15.19元，累計漲幅接近40%，目前雖然大幅回落，但仍處於相對高位，目前市值仍然高達1100億元以上。
除了股價短期快速上漲的壓力，大量的限售股解禁，對分眾傳媒也壓力巨大。根據分眾傳媒2016年12月26日披露，當年12月29日，該公司將有30.36億股限售股解禁，占其總股本的34.75%。Power Star(HK)、Gio2(HK)此次擬減持的股份，均與此時解禁。今年4月17日，分眾傳媒又有5.05億股限售股解禁，兩次解禁合計35.41億股，占中股本的40%以上。
Gio2(HK)、Power Star此次減持，無疑將對分眾傳媒股價形成巨大壓力。交易記錄顯示，今年2月15日，分眾傳媒就曾出現3.3554億股大宗交易，成交金額高達41.77億元，成交均價為12.45元/股，而當日其股價就大跌超過7%。
協議轉讓成快速減持新通道
利用協議轉讓規避監管限製，進行大幅減持的上市公司股東，分眾傳媒的上述兩家股東並不是唯一案例。此前，口子窖、雷科防務、星河生物的控股股東、重要股東，均打算以協議轉讓的方式，在半年內減持超過5%的股份。
就在分眾傳媒兩大股東計劃清倉減持的同一天，口子窖持股5%以上的股東也拋出了同樣的計劃。口子窖6月16日公告顯示，高盛旗下的GSCP Bouquet Holdings SRL(下稱“GSCP”)，計劃不早於6月29日起的六個月內，通過大宗交易、集中競價、協議轉讓等方式，減持合計不超過該公司4093萬股、不超過公司總股本的6.82%的股份。
與分眾傳媒一樣，GSCP也將減持的主要通道，鎖定在協議轉讓上。公告稱，GSCP減持的股份中，任意連續90日內集中競價減持不超過該公司總股本的1%，大宗交易減持不超過2%。而通過協議轉讓方式減持的，單個受讓方的受讓比例不低於公司總股本的5%。
集中競價、大宗交易、協議轉讓三招齊發的組合式減持，或者大宗交易、協議轉讓並用，已經成為一些上市公司股東快速減持的通道。
星河生物5月26日公告稱，其控股股東葉運壽，計劃於6月5日至12月5日期間，以大宗交易或協議轉讓的方式減持不超過3274萬股，占公司總股本比例 11.35%。減持新規出台後，葉運壽於5月31日調整減持方案，將減持數量降至2173萬股，占星河生物重本的7.54%。
隨後，6月7日，葉運壽與徐濤簽訂協議，將所持1450萬股，占該公司5.03%的股份，以23.67元/股的價格，協議轉讓給徐濤，轉讓總價格3.43億元。時隔兩天之後，葉運壽再次借助大宗交易減持。6月8日，其通過大宗交易，將占星河生物458萬股、占比1.59%的股份減持。減持均價為24.31元/股，套現約1.1億股。
根據上述數據測算，短短兩天之內，葉運壽就減持了星河生物6.62%的股份，套現超過4.5億元。兩次減持後，葉運壽的持股比例降至23.53%，但流通股比例僅剩12.06%。
此後，上述減持方式迅速為其他上市公司效仿。雷科防務也於6月8日披露，其持股2.91億股的控股股東江蘇常發實業集團，計劃自6月14日至12月13日，以協議轉讓、大宗交易等方式，減持不超過該公司1億股、占總股本9.15%的股份。
2017年一季報數據顯示，截至3月底，常發集團共持有雷科防務26.6%的股份，減持後，持股比例僅有17.45%。對於減持原因，雷科防務稱，控股股東是為了向公司支付 2015 年剝離傳統資產的約6億元股權轉讓款。按照雷科防務目前股價計算，減持1億股將套現10億元以上。
協議轉讓成新漏洞？
部分上市公司股東清倉減持時，協議轉讓已成為首選。由於不存在轉讓數量、比例限製，協議轉讓的效率遠遠超出集中競價、大宗交易。
5月26日出台的減持新規規定，上市公司大股東在3 個月內通過集中競價交易減持股份的總數，不得超過公司股份總數的1%，大宗交易減持股份數量則不能超過2%，但對協議轉讓的數量、比例則沒有明確規定。
“協議轉讓比大宗交易、集中競價要快得多，但監管沒有限製，就不能說這麼做有問題。但怎麼賣、什麼時候賣等，賣之前必須要說清楚。”新富資本研究總監廖雲龍對第一財經記者分析，雖然協議轉讓接盤方也有鎖定期，但最終還是要減持，因此仍然會對市場產生一定衝擊。
廖雲龍還表示，股東減持是天經地義的事情，隻要沒有違法違規，就不應該進行太多限製，而且減持新規的目的是為了延緩減持節奏，並不是完全不準減持，不能因為仍然有人大幅減持，就將減持通道全部堵死。
不過，有市場觀點認為，上市公司股東借助協議轉讓，短時間大量減持乃至清倉式減持，已經成為減持新規的新漏洞，甚至可能成為一些急於套現的上市公司股東套現的主要通道。
武漢科技大學董登新教授也認為，隻要轉讓方沒有違法犯罪，接盤方遵守鎖倉要求， 協議轉讓就不存在問題，而且有些股東確實有資金需求。完全限製減持不僅不切實際，也不符合市場規律。如果完全不能減持，反而是製度的倒退。
“這種可能性是有，減持方式是多種多樣的，隻要沒有違反規定，股東就會想方設法找對自己有利的方式減持。”賽亞資本董事長羅偉冬表示，減持是股東的權利，重要股東的減持，沒有辦法完全堵住，也不應該完全堵住。
羅偉冬認為，解決股東惡意減持的根本在於A股估值普遍過高。解決的關鍵，要從打擊財務造假、股價操縱入手。“業績造假、操縱股價的公司，該打擊的打擊，該退市的退市，績差公司沒人接盤，股東想減持也減持不了。”
最後更新：2017-06-19 19:31:21