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從OMO操作特點看季末資金麵
在連續四日實施大額淨投放之後，本周三(9月20日)，央行公開市場操作(OMO)來了個“急刹車”，自此以來，近幾日OMO均呈現等量對衝，既不再實施淨投放，也未淨回籠流動性。下周將是三季度末前的最後一周，OMO是進一步轉向淨回籠還是重拾淨投放？不妨從過去幾日央行公開市場操作中窺探一二。
9月22日，央行開展1200億元逆回購操作，其中7天期1000億元，28天期200億元，當日有1200億元逆回購到期，故等量對衝到期逆回購，這已是9月20日以來，OMO連續第三日實現等量對衝。
在此之前，央行則實施了一波密集的淨投放。數據顯示，央行自9月13日終結此前以淨回籠為主的局麵，並從14日開始到19日連續四日實施淨投放，累計開展逆回購操作7500億元，對衝MLF到期之後(期間無逆回購到期)，實現淨投放6365億元。
4個交易日淨投放超過6000億元，釋放的資金規模與一次降準相當；這之前和之後，央行要麼在連續淨回籠資金，要麼進行等量對衝，這些特征表明，這一波淨投放更像是一次“突擊行動”，“行動”目標很明確，即平抑15日前後繳稅引起的貨幣市場波動。
公開信息顯示，9月稅期基本到15日結束，之後繳稅走款的影響會持續兩三日，因此，15日前後兩三個交易日(9月13日至19日)將是繳稅影響較明顯的階段。市場資金麵也正是從13日開始變得緊張，一直持續到19日左右恢複平穩。
基於“削峰填穀”的操作思路，流動性壓力最大的時候，往往也是央行投放最積極的時候。因此，央行在13日結束淨回籠後，連續多日實施淨投放。
另外，近期央行逆回購操作的期限結構也頗有特點。據統計，9月14日至19日開展的7500億元逆回購中，7天期合計5900億元，占比接近八成；而在9月1日至13日期間，央行共開展逆回購操作1100億元，7天期500億元，占比不到五成。這也進一步說明，這一波淨投放，主要意在對衝繳稅影響，而非助力金融機構跨季。
值得注意的是，目前7天期回購尚不可跨月，而最近央行大量使用7天期逆回購，將導致月末前一周到期壓力上升。數據顯示，9月最後一周將到期的逆回購已增至6800億元，超過本周的三倍，將是9月各周中到期壓力最大的一周。
通常來說，季末因有監管考核，且9月過後，緊接著將迎來“十一”長假，存款類機構將麵臨一定取現壓力，使得季末前一周流動性供求壓力可能較大。這一局麵下，央行仍大量運用7天逆回購操作，從側麵說明，央行可能預計本季末流動性壓力可控。
央行的底氣很可能仍來源於季末財政支出。季末財政支出力度往往較大，加上7月財政存款增長超季節性，或促使隨後幾月財政庫款加快釋放，9月份財政投放規模可能高於往年同期。過去三年，9月財政存款均下降超過3000億元；今年3月、6月，財政存款分別下降7670億元和6165億元。機構預計，下周財政庫款投放可能會比較可觀，能夠對衝逆回購到期和節前取現等因素的影響。而按照之前數月的情況看，每月下旬央行OMO大多會轉向回籠資金，央行可能恰恰希望利用較多的到期逆回購，實現對財政投放資金的暫時回籠，避免資金麵走向過度寬鬆。
綜合考慮，下周逆回購到期較多，且居民取現可能增多，但有財政投放的“支援”，資金麵平穩跨季基本無礙，央行料結合資金麵情況，靈活調整逆回購操作力度，全周出現淨回籠的可能性不小。
(原標題：從OMO操作特點看季末資金麵)
最後更新：2017-09-23 03:17:40