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財政部將定向發行6000億特別國債 利率參考市場水平確定
財政部日前發布消息表示，2007年第一期6000億元特別國債將於2017年8月29日到期兌付。為做好本期特別國債兌付工作，經國務院批準，財政部將采取滾動發行的方式，依法合規、穩妥有序地向有關銀行定向發行6000億元特別國債。
特別國債，通常指的是因為特別事項而由財政部代表國務院向人大特別申請發行的國債。與傳統國債相比特別之處在於，一來不在年初的財政預算範圍內，二則因為具體的“特別事項”而發行。
“考慮到實際需要，擬發行的特別國債期限為7年期和10年期，利率參考市場水平確定。同時，中國人民銀行將麵向有關銀行開展公開市場操作。”財政部相關負責人表示。
人民銀行研究局局長徐忠接受記者采訪時表示，財政部在宣布這條消息時提到人民銀行將同時麵向有關銀行開展公開市場操作，這表明財政政策與貨幣政策將協調配合，維護特別國債滾動發行過程中金融市場的穩定。
“此次特別國債滾動發行基本上比照2007年的做法，不會對金融市場和銀行體係流動性產生影響。”徐忠表示，特別國債參考市場利率發行，且7年期特別國債發行利率略低於10年期，既尊重市場，又反映了合理的期限溢價，有利於增強國債收益率的市場基準性；
回顧2007年的特殊國債的發行，外匯儲備持續攀升，如何管理數額日益龐大的外匯儲備？財政部選擇了成立專門管理外匯運營的主權財富基金，為籌措資金，選擇了發行特別國債向央行購買外匯，以成立中投公司。2007年8月至12月，分8期共發行特別國債1.55萬億，采用了定向發行與公開發行並行的方式。第1期(6000億)和第7期(7500億)發行規模遠遠大於其餘六期，這兩期借道農業銀行向央行定向發行，其它6期采用市場化方式公開發行。而公開發行的部分同時也有緩解“流動性壓力”與“通脹壓力”的目的。
2007年定向發行的特別國債，具體流程如下。第一步，財政部發行定向特別國債，由農行購買。對於央行負債表，負債端中的其他存款性公司存款下降，政府存款增加；第二步，財政部向央行購買國債金額等額的外匯作為中投注冊資本金。在央行資產負債表中，資產端的外匯占款下降，負債端政府存款下降；第三步，央行將賣出外匯所得的資金再向農行購買農行在第一步中從財政部購買的特別國債。在這一步中，央行負債表中的資產端裏對政府債權增加，負債端其他存款性公司存款增加。
東北證券研究團隊認為，經過以上操作後，央行資產負債表規模不變，負債端沒有變化，資產端中外匯占款中一部分轉入對政府債權。同時，整個過程完成對流動性在理論上沒有影響，農行在這裏隻起到了過橋的作用。
徐忠表示，央行公開市場操作有豐富的工具箱。根據人民銀行法第二十三條，人民銀行“可在公開市場買賣國債”。預計央行將於發行當日啟動現券買斷工具，通過債券二級市場從金融機構買入此次滾動發行的6000億元特別國債。
“財政部在一級市場麵向有關銀行發行特別國債，當日央行在二級市場購入特別國債，不會對債券一級市場發行和二級市場交易形成擠出效應。”徐忠說，綜合而言，可實現財政債務總額不變、人民銀行資產負債表不變、相關金融機構資產負債表不變、銀行體係流動性不變。
東北證券研究團隊認為，此次的定向發行指的就像2007年特別國債時的操作一樣，尋找一個非市場化金融機構作為過橋機構。這種操作下，央行資產負債表的變動與2007年特別國債發行是一樣。選擇過橋機構方麵，考慮到目前四大行和郵政儲蓄銀行都已經上市，作為過橋機構有諸多不便，央行更可能通過開發性金融機構或政策性銀行來完成上述操作。該模式的優點在於對市場的流動性理論上不會產生影響，對央行資產負債表的影響也基本沒有，這樣既解決了債券到期還款的壓力，又不會衝擊債券市場。綜合判斷，向未上市的國有銀行(包括政策性銀行)定向發行或是財政部和央行最具可能性的選擇。
最後更新：2017-08-23 16:02:20