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10年期國債收益率下跌 資金麵利好後市A股？機構看法有點亂
10年期國債收益率今日下跌，股市資金麵緊張情況得以緩解？
據央行官網數據顯示，6月13日，10年期國債收益率報收3.5754%，較上一個交易日的3.5841%繼續延續下行態勢。
對此，浙商證券宏觀經濟研究員吳偉向時報君表示，目前，隨著銀行自查以及月底半年度MPA(宏觀審慎評估體係)的到來，過於悲觀的預期逐漸消散，最近貨幣市場和債券市場利率有所下行。由於流動性緊張的情況得以緩解，近期股票市場可能將有所回暖。
與此同時，6月12日，平安證券則在最新的研報中指出，3.7%左右可能是今年內10年期國債收益率的拐點。而在上周(6月8日)，10年期國債收益率一度達到3.6478%。
10年期國債收益率和A股市場的關係
關於10年期國債收益率和滬指之間的關係，在今年春季策略會上，國信證券表示，在整體利率中樞沒有明顯下降的情況下，股票價格很難出現大幅上漲。國信證券舉例稱，2007年3月滬指3100點，10年期國債收益率3.4%；2017年5月滬指3100點，10年期國債收益率3.6%。
也就是說，整體上看，10年期國債收益率與滬指之間，呈現蹺蹺板效應：國債收益率越高，股票市場資金越緊張，滬指下行；國債收益率越低，市場資金越充沛，滬指上行。
不過，需要指出的是，今天國債收益率出現下滑的背景之下，Shibor(銀行間拆放利率)和LPR(最新貸款基礎利率)之間的倒掛情形，以及國債收益率倒掛的現象還在延續。
金融去杠杆背後的傳導路徑
6月13日，1年期銀行間拆放利率為4.4208%，超過1年期最新貸款基礎利率4.3%。
除了Shibor和LPR倒掛的現象延續之外，上周國債收益率出現了2013年錢荒後的首次1年期與10年期國債收益率倒掛現象。央行網站公布數據顯示，6月8日，1年期國債收益率漲至3.6590%，超過10年期國債收益率的3.6478%。
最新數據顯示，國債收益率倒掛的現象還在延續。6月13日，1年期的國債收益率為3.6138%，而10年期的國債收益率為3.5754%。
備注：國債收益率曲線是由中央國債登記結算有限責任公司編製提供的一組反映在岸人民幣債券市場到期收益率走勢的圖表。其中，國債收益率曲線樣本包括記賬式附息國債和記賬式貼現國債。
對於國債收益率曲線出現倒掛的現象，重陽投資認為，可以從兩個方麵解讀：1、扁平化的收益率曲線主要體現了金融係統，特別是商業銀行的壓力。在金融去杠杆壓力下，銀行被迫大幅提高同業存單發行利率，目前3個月至12個月的同業存單利率是所有利率債中利率最高的品種，抬高了1年期以內所有短債的利率水平；2、平坦的收益率曲線也包含了經濟複蘇動能環比趨弱的因素。
除了上述兩類倒掛現象之外，以活期寶為代表的貨幣基金，銀行短期類理財產品以及房貸利率也都呈現不斷攀升的跡象。活期寶2017年06月13日最高七日年化收益攀升至4.26%；交通銀行推出的得利寶。滬深300掛鉤(2460070190)為期90天的理財產品，預期年化收益率為7%。與此同時，北京也傳出首套房貸折扣減少，二套商品房貸款利率為基準利率1.1倍的消息。
吳偉表示，上述現象發生的主要原因在於，金融監管去杠杆抬高了貨幣市場利率水平。金融去杠杆最開始是從銀行同業存單的利率價格上行，逐步傳導到貨幣市場(Shibor、貨幣基金利率)、債券市場(國債收益率)，最終通過影響銀行的資金成本，傳導終端利率水平(貸款利率).
對A股市場的影響：國信證券PK國泰君安
利率的變化對於今後A股市場的影響，國信證券和國泰君安證券發布了截然相反的看法。
6月13日，國信證券策略周報《市場逐步企穩、關注利率變化》一文中指出，當前市場普遍關注的一個宏觀變量就是未來市場利率的變化，今年以來國內利率整體的快速上升顯然成為了製約股票市場的一個重要因素。展望下半年，國內利率水平有望出現下行，從而利好A股市場。
不過，國泰君安證券的看法並沒有那麼樂觀。今日，國泰君安證券發布的《利率市場周報：國債收益率曲線的輪回和宿命》一文指出，國債收益率曲線在經曆了一輪典型的“熊平”後，長短端利率出現曆史性的“倒掛”，按照經驗規律，曲線極端平坦化常常是經濟和股市“跳水”的先兆，“熊平”之後往往跟隨出現“牛陡”。但需要注意的是，“熊平”並不是瞬時現象，有可能糾結很久，而且“牛陡”並非必然結果，需警惕2013年的“特例”再次上演。
(原標題：10年期國債收益率下跌，資金麵利好後市A股？機構看法有點亂)
最後更新：2017-06-18 01:00:21