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私募新規即將落地 業內熱議創投基金
日前，國務院法製辦就《私募投資基金管理暫行條例(征求意見稿)》向社會公開征求意見，期限為一個月。這份文件源於2016年9月發布的《國務院關於促進創業投資持續健康發展的若幹意見》，其中明確規定：推動私募投資基金管理暫行條例盡快出台。值得注意的是，該征求意見稿對創業投資基金進行了特別規定，並原則性的規定創業投資基金要實施差異化自律管理和服務。這次國務院層麵的立法將對風險投資/私募股權投資(VC/PE)行業產生什麼影響？
創業投資基金定義有待進一步明確？
征求意見稿中對創業投資基金作出了如下規定：創業投資基金可以通過上市轉讓、協議轉讓、被投資企業回購股權以及並購重組等方式實現投資退出；國家對創業投資基金給予政策支持，促進創業投資持續健康發展，有關部門按照職責分工製定支持政策；享受國家政策支持的創業投資基金，其投資運作應當符合國家有關規定；國務院證券監督管理機構對創業投資基金采取區別於其他私募基金的差異化監督管理，基金行業協會對創業投資基金實施差異化自律管理和服務。這個定義基本上與發改委2005年《創業投資企業管理暫行辦法》和2016年9月《國務院關於促進創業投資持續健康發展的若幹意見》相一致。
投中研究院認為，從對創業投資基金的定義上來看，比較寬泛，主要泛指投資於未上市成長性企業的股權，通過股權轉讓獲得資本增值收益的私募股權投資基金都可以定義為創業投資基金。深圳國中創業投資管理有限公司、中小企業發展基金首席合夥人、CEO施安平認為，本次征求意見稿對創業投資基金給出了非常明確清晰的定義，與去年發布的《國務院關於促進創業投資持續健康發展的若幹意見》中關於創投基金的表述一致。“我們理解征求意見稿是‘雙創’的配套政策，明確了創投基金支持的是非上市企業，從意圖上也能體現出政策希望支持符合國家戰略發展的中小微企業，提升國家整體的創新能力。”在他看來，根據征求意見稿的定義，不論PE或者是VC，隻要是投資於未上市的企業，就屬於創投基金，投資已上市企業的基金，例如參與上市公司定向增發的基金就不屬於創投基金了。
但是，前海梧桐並購投資二部總經理司徒遠縱認為，一方麵，從基金業協會監管實踐中可以看出，並非所有的PE/VC機構都可以定義為創業投資基金。但是，征求意見稿的定義中，絕大多數的VC/PE基金都是做未上市企業投資，隻是處於不同階段、不同盈利情況和不同的行業，在此又基本都可以定義為創業投資基金，因此，在具體的管理實踐和法律界定上，似乎存在一定的矛盾，有進一步可以明確的空間。
“中小企業投資基金”和“Pre-IPO基金”福利當有所區分
從征求意見稿對創業投資基金作出的鼓勵性措施和“福利”看來，所有投資於未上市成長性企業的基金都可以享受國家對創業投資基金的扶持政策，此外，還將對創業投資基金實施差異化自律管理和服務。那麼，對於投資於具有一定利潤和規模，並非創業階段的成長性企業，即業內所稱的Pre-IPO基金來說，是否也同樣享受創業投資基金待遇呢？
對此，施安平認為，從定義來看，Pre-IPO的企業都屬於未上市企業，投資這類企業的基金符合征求意見稿關於創投基金的定義，故而享受相關的優惠待遇。但是對於投資Pre-IPO的基金和投資更早期企業的基金而言，各級政府部門給予的優惠政策會有一定區別，例如國家稅務總局對創投企業和天使投資個人的稅收政策優惠已經有配套政策出台。
另外，投資中小企業的創投基金和投資Pre-IPO企業的基金還是應當有所區分。今年5月，科技部、財政部、國家稅務總局聯合發文對科技型中小企業給出了明確界定，即“職工總數不超過500人、年銷售收入不超過2億元、資產總額不超過2億元”。創投基金投資這一界定下的企業達到一定比例，各級政府應當給予財政、稅收的獎勵和優惠，提高政府服務水平，這樣才能激勵創投基金把更多精力放在支持中小微企業的發展上，進而促進“雙創”和國家產業戰略轉型升級。
創業投資基金該如何實行差異化自律管理？
征求意見稿中提到，證監會和基金行業協會在基金管理人登記、基金備案、投資情況報告要求等方麵，對創業投資基金實施差異化自律管理和服務，但是對於如何實施差異化管理和服務，征求意見稿隻做了原則性規定，沒有詳細的說明。
對此，施安平認為，基金行業要強化管理，特別是對信息披露的管理，對於基金規範運作的企業，建議給予一定的財政、稅收優惠政策，對於違法違規的行為，建議加大處罰力度；建立行業誠信檔案，對基金、管理人、高管、從業人員都建立誠信檔案，加強從業人員的培訓和學習。
司徒遠縱則認為，基金業協會在探索實行差異化的自律管理和服務過程中，推動形成“創業、創新+創投”的協同互動發展格局。一方麵，鼓勵創業投資類會員機構積極參與協會內部治理，優先辦理符合條件的創業投資基金管理人的入會申請。在此過程中，協會成立早期投資專業委員會及中國天使投資聯席會、創業投資專業委員會。通過匯聚行業知名專家，完善行業專業化治理體係，提升行業自治能力和水平。
另一方麵，推動改善創業投資發展的製度環境。“比如，研究推動妥善解決三類股東問題、創業投資機構反向掛鉤機製；支持私募機構參與新三板做市製度創新，拓展私募機構業務範圍；推動各方深入研究出台有利於提高資本市場投融資效率及促進長期資本形成的公平、中性稅負機製；對接國家相關部委，利用大數據服務於各類優惠政策的落實；全麵宣傳早期投資、創業投資、股權投資行業在服務實體經濟中發揮的作用，樹立行業正麵形象等。”司徒遠縱說。
(原標題：私募新規即將落地 業內熱議創投基金)
最後更新：2017-09-05 06:47:31